(Kitco News) - Si la hausse des rendements obligataires dans le monde n’est pas vraiment un problème, pourquoi le Fonds monétaire international en parle-t-il ?
Le FMI a déclaré jeudi que les marchés obligataires mondiaux continuent de fonctionner de manière « ordonnée », mais cette déclaration rassurante intervient alors que les rendements ont augmenté dans les économies avancées et émergentes.
Selon Reuters, les rendements des obligations américaines à 10 ans ont connu leur plus forte hausse trimestrielle de ce siècle au cours du troisième trimestre.
Traditionnellement, une hausse des rendements obligataires est une mauvaise nouvelle pour les métaux précieux. L’or ne verse pas d’intérêts, donc lorsque les investisseurs peuvent gagner davantage en détenant de la dette publique, le coût d’opportunité de la détention de lingots augmente.
Mais cette relation se complique lorsque les rendements augmentent parce que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour détenir de la dette publique.
Et ce n’est plus seulement une question américaine.
Les primes de terme ont augmenté sur les principaux marchés développés, notamment au Royaume-Uni, en France et en Allemagne, à mesure que les investisseurs sont confrontés à une inflation persistante, à des besoins accrus de financement public et à la dégradation des équilibres budgétaires.
En d’autres termes, les marchés des obligations d’État peuvent encore fonctionner parfaitement, mais les investisseurs exigent un prix plus élevé pour les risques qu’ils prennent.
Cela pourrait devenir de plus en plus important pour l’or.
L’or a déjà fait preuve d’une résistance remarquable dans un environnement qui, selon le schéma traditionnel, aurait dû écraser la demande. Les rendements des bons du Trésor américain ont atteint des niveaux inédits depuis 2002, la politique monétaire s’est resserrée et le dollar américain s’est renforcé. Pourtant, l’or reste au-dessus de 4 000 $ l’once.
Des rendements réels à 2,24 % représentent un véritable obstacle pour l’or. Mais cela ne réduit pas le rôle du métal précieux en tant qu’actif monétaire. L’or n’a pas d’émetteur souverain, pas de déficit budgétaire et pas de besoin de refinancement. Il ne dépend pas d’un État qui émet en permanence davantage de dette pour honorer ses engagements.
Le FMI affirme explicitement que les marchés restent ordonnés. Mais les analystes soulignent qu’« ordonné » ne signifie pas nécessairement « sans risque ». La question essentielle est de savoir si la hausse des rendements mondiaux représente une concurrence plus attrayante pour l’or ou une prime de risque croissante attachée à la dette souveraine.
Si c’est de plus en plus le second cas, des rendements plus élevés pourraient ne pas être aussi baissiers pour l’or que le suggère la pensée conventionnelle.
L’or n’a pas besoin que le marché obligataire mondial s’effondre.
Il pourrait suffire que les investisseurs commencent à s’interroger sur la fiabilité de ce marché alors que les gouvernements émettent toujours plus de dette à des taux d’intérêt de plus en plus élevés.
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