Le rendement réel des TIPS à 10 ans des États-Unis atteint son plus haut niveau depuis la crise de 2008, suscitant des préoccupations concernant le déficit budgétaire et l’expansion de la dette des entreprises.
Jeudi, le Trésor américain a émis 19 milliards de dollars de titres du Trésor indexés sur l'inflation (TIPS) à 10 ans, avec un rendement réel attribué en hausse à 2,653 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis 2008. Le ratio de couverture des offres s’est établi à 2,24, inférieur à la moyenne des trois précédentes émissions de 2,43, ce qui indique une demande en léger repli par rapport aux adjudications antérieures.
Le département du Trésor américain a émis jeudi pour 19 milliards de dollars de Bons du Trésor indexés sur l’inflation à 10 ans (TIPS), avec un rendement réel médian grimpant à 2,653 %, un sommet depuis 2008, supérieur au niveau du marché avant l'émission, ce qui indique que les investisseurs exigent un rendement réel plus élevé pour cette émission.
Plus précisément, le rendement réel alloué de ces TIPS s’établit à 2,653 %, soit environ 1,9 point de base au-dessus du rendement du marché quelques minutes avant l’échéance des offres à 13h (heure de New York).
Le ratio de couverture des enchères s’élève à 2,24, en dessous de la moyenne des trois précédentes (2,43), signalant un certain ralentissement de la demande.
En termes de structure d’investisseurs, la part attribuée aux primary dealers monte à 12,2 %, au-dessus des trois dernières adjudications ; la part des investisseurs indirects baisse à 59,1 %, tandis que celle des investisseurs directs grimpe à 28,7 %.
Cette adjudication a attiré l’attention du marché, le principal enjeu étant la progression continue du rendement réel des TIPS. Contrairement aux bons du Trésor classiques, le principal des TIPS est ajusté à l’inflation, de sorte que leur rendement est généralement considéré comme le “rendement réel” exigé par les investisseurs. Avec un rendement atteignant 2,653 %, cela signifie que les investisseurs exigent un rendement réel élevé, en plus de la protection contre l’inflation.
La Fed venait d’annoncer mercredi sa première hausse de taux depuis 2023, faisant grimper le rendement des Treasuries à 10 ans à un sommet de presque 20 ans, avant une détente d'environ 6 points de base jeudi, à 4,948 % au moment de la rédaction. Le taux d’inflation break-even à 10 ans ressort actuellement autour de 2,3 %.
Mardi, le département du Trésor américain a également organisé une adjudication de Bons du Trésor à 20 ans de 13 milliards de dollars, avec un rendement alloué de 5,420 %, un record historique pour cette maturité, dépassant le pic d'octobre 2023 de 5,245 %.
Depuis la flambée des tensions entre les États-Unis et l’Iran, le rendement réel américain poursuit sa hausse
Depuis janvier 2025, le rendement réel à 10 ans affiche une trajectoire nettement haussière. Selon les analystes, deux événements clés ont eu un impact profond sur la dynamique des rendements : d’une part, l’application généralisée de la politique tarifaire américaine en avril 2025 ; d’autre part, l’éclatement d’un conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran en mars 2026.
Le choc tarifaire a provoqué une flambée brève des rendements réels, mais le marché en a essentiellement absorbé l’effet en quelques mois. En revanche, le conflit avec l’Iran, en raison du surcroît de risque d’inflation et de la demande accrue de financement public, a généré une pression haussière sur les rendements réels bien plus durable et profonde.
Derrière le plus haut rendement réel en 18 ans, des inquiétudes sur le marché persistent
La dernière fois que le rendement réel alloué des TIPS à 10 ans avait dépassé ce seuil remonte à octobre 2008, à 2,85 %, alors que la crise financière mondiale faisait rage.
Contrairement à 2008, il n’y a pas de signe évident de crise systémique du secteur financier actuellement. Cependant, le rythme accéléré de l’endettement des entreprises et de l’État suscite déjà l’attention des marchés.
L’augmentation conjointe des rendements réels et nominaux reflète fondamentalement la perception d’une inflation insuffisamment maîtrisée et d’un déficit budgétaire qui ne cesse de s’alourdir.
Ce TIPS connaîtra une nouvelle adjudication de roulement le 19 novembre, tandis que la prochaine émission de TIPS à 10 ans aura lieu le 21 janvier 2027.
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