Responsable de la Réserve fédérale de New York : Il n’y a pas de trajectoire prédéfinie pour l’achat d’obligations américaines, une surveillance étroite sera exercée sur les tensions du marché du financement en octobre.

D'après l'application Zhihu Finance, Roberto Perli, directeur du département des marchés à la Federal Reserve Bank de New York, a déclaré que la Réserve fédérale continuerait d'évaluer le niveau des réserves du système bancaire. L'achat de bons du Trésor américain à des fins de gestion des réserves ne suit pas de trajectoire prédéfinie et pourra être ajusté à l'avenir en fonction de l'évolution des conditions de marché.

Perli a indiqué, lors d'une intervention préparée à l'avance et prononcée mardi lors d'un événement à New York, que, plus tôt cette année, le FOMC de la Fed avait accordé au département des opérations de marché de la Fed de New York une certaine autonomie pour ajuster, si nécessaire, le volume des achats liés à la gestion des réserves.

Actuellement, le volume de ces achats est nul. Perli a précisé que les ajustements précédents visaient à répondre à « l'évolution constante des conditions de marché » et que, si besoin, la Fed de New York était prête à procéder à de nouveaux ajustements afin de mettre en œuvre la politique du FOMC visant à maintenir les réserves bancaires à un niveau « abondant ».

Perli a déclaré que la Fed de New York surveillerait de près les opinions des hauts responsables financiers des grandes institutions sur l'état du marché, ainsi que tout autre signe de tension sur les marchés de financement. Il a notamment souligné que les marchés s'attendaient généralement à une nouvelle vague importante d'émissions nettes de bons du Trésor américain en octobre, et que la Fed de New York observerait la réaction du marché à cet événement.

Plus tôt ce mois-ci, des responsables de la Fed ont annoncé qu'ils n'achèteraient pas de bons du Trésor américain à des fins de gestion des réserves avant la mi-octobre, prolongeant ainsi la suspension en vigueur depuis août. Cependant, la Fed de New York avait précisé à l'époque qu'elle prévoyait toujours d'effectuer environ 1,56 milliard de dollars de réinvestissements. Cela signifie que la suspension des achats pour la gestion des réserves ne signifie pas que la Fed a complètement cessé ses opérations d'achat sur le marché des bons du Trésor américain, les deux procédés se distinguant par leur objectif et leur nature.

Perli avait également précédemment déclaré que le volume d'achat mensuel de bons du Trésor par la Fed pouvait être ajusté à la hausse ou à la baisse en fonction des conditions de marché, sans trajectoire d'achat fixe prédéfinie.

L'année dernière, après avoir mis fin au processus de réduction de son bilan, communément appelé resserrement quantitatif, la Fed a commencé à effectuer des achats de bons du Trésor à des fins de gestion des réserves, afin de garantir que le système bancaire dispose de réserves suffisantes et d'assurer le bon fonctionnement des taux du marché monétaire. Ces achats de bons du Trésor constituent donc principalement des opérations techniques visant à gérer la liquidité du système bancaire et non un nouveau programme d'achat d'actifs prédéfini par son ampleur ou sa durée.

Un aspect important du discours de Perli cette fois a été l'attention portée à la prochaine augmentation de l'offre de bons du Trésor américain. Alors que le marché s'attend à une nouvelle vague majeure d'émissions nettes de bons du Trésor par le Département du Trésor américain en octobre, la liquidité du marché des financements à court terme pourrait être mise à l'épreuve. La Fed de New York surveillera la capacité du marché à absorber cette nouvelle offre ainsi que d'éventuelles tensions sur les marchés de financement à court terme, comme celui des prises en pension (repo).

Si les conditions de marché évoluent, la Fed pourrait alors ajuster le volume des achats à des fins de gestion des réserves, afin que le niveau des réserves reste dans la fourchette « abondante » exigée par le FOMC. Cela implique que, bien que le volume actuel des achats dans le cadre de la gestion des réserves soit ramené à zéro, une reprise éventuelle des achats dépendra des niveaux de réserves et du fonctionnement du marché monétaire, et non d'un calendrier préétabli.

Outre la gestion des réserves, Perli a également abordé l'importance du mécanisme de compensation centrale sur le marché des prises en pension (repo). Il a indiqué que la compensation centrale des transactions repo présente de multiples avantages. Si, à l'avenir, le cadre opérationnel de la Fed s'appuie davantage sur des instruments repo, ces avantages deviendront encore plus importants, car la compensation centrale renforce la capacité des contreparties à assurer l'intermédiation de la liquidité au sein du système financier dans son ensemble.

Le même jour, un peu plus tôt, le président de la Fed de New York, Williams, a également indiqué lors de la même conférence que la transition vers une compensation centrale des bons du Trésor américain et des opérations repo garanties par ces titres progresse plus rapidement que prévu initialement.