Optimiste quant au potentiel de monétisation de Muse, JPMorgan augmente considérablement l'objectif de cours de Meta

L’assistant d'IA Muse de Meta passe du concept à une boucle commerciale complète, ce qui pousse Wall Street à reconsidérer sa logique d'évaluation.

Selon les informations de la plateforme de trading Chase the Wind, JPMorgan a publié un rapport de recherche après la conférence Meta Connect, relevant l'objectif de cours de Meta Platforms de 820 à 920 dollars et maintenant sa recommandation d'achat. À la date de publication du rapport, le cours de Meta était de 744,10 dollars. Le principal moteur de cette révision à la hausse réside dans la clarté grandissante du modèle de monétisation de Muse – Mark Zuckerberg, PDG de Meta, a en effet confirmé lors de Connect que l’entreprise prévoyait de prélever une petite commission sur chaque transaction réalisée via Muse, indiquant un passage concret du modèle d’abonnement à un modèle de prélèvement sur transaction pour la monétisation de Muse.

Doug Anmuth, analyste de JPMorgan, indique dans son rapport qu’avec l’expansion rapide de l’écosystème Muse Connector et le lancement imminent du modèle de pointe Watermelon, Meta construit une nouvelle trajectoire de croissance potentiellement évaluée à plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars, en dehors de son activité publicitaire traditionnelle. Cette réévaluation de l’objectif de cours repose sur un multiple de valorisation de 26 fois le bénéfice par action GAAP anticipé de 35,44 dollars en 2028, contre 23 fois auparavant.

La logique centrale du modèle commercial de Muse prend progressivement forme. JPMorgan note que la capacité de monétisation actuelle de Muse reste limitée, touchant principalement quelques abonnés très actifs, mais Zuckerberg a réaffirmé lors de Connect que Meta prélèverait des frais sur les transactions effectuées sur la plateforme au fil du temps.

Le rapport considère que Muse Connector est l’infrastructure clé permettant le déploiement de la monétisation. Connector autorise Muse à se connecter à des sites externes, des applications et des commerçants, avec plus de 2 000 demandes d’intégration déjà reçues. Lors de l’événement Connect, Meta a annoncé des partenariats avec Walmart, Best Buy, Sephora et Wayfair ; OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia et Instacart ayant précédemment rejoint l'écosystème. Meta a simultanément lancé la plateforme Muse Connector, ouvrant son interface aux développeurs pour permettre l’intégration de leurs applications et services au sein de l’écosystème Muse.

JPMorgan anticipe que des dizaines, voire des centaines de millions de commerçants finiront par déployer leurs propres agents sur Muse, les transactions de la plateforme passant alors majoritairement par des interactions entre agents (agent-to-agent) plutôt que par la navigation ou le téléphone traditionnels. Meta pourra alors percevoir des commissions selon le volume des transactions, ou adopter un modèle de tarification basé sur les objectifs de gestion des commerçants, à l’image de son activité publicitaire. La banque estime que cette logique de monétisation est très similaire à la structure sous-jacente de l’activité publicitaire de Meta, et qu’elle est donc facilement réplicable à grande échelle.

JPMorgan prévoit que le modèle de pointe Watermelon, la technologie la plus avancée de Meta, sera lancé dans les semaines à venir. Selon le rapport, Watermelon renforcera la valeur commerciale de l'IA de Meta de deux façons : tout d’abord, en améliorant les capacités d’inférence et donc directement la performance de Muse ; ensuite, en élargissant considérablement le potentiel de monétisation de l’API Meta Model.

Le rapport précise que si l’API de modèle de pointe Watermelon est proposée à un prix significativement inférieur à celui des concurrents, elle attirera fortement les développeurs et entreprises, stimulant ainsi de façon importante le nombre d’utilisations. JPMorgan considère Meta Model API comme une troisième piste de monétisation indépendante en dehors de la publicité et de Muse, et estime que la contribution de ces modèles de pointe augmentera sensiblement le potentiel commercial de ce segment.

Sur le plan des prévisions financières, JPMorgan table sur un chiffre d’affaires de Meta de 254,3 milliards, 305,3 milliards et 354,4 milliards de dollars sur la période 2026-2028, soit des taux de croissance annuels de 26,5 %, 20,0 % et 16,1 %. Le bénéfice ajusté par action devrait passer de 36,46 dollars en 2026 à 46,07 dollars en 2028. Il est à noter qu’en raison d’importantes dépenses d’investissement, la banque prévoit que le flux de trésorerie disponible de l’entreprise restera négatif de 2026 à 2028, la part des investissements atteignant environ 80 % des revenus en 2027-2028.

Lors de la conférence Connect, Meta a annoncé que le cœur de la stratégie de Reality Labs sera désormais l’intégration de Muse et de l’intelligence personnelle supérieure dans les appareils connectés portés sur soi, les lunettes étant perçues comme la plus grande opportunité sur le segment hardware, ciblant plus de 2 milliards de porteurs de lunettes à travers le monde.

Côté produit, Meta lance les Ray-Ban Meta Audio, qui intègrent fonctionnalités audio et IA dans une monture légère de 43g, proposées à 349 dollars, avec des expéditions à partir du 13 octobre. Les nouvelles Ray-Ban Meta (troisième génération) améliorent l’autonomie (9 heures contre 8 sur la génération précédente) et offrent 27 combinaisons de couleurs et de verres, à 449 dollars, déjà disponibles à la vente. De plus, Meta présente des lunettes signées Kyle Jenner et une édition LISA en collaboration, à partir de 399 dollars ; l'entrée de gamme Meta Adventurer coûte 249 dollars. Meta étend aussi la vente de ses lunettes à Singapour, la Corée du Sud, le Mexique et les Émirats arabes unis, ainsi qu'une entrée prochaine sur le marché brésilien.

Meta a également présenté le terminal de poche Muse Charm, doté d’un écran de 2 pouces environ et d’un module 5G embarqué, permettant d’accéder à son propre double virtuel Muse, avec une commercialisation prévue avant la fin de l’année. Dans le domaine de la VR, Meta a dévoilé les Meta VR Glasses, d’un poids d’environ 100g (un cinquième de celui des Meta Quest 3), intégrant l’agent intelligent Meta AI, certifiées IMAX Enhanced et proposées à 1 299 dollars, avec des expéditions prévues au printemps 2027.

JPMorgan relève son multiple d’évaluation de 23 à 26 fois, en raison d’une meilleure visibilité sur la croissance des revenus de Meta, d’une optimisation continue des coûts et d’une confiance accrue dans les perspectives de monétisation de l’IA. Le rapport souligne que, même sur la base d’un bénéfice par action GAAP de 35,44 dollars en 2028, ce chiffre pourrait encore être prudent.

Dans une optique de long terme, JPMorgan estime que Muse pourrait devenir la plus grande application d’IA grand public en termes d’utilisateurs depuis ChatGPT. En s’appuyant sur les déclarations de Meta lors de Connect, Muse aurait déjà atteint plusieurs millions d’utilisateurs, l’objectif de Meta étant d’en faire une plateforme d’intelligence supérieure destinée à des milliards d’utilisateurs dans le monde, avec un marché potentiel évalué à plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars.