Le modèle le plus cher de Tesla (TSLA.US) arrive-t-il ? Le Roadster sera bientôt lancé, mais le marché des options reste indifférent.

Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance (traduit en French), les prix des voitures Tesla (TSLA.US) sont traditionnellement élevés et le Roadster qui sera présenté le 1er octobre, avec un acompte de 50 000 dollars comme référence, pourrait bien devenir le modèle le plus cher de l'histoire de la marque. Toutefois, les prix des options Tesla ne sont pas particulièrement élevés : la volatilité implicite à un mois se situe autour du 36e percentile. Même si le lancement du Roadster et d'autres catalyseurs approchent, et qu'octobre est généralement un mois où la volatilité dépasse la moyenne, cet indicateur demeure bien inférieur à la moyenne.

Le Roadster fixé au 1er octobre : un acompte de 50 000 dollars en premier, l’incertitude plane sur la livraison

Le lancement du Cybercab début septembre n'a pas été bien accueilli par les analystes, en particulier ceux de Wells Fargo qui ont souligné que ce service de taxi autonome était confronté à des "problèmes d’exécution". Toutefois, le cours de l’action Tesla a progressivement récupéré ses pertes depuis lors. Désormais, avec la réouverture des commandes du Roadster et une prime sur les options à un mois proche du bas de la fourchette, plusieurs signes indiquent que l'action pourrait dépasser son niveau d’avant Cybercab, mais si la sortie du Roadster venait aussi à décevoir les investisseurs, un certain risque subsiste.

La Roadster fera officiellement ses débuts le 1er octobre sur la base d'essai SpaceX à McGregor, Texas. Le processus de réservation n’est pas simple : il faut d’abord régler un acompte remboursable de 5 000 dollars par carte de crédit, puis transférer 45 000 dollars sous dix jours ; la réservation n’est considérée comme effective qu’à réception. Actuellement, les réservations sont également ouvertes au Canada et en Chine. Tesla indique que la conférence de lancement dévoilera enfin le prix, les caractéristiques et les objectifs de production du Roadster.

Les sceptiques rappellent que l’entreprise avait déjà encaissé le même acompte de 50 000 dollars en 2017, mais manqué à plusieurs reprises les dates de livraison. Néanmoins, la décision de rouvrir les commandes deux semaines avant la présentation est en soi un signal : l'entreprise ne demanderait pas à ses clients de payer à l'avance 50 000 dollars pour une voiture embarrassante – du moins, c'est ce qu’on espère. Le lancement du Cybertruck avait effectivement semé un certain malaise lorsque l’ingénieur en chef avait accidentellement brisé la vitre censée être "incassable" lors de la démonstration.

L'ombre du Cybercab exagérée : la logique du véhicule autonome reste intacte sur le long terme

Michael Khouw, cofondateur et stratège en chef de la plateforme d’analyse d’options OpenInterest.PRO, estime que la réaction négative du marché après le lancement de Cybercab a été quelque peu excessive. Lors de sa présentation à Austin le 3 septembre, le Cybercab a effectivement déçu certains investisseurs ; mais sachant les obstacles de régulation et d’autres contraintes réelles, il était irréaliste d’espérer un bouleversement immédiat dès sa sortie.

Khouw insiste sur le fait que les robots-taxi finiront inévitablement par faire partie du paysage des transports. Dans les prochaines années, la véritable question n’est pas de savoir si la première voiture biplace de Tesla sera suffisamment mature et exploitable dès le premier jour, mais quelles entreprises pourront, à un coût économiquement viable, produire et mettre en circulation des centaines de milliers, voire des millions de véhicules autonomes. À l’échelle mondiale, peu d’acteurs peuvent prouver leur capacité à concevoir, fabriquer et distribuer, à une telle échelle, un matériel grand public aussi complexe. Tesla est l’un des rares à pouvoir le faire.

Pour Tesla, les débuts difficiles semblent être la norme, mais la société a déjà prouvé par la suite qu’elle pouvait réaliser ce que peu d'entreprises hors de Chine parviennent à accomplir.

Débat sur la valorisation : un cadre traditionnel difficile à appliquer, la prime payée concerne l’avenir

La critique la plus juste envers Tesla porte en réalité moins sur les défis d’exécution de ses technologies automobiles innovantes que sur sa valorisation. Évaluée selon les standards des constructeurs traditionnels ou en comparant son segment de taxis autonomes à Uber ou Lyft, la critique paraît justifiée ; au regard des bénéfices actuels, sa valorisation paraît difficile à défendre. Le ratio cours/bénéfices attendu pour Tesla est de 213, contre 22 pour Uber et 7 pour Ford.

Mais le marché n’a jamais évalué Tesla de façon traditionnelle, et ce n’est pas sans raison. L’entreprise et son fondateur ont maintes fois fait ce que la majorité pensait impossible, voire absurde : voitures électriques massivement rentables, un réseau de recharge désormais ouvert à d’autres entreprises, du stockage énergétique à l'échelle du réseau et des fusées réutilisables développées par SpaceX. Une perspective plus appropriée est de considérer Tesla comme une entreprise technologique possédant des compétences d'ingénierie et de fabrication de produits de consommation complexes, rares et difficiles à acquérir. De ce point de vue, sa prime est moins une bulle qu'une évaluation rationnelle de ses avantages uniques dans l’autonomie, la robotique et l’énergie, rares sont les concurrents à vraiment les détenir.

Stratégie de trading : de multiples catalyseurs à court terme, le spread call préférable à l’achat de call simple

La conférence de lancement du camion Semi aura lieu le 24 septembre, la présentation du Roadster le 1er octobre, suivie immédiatement par la publication des chiffres de livraisons du troisième trimestre ; les options à un mois Tesla devraient donc grimper, or cela n’a pas été le cas. La volatilité implicite à 30 jours avoisine les 41% — ce qui est élevé en valeur absolue pour une grande entreprise, mais reste proche du bas de la fourchette des variations sur un an de l’action Tesla. Pour un titre qui peut bouger de 5% sur une nouvelle, ce prix est un coût raisonnable pour jouer le potentiel haussier.

Plutôt que d’acheter des options call pures, Khouw recommande la stratégie du spread vertical d’options call, permettant de réduire les frais et de limiter le risque lié à la volatilité post-événement. Le spread call 380/440 échéance 30 octobre couvre à la fois la présentation du Roadster, le rapport de livraisons et la publication prochaine des résultats trimestriels.