Avec une dette de 40 000 milliards de dollars qui pèse lourdement, les États-Unis prévoient-ils de "refuser de payer" grâce à l'inflation ? Jim Rickards : l'or est la véritable arme des déposants pour riposter.

Huitong Net, le 2 octobre—— Selon Jim Rickards, auteur de « Currency Wars », la dette américaine de plus de 40 000 milliards de dollars ne sera jamais réellement remboursée, mais sera diluée par l'inflation, à la charge des détenteurs de dollars. Le rendement des bons du Trésor et le coût des intérêts montent, mettant la pression sur les épargnants et les retraités ; les réserves gelées de la Russie mettent en avant la valeur de l’or, les achats des banques centrales soutenant le prix de l’or, faisant de l’or un outil de riposte. Même la baisse du PCE de base ne signifie pas un soulagement de l’inflation.

Avec le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans atteignant un sommet inédit depuis 2002, le débat sur la façon dont la dette américaine trouvera une issue s’intensifie à nouveau. Jim Rickards, auteur de « Currency Wars », donne une réponse très directe : Washington ne remboursera jamais réellement sa dette supérieure à 40 000 milliards de dollars, ni ne résoudra le problème par une réduction sérieuse des dépenses publiques ; à terme, l’inflation servira à diluer la dette. Pour ceux qui détiennent des dollars, c’est une perte de pouvoir d’achat lente et insidieuse ; pour les détenteurs d’or, cela pourrait devenir un moyen de riposte. Rickards considère que l’or a déjà clairement indiqué la voie de la couverture aux épargnants. L'analyse se fait en six volets : logique de la dette, leçons historiques, pression sur les ménages, cas russe, stratégie sur l’or et données sur l’inflation, avant de revenir à la même conclusion.

I. La dette ne sera pas apurée, mais diluée par l'inflation

La dette du gouvernement américain dépasse déjà 40 000 milliards de dollars et le seul service de la dette s’élève à environ 1 000 milliards de dollars par an. Rickards ne pense pas que quiconque à Washington ait véritablement l’intention d’effacer cette dette. Selon lui, il n'est ni nécessaire ni prévu d'annuler la dette nationale, l'essentiel étant de la procéder à un refinancement constant à des taux raisonnables. Or, ce refinancement devient de plus en plus difficile. Jeudi, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,34 %, son plus haut niveau depuis 2002, entraînant une accélération de la vente d’obligations à l’échelle mondiale. Le rendement du gilt britannique à 30 ans a franchi la barre des 6 % pour la première fois depuis 1998 et l'indice des obligations d'État de Bloomberg vient de subir son pire trimestre depuis 2024. À chaque hausse de 1 point du rendement, le coût du refinancement de Washington grimpe. Le Bureau du budget du Congrès estime que le coût net des intérêts atteindra environ 1 000 milliards de dollars cette année.

Rickards, avocat et auteur, a également conseillé la communauté du renseignement américaine sur les menaces financières. Il estime que la véritable issue n'est pas le remboursement des dettes ni la réduction des dépenses, mais l’inflation. Et ceux qui paieront ce coût inflatoire sont les détenteurs de dollars. Sa réponse : miser sur les actifs tangibles, illustré par la stratégie aurifère de la Russie qui a démontré son efficacité.

II. Enseignements de l’après-Seconde Guerre mondiale : Comment le PIB nominal réduit la dette

Rickards revient sur la période d’après-guerre. Selon la Réserve fédérale de St Louis, la dette fédérale atteignait 118 % du PIB en 1946, mais était descendue à 31 % environ en 1981. La dette a continué de croître en valeur, mais c’est la taille de l’économie en dollars actuels qui a fait la différence, largement alimentée par la hausse des prix. Selon Rickards, le problème n’est pas la dette elle-même, qui a triplé, ni le déficit, mais la croissance du PIB. Quand on parle de dette, il faut considérer le PIB nominal, soit : PIB réel plus inflation.

Pour un grand emprunteur comme le gouvernement américain, voilà l’enjeu principal. Rickards souligne que l’inflation favorise le débiteur. Si vous êtes débiteur, l’inflation est bienvenue, car le montant nominal de votre dette reste inchangé, mais sa valeur réelle diminue. C’est comme si on vous disait : voici votre 1 000 milliards de dollars, espérons que vous puissiez acheter un pain avec. Qui est le plus grand débiteur au monde ? Les États-Unis d’Amérique. Officiellement, la Fed déclare lutter contre l’inflation, et non pas l’encourager. Elle a, en septembre, relevé son taux directeur pour la première fois depuis 2023, le président Kevin Walsh affirmant que l’inflation était « trop élevée… depuis trop longtemps ». Mais Rickards note qu’à l’échelle pluri-décennale, la logique arithmétique de la dette triomphe toujours sur les promesses politiques.

III. Les épargnants sont déjà sous pression

Cette pression est bien visible dans les statistiques des ménages. En août, les Américains ont augmenté leur consommation réelle de 0,6 %, la plus forte hausse depuis mars 2025. Mais leurs revenus réels, ajustés de l’inflation, n'ont pas bougé et le taux d’épargne a chuté à 4,1 %, son plus bas niveau depuis 2022, selon le Bureau of Economic Analysis. Selon Rickards, il n’est pas besoin d’une inflation violente pour causer du mal. Il avance qu’une inflation de 3 % divise la valeur du dollar par deux en 24 ans. Sur une carrière de 48 ans, les trois quarts du pouvoir d’achat seraient perdus. À 4 ou 5 % d’inflation, la fonte est plus rapide encore : le dollar fond comme un glaçon dans la main.

Il souligne que la situation des retraités est la plus difficile car, pour eux, les revalorisations salariales surviennent toujours après les hausses de prix. Les prestations de la Sécurité sociale sont indexées chaque année, mais avec un an de décalage. Les augmentations prévues pour 2027 se baseront sur l’inflation de 2026, ce qui place toujours les retraités en décalage. Selon Rickards, les victimes désignées sont celles qui ne détiennent pas d’actifs ou qui dépendent de revenus fixes et qui n’ont pas les moyens de s’ajuster.

IV. Le gel des réserves russes : une leçon pour les détenteurs d’or

Pour Rickards, le plus net argument en faveur de l’or s’est produit en 2022. À l’époque, l’Occident a gelé près de 300 milliards de dollars de réserves russes détenues à l’étranger. L’or stocké par Moscou au pays est devenu leur seul actif inattaquable. Rickards note que la Russie a tiré un bénéfice valorisé à plus de 150 milliards de dollars sur son or. D’un côté, les États-Unis n’ont aucun accès à cet or ; de l’autre, les inquiétudes concernant une possible saisie d’obligations d'État russes ont fait grimper l’or. La Russie en a retiré d'importants gains, preuve que l'or a bien joué son rôle.

Les chiffres soutiennent cette analyse. D’après Kitco News, au 1er août, la Banque centrale russe détenait environ 73,2 millions d’onces d’or. Au prix de début 2022 d’environ 1 900 $/oz, et à un prix actuel d’environ 4 160 $/oz, la valeur de ces réserves a augmenté d’environ 165 milliards de dollars. Le 28 janvier, l’or a atteint un record à 5 589,38 $/oz, et la cotation de jeudi frôle les 4 158 $, toujours supérieure au prix d’il y a un an, autour de 3 866 $. Rickards n’anticipe pas de prochaine flambée due aux banques centrales, mais il estime qu’elles limitent la baisse de l'or. Selon lui, les achats des banques centrales ne provoquent pas d’explosion des prix, mais définissent un plancher. Il qualifie cela de trade asymétrique, avec un potentiel de baisse limité, car les banques centrales achètent constamment et instaurent un support. Toutefois, il avertit qu’il faut s’assurer de posséder vraiment de l’or. Posséder des futures or, des contrats or non alloués, des options or ou un ETF ne revient pas à posséder de l’or : ce ne sont que des contrats.

V. Les données sur l’inflation se sont adoucies, mais ne parlons pas d’apaisement

Wall Street a reçu quelques bonnes nouvelles cette semaine. Le PCE de base – l’indicateur d’inflation préféré de la Fed – a augmenté de 0,2 % en août, soit 3,0 % sur un an, en dessous des 3,3 % attendus par les économistes. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une nouvelle hausse de taux en octobre est passée de 70,9 % à 25 % en une semaine. Rickards s’attend à ce que la Fed reste stable lors de sa réunion des 27–28 octobre. Pour décembre, le suspense demeure, et il juge probable un relèvement à ce moment.

Il réfute aussi l’idée que l’inflation est vaincue. Rickards explique que si l’inflation passe de 3,7 % à 3,4 %, le New York Times titrera sur la baisse de l’inflation, mais les prix n’auront pas diminué. Cela signifie simplement que les prix continuent d’augmenter, mais à un rythme plus lent. Ils restent toujours bien plus élevés qu’avant l’envolée de 2022, quand le pic annuel a atteint 9,1 % selon le Bureau of Labor Statistics.

Conclusion : le vrai risque n’est pas le défaut, mais l’érosion lente du pouvoir d’achat du dollar

En reliant la logique de Rickards, on voit une chaîne claire : la dette du gouvernement américain dépasse 40 000 milliards de dollars, avec un service annuel de 1 000 milliards, et le rendement du 10 ans à 5,34 % accroît encore les coûts de refinancement. Rembourser vraiment la dette ou réduire massivement la dépense est quasiment impossible politiquement et économiquement, d’où l’inflation comme issue la plus réaliste. Le coût n’apparaîtra pas soudainement sous forme de « défaut », mais sur la durée, par la chute du pouvoir d’achat du dollar, pénalisant les détenteurs de cash, les revenus fixes, les retraités. Le cas des réserves russes gelées prouve que l’or a une valeur unique dans un contexte de sanctions et de financiarisation conflictuelle ; les achats des banques centrales établissent un plancher à l’or. Rickards ne prédit pas une hausse ou une baisse de taux en particulier, mais rappelle : la dette ne disparaît pas, elle est simplement revalorisée. L’or ne rendra pas nécessairement riche, mais à une époque où Washington pourrait liquider sa dette par l’inflation, c’est un des meilleurs moyens pour les épargnants de se défendre contre la dépréciation monétaire.

A 11h09 (UTC+8), l’or au comptant se négocie à 4 168,17 $/oz.