L’“apprentissage continu” de l’IA pourrait lancer un nouveau cycle de stockage ! Citi : La demande pour HBM, DRAM serveur et eSSD augmente, la pénurie pourrait durer jusqu’en 2031.

Selon le portail économique intelligent, l'application APP, Citi a indiqué dans son dernier rapport mondial sur le secteur des semi-conducteurs que, alors que l'intelligence artificielle avance de l'entraînement et de l'inférence traditionnels vers une ère d'« apprentissage continu », le marché mondial des puces mémoire pourrait connaître une nouvelle vague de croissance structurelle de la demande. Contrairement à l’entraînement unique des modèles IA actuels, l’apprentissage continu requiert que le modèle intègre de nouvelles données en permanence, mette à jour ses connaissances tout en conservant et en exploitant les informations déjà acquises, ce qui implique que la demande pour HBM, DDR5 serveur et SSD entreprise (eSSD) pourrait simultanément s’accroître. Cela devrait accentuer la pénurie d’approvisionnement sur le marché mondial du stockage en 2028, pouvant même perdurer jusqu’en 2031.

Citi pense que l’apprentissage continu deviendra l’un des thèmes clés du développement de l’IA au cours des cinq prochaines années. Dans ce modèle, les modèles IA ne restent plus statiques après l’entraînement initial, mais effectuent des mises à jour incrémentielles en fonction de nouvelles tâches, données et connaissances, tout en évitant d’oublier les informations précédemment assimilées. L’actualisation continue des modèles ainsi que le besoin d’accès aux données historiques accroîtront considérablement la consommation de ressources informatiques et de stockage des systèmes IA.

La banque estime qu’à partir de 2027, la demande de stockage pour l’entraînement et l’inférence accélérera simultanément. Le HBM bénéficiera de l’apprentissage continu et de la mise à jour des modèles, la DDR5 serveur et le SoCAMM2 profiteront de l’accroissement des charges de travail IA et CPU, tandis que l’eSSD prendra en charge le stockage à long terme de grandes quantités de données historiques, du KV Cache, etc.

Dans cette dynamique, Citi classe Samsung Electronics, SK Hynix (SKHY.US), Micron Technology (MU.US), SanDisk (SNDK.US) et Kioxia comme principaux choix dans le secteur du stockage ; du côté des équipements et matériaux de semi-conducteurs, les favoris sont InnoGrit Technology, Applied Materials (AMAT.US), Lam Research (LRCX.US), TES, Eugene Technology et TechWing.

L’IA entre dans l’ère de “l’apprentissage continu” : la logique de la demande en stockage évolue

Citi souligne qu’actuellement, les modèles IA présentent une limite majeure : bien qu’ils conservent les connaissances apprises lors de l’entraînement, ils n’intègrent pas automatiquement les interactions ultérieures des utilisateurs et les nouvelles données générées dans leurs paramètres de modèle.

L’apprentissage continu vise à résoudre ce problème. Le modèle doit s’adapter sans cesse à de nouvelles tâches et connaissances tout en conservant les acquis, le principal défi technique étant d’éviter le « catastrophisme de l’oubli », c’est-à-dire la perte de capacités initiales lors de l’apprentissage de nouveaux savoirs.

Ce changement pourrait remodeler l’ensemble de la chaîne de valeur du stockage IA.

De 2022 à 2024, alors que l’échelle des modèles d’entraînement IA s’est élargie, la demande pour HBM a explosé, tandis que celle pour la DRAM traditionnelle et la NAND est restée molle. Cependant, à partir de la seconde moitié de 2025, les tâches d’inférence devenant plus complexes, la demande pour la DDR5 serveur et les eSSD va rapidement augmenter.

Citi prévoit que la première phase de l’apprentissage continu s’étalera de 2027 au premier semestre 2028. Durant cette période, les serveurs IA auront besoin d’un entraînement continu, de la mise à jour des modèles et de l’exécution de tâches d’inférence de plus en plus complexes ; d’où, HBM, DRAM serveur, SoCAMM2 et eSSD devraient, pour la première fois, croître rapidement et simultanément.

Après la seconde moitié de 2028, l’IA personnelle et l’IA physique pourraient devenir de nouveaux moteurs de la demande. Avec la montée de l’edge AI, de la gestion locale des données, des robots, etc., les terminaux devront disposer d’une mémoire persistante et d’une capacité d’adaptation continue à leur environnement, ce qui entraînera aussi une croissance locale et en périphérie du stockage.

Il est à noter que l’utilisation des AI Tokens est déjà en forte expansion. Selon la page 3 du rapport, d’ici janvier 2025 à août 2026, le taux de croissance mensuel composé de l’utilisation des AI Tokens devrait représenter environ 31 %, avec une hausse annuelle de 2434 % en août 2026. Citi estime que cette tendance valide davantage la progression à long terme des charges de travail IA et de l’intensité du stockage.

La demande de HBM pourrait croître de 62 % en 2027 et de 69 % à nouveau en 2028

Parmi tous les produits de stockage, le HBM reste l’un des principaux bénéficiaires directs de l’entraînement et de l’apprentissage continu de l’IA.

Bien que le marché ait récemment été préoccupé par une baisse des spécifications HBM pour les puces IA et par les enjeux de sécurité, Citi estime que cela ne signifie pas un affaiblissement général de la demande HBM. Au contraire, les fabricants de puces IA migrent des architectures « Scale-up » vers « Scale-out », augmentant la capacité de calcul globale via le déploiement d’accélérateurs multiples, ce qui continue de doper la demande pour le HBM au niveau système.

Citi s’attend à ce que la demande en bits HBM augmente de 62 % sur un an en 2027, pour atteindre 75,2 milliards de Gb, puis de 69 % en 2028 à 127 milliards de Gb, soit environ le double des prévisions précédentes. Outre Nvidia, les besoins en puces ASIC de Broadcom (AVGO.US), Google, etc. seront également des moteurs importants.

Plus important encore, même si les fabricants de stockage poursuivent activement l’expansion de leurs capacités, l’offre HBM pourrait rester insuffisante.

Citi estime que la demande HBM passera de 46,4 milliards d’unités équivalent 1Gb en 2026 à 75,2 milliards en 2027, avec une offre passant de 36,1 milliards à 59,3 milliards ; un déficit de 21 % subsistera ainsi en 2027. En 2028, avec l’essor des expéditions ASIC, ce manque pourrait s’aggraver à 36 %.

Pour cette raison, Citi considère la récente « baisse de spécifications HBM » plus comme une réponse à la pénurie d’inventaire afin d’optimiser les ressources et maximiser les envois d’accélérateurs IA, plutôt que comme le signe d’une mollesse de la demande.

L’inférence IA comme deuxième moteur de croissance : la demande DDRAM serveur pourrait bondir de 51 % en 2027

Si le HBM bénéficie principalement de l’entraînement IA, la DDRAM serveur devrait profiter de l’expansion de l’inférence et de l’apprentissage continu.

Citi prévoit, avec l’apprentissage continu, une hausse de plus de 50 % de la demande de DDRAM serveur en 2027 et approximativement 50 % de hausse également pour les eSSD. La montée en complexité des tâches d’inférence IA entraînera également une augmentation de la consommation CPU et de la capacité mémoire serveur.

Concrètement, la demande en DDRAM serveur devrait passer de 226,3 milliards d’unités équivalent 1Gb en 2026 à 341,7 milliards en 2027, une hausse annuelle de 51 %. Les serveurs constitueront alors 67 % de la demande mondiale de DRAM, maintenant leur place de premier marché d’application.

Cette tendance est accentuée par la réduction des spécifications HBM des puces IA. Lorsque certaines charges mémoire, comme le KV Cache, sont transférées du HBM vers DDRAM serveur ou du stockage externe, cela ne fait qu’augmenter la demande en DDRAM serveur et en eSSD.

Citi note que les clients du stockage étendent la durée de certains accords d’approvisionnement de long terme (LTA) de trois à cinq ans, ce qui reflète l’augmentation de la visibilité sur la demande future de stockage.

La demande en eSSD pourrait exploser avec une progression prévue de près de 53 % en 2027

Le marché NAND pourrait aussi grandement bénéficier de l’ère de l’apprentissage continu.

L’apprentissage continu implique que les modèles IA doivent sans cesse intégrer de nouvelles données tout en stockant les larges volumes déjà acquis, exigeant ainsi des capacités de stockage à long terme accrues.

Citi prévoit une croissance annuelle de 29,1 % de la demande mondiale de NAND en 2027, dépassant le taux de croissance de l’offre (21,2 %) ; la demande pour les SSD entreprises devrait atteindre 52,9 %, nettement supérieure à la croissance de 45 % pour l’ensemble des SSD.

Un moteur clé de cette croissance est le déchargement du KV Cache. La diminution du HBM sur certains accélérateurs IA entraîne de plus en plus de charges mémoire, dont le KV Cache, vers le stockage externe, ce qui profiterait aux SSD entreprise QLC de forte capacité.

Citi note également que les serveurs IA augmentent la quantité de stockage à proximité des GPU, notamment en adoptant des SSD QLC pour que davantage de données soient stockées près des accélérateurs, optimisant ainsi la mémoire modèle et l'accès aux données.

En même temps, la demande NAND du secteur de l’électronique grand public peut pâtir du marasme des marchés du mobile et du PC, mais Citi estime que la croissance de la demande entreprise liée à l’inférence IA suffira à la compenser. Le rapport ajoute que, y compris en Chine, de plus en plus de centres de données IA considèrent le SSD comme un substitut au HDD, élargissant encore la demande potentielle d’eSSD à partir de 2027.

La pénurie d’offre DRAM pourrait s’étendre à 9,7 % en 2028, prolongeant le cycle de hausse des prix

L’autre facette de la croissance rapide de la demande réside dans le fait que la capacité d’offre de l’industrie reste plafonnée.

Citi prévoit une croissance de 30,2 % de la demande mondiale en bits DRAM en 2027, bien supérieure à l'augmentation de l’offre (18,8 %), ce qui fera basculer le marché d’un quasi-équilibre en 2026 vers une pénurie avec un déficit d’environ 8,7 % ; en 2028, le déficit devrait encore croître à 9,7 %.

Deux facteurs limitent principalement l’offre. D’une part, Samsung Electronics, SK Hynix et Micron transfèrent davantage de capacités DRAM vers le HBM ; d’autre part, le ralentissement du passage aux procédés avancés et la longue période de construction de nouvelles usines retardent l’accroissement de l’offre effective en bits.

Citi prévoit que, en 2027, la capacité de production DRAM en tranches n’augmentera que d'environ 8% par rapport à l’année précédente, tandis que l’offre annuelle de bits DRAM progressera de 18,8 %, de sorte que la tension sur l’offre perdurera toute l’année.

Cette situation tendue devrait maintenir les prix du stockage solides.

Après une hausse considérable de 242,4 % du prix moyen pondéré de la DRAM en 2026, Citi anticipe pour 2027 une nouvelle augmentation de 23,1 %. Même si cette hausse sera moins spectaculaire qu’en 2026, la persistance de la pénurie HBM et DRAM continuera de soutenir la progression des prix.

La NAND aussi entre dans une phase de tension de l’offre, la pénurie pouvant durer jusqu’en 2031

Les pressions sur l’offre NAND s’accentuent également.

Citi anticipe une hausse annuelle de 29 % de la demande NAND en 2027, contre une croissance de l’offre de seulement 21 % — le déficit d’offre atteindra alors 6,1 % ; en 2028, la demande est attendue en hausse de 33 %, dépassant toujours le rythme de l’offre (25 %), entretenant un déficit d’environ 5,5 %.

Un facteur majeur est que les fabricants mondiaux de stockage privilégient actuellement l’expansion des capacités DRAM et HBM, brisant ainsi la croissance de l’offre NAND.

Citi estime que la conjonction de l’apprentissage continu, des eSSD haute densité, du transfert du KV Cache chez Nvidia, et, après 2028, de la demande liée à l’IA personnelle et physique, pourrait empirer la pénurie globale de mémoire jusqu’en 2031.

Autrement dit, le cycle actuel du mémoire n’est plus juste déterminé par le stock de smartphones, PC ou d’autres facteurs cycliques traditionnels, mais présente maintenant un profil structurel propulsé par l’évolution de l’architecture de calcul IA.

Les fabricants de stockage accélèrent l’expansion, les équipementiers et fournisseurs de matériaux également bénéficiaires

Face à une demande soutenue à long terme, les producteurs de mémoire intensifient leurs investissements d’envergure, ce qui pourrait percoler vers l’ensemble de la chaîne de valeur des équipements et matériaux pour semi-conducteurs liés à l’IA.

Citi prévoit que les dépenses mondiales en capital pour la DRAM et la NAND passeront de 54,9 milliards de dollars en 2026 à 80,4 milliards en 2027, soit une hausse de 46,5 % ; dont 58,6 milliards pour la DRAM (+51,6 %) et 21,8 milliards pour la NAND (+34,2 %).

À plus long terme, le rapport anticipe qu’à l’horizon 2031, les investissements cumulés pour la DRAM et la NAND pourraient atteindre 322,5 milliards de dollars, dont 254 pour la DRAM et 68,5 pour la NAND.

Citi considère donc que cette période de prospérité sur le stockage bénéficiera non seulement aux fabricants de puces mémoire, mais aussi, progressivement, aux fournisseurs d’équipements et de matériaux pour semi-conducteurs.

Dans le domaine du stockage, la banque privilégie Samsung Electronics, SK Hynix, Micron Technology, SanDisk et Kioxia ; concernant les équipements et matériaux, ses favoris sont InnoGrit Technology, Applied Materials, Lam Research, TES, Eugene Technology et TechWing. Selon Citi, avec la croissance structurelle de la demande due à l’apprentissage continu et à l’essor à moyen/long terme de l’IA personnelle, les fabricants de mémoire profiteront directement de la pénurie persistante, tandis que les fournisseurs d’équipements et matériaux tireront profit des investissements massifs et d’un taux d’utilisation accru des usines de semiconducteurs.