ASIC et l’interconnexion optique soutiennent la carte de croissance rapide ! Bank of America soutient fermement la flambée de Marvell (MRVL.US) et proclame qu’il y a encore 55 % de potentiel de hausse

Selon les informations de Zhitong Finance APP, le 11 septembre, les États-Unis ont publié les chiffres de l'IPC global et de base pour le mois d'août, qui ont augmenté respectivement de 0,4 % et 0,3 % en variation mensuelle. Ces hausses sont plus marquées qu'en juillet, l'IPC de base dépassant les attentes, mais le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont tout de même progressé de 0,86 % et 0,96 % ce jour-là. La baisse des prix du pétrole et la forte performance des entreprises technologiques liées à l'IA continuent d'offrir un soutien haussier, soulignant que le marché pèse toujours entre les pressions inflationnistes et la dynamique de croissance des bénéfices dans un contexte de tensions géopolitiques. L'intérêt de Wall Street pour Marvell Technology (MRVL.US), axé sur les puces AI ASIC et les puces d'interconnexion optique pour centres de données, illustre la dominance du thème de la puissance de calcul de l'IA sur toute logique négative de trajectoire bénéficiaire.

La grande banque américaine Bank of America maintient son objectif de cours de 365 dollars pour Marvell, appréciant sa capacité à accroître la part de revenus par système AI à travers les accélérateurs AI personnalisés (AI ASIC) répondant à de massifs besoins d’inférences et les puces d'interconnexion optique assorties. Par rapport au cours de clôture de 236,10 dollars le 11 septembre, cet objectif implique une hausse potentielle d'environ 55 %. Toutefois, l'opportunité de revenus de 40 à 45 milliards de dollars estimée à l'horizon 2030 reste hypothétique, sa concrétisation dépendant des projets clients, des parts de marché et de la rentabilité.

Plus la demande de puissance de calcul AI croît, plus la valeur de la puce AI pour centres de données et de l'interconnexion optique explose

D'un point de vue ingénierie et modèle d'affaires, le cœur du bénéfice de Marvell autour de l'expansion de l'IA réside dans le "calcul accéléré AI sur mesure + interconnexion optique/systèmes optiques d'accompagnement". Les ASIC conçus pour des charges de travail spécifiques permettent d’optimiser les unités de calcul, l’accès à la mémoire et les flux de données pour gagner en efficacité énergétique et réduire les coûts de déploiement massif ; dans le même temps, le nombre croissant d’accélérateurs exige des puces réseau, mémoire et d'interconnexion optique performantes compatibles avec les centres de données.

Marvell qualifie ces activités d’accompagnement de "XPU companion chips", englobant des retemporisateurs PCIe, coprocesseurs, contrôleurs CXL, puces d'interconnexion optique haut débit ainsi que les principaux composants de Co-packaged Optics (CPO). Selon les estimations les plus récentes de Bank of America, chaque processeur personnalisé associé à un ou deux modules compagnons, coûtant entre 500 et 1 500 dollars, permet de générer des revenus supplémentaires lors des extensions d’infrastructure chez les clients. La complexité des circuits analogiques haute vitesse, de la propriété intellectuelle d’interface et de la validation des systèmes est également un obstacle majeur à la duplication de ces produits par les clients eux-mêmes.

La deuxième courbe de croissance de Marvell — au-delà de son travail avec des géants du cloud comme Amazon pour concevoir des puces AI ASIC — réside dans les puces d’interconnexion optique. Le moteur fondamental de cette demande est la dépendance accrue de la puissance de calcul effective d’un cluster IA à l’efficacité des communications inter-nœuds. Les modèles experts hybrides parallèles, l’inférence distribuée, ou les systèmes partitionnant pré-chargement et décodage, peuvent tous accroître les besoins en échanges de données ; la congestion réseau entraîne ainsi l’inactivité coûteuse des accélérateurs, diminuant l'utilisation du cluster.

Avec l’augmentation du débit et de la distance de transmission, les pertes, la compensation des signaux et la consommation énergétique des connexions cuivre deviennent problématiques, favorisant l’adoption croissante de liaisons optiques. Marvell intervient avec ses processeurs de signal numérique pour communication optique, ses interfaces série haut débit, ses drivers et produits d'interconnexion optique associés. Sa plateforme Ara déjà en production de masse, et son portefeuille étendu 1.6T, traduisent de manière concrète cette montée en gamme technologique.

Les prévisions de demande de Lumentum apportent une autre preuve du dynamisme de cette chaîne industrielle. Selon les notes de réunion de Citi, le management table sur un doublement des expéditions de modules optiques spécifiques (utilisés comme liaisons étroites entre accélérateurs AI) entre 2026 et 2027 ; la pénurie d’EML et de lasers CW devrait persister jusqu’en 2027, tandis que la visibilité accrue sur les activités OCS et NPO permet de réhausser l’objectif de bénéfice par action pour l’exercice 2028 à 40 dollars.

Les bénéfices des deux sociétés diffèrent : Marvell fournit avant tout des semiconducteurs pour le traitement, la transmission et la connexion des données, tandis que Lumentum propose sources laser, composants optiques et systèmes de commutation optique. Ainsi, la dynamique de croissance des puces AI et de l’interconnexion optique repose sur des bases solides, mais la hausse boursière doit s’accompagner de commandes, de validation de la capacité de production, de marges brutes satisfaisantes, et de flux de trésorerie réels.

Bank of America lance un message haussier fort aux investisseurs dans Marvell

D’après les statistiques de Seeking Alpha, le cours du géant des puces AI a progressé de plus de 160 % sur les six derniers mois, la demande en puces pour centres de données alimentant l’optimisme du marché. Selon un rapport partagé avec TheStreet, l’analyste Vivek Arya de Bank of America, après avoir rencontré le CEO Matt Murphy et le CFO Dan Durn, estime qu’il existe de solides raisons de maintenir la recommandation positive sur le titre.

Globalement, l’opinion de Wall Street sur Marvell est plutôt positive, mais les objectifs de prix divergent. Au 11 septembre, StockAnalysis fait état d’une recommandation globale "Achat fort" par 45 analystes du S&P Global, l’objectif moyen sur 12 mois étant de 284,64 dollars — ce qui implique environ 20,6 % de potentiel haussier par rapport au prix de clôture de 236,10 dollars, mais certains objectifs négatifs évoquent aussi un risque baissier de près de 20 %. L’objectif le plus élevé du panel est de 400 dollars, correspondant à une hausse potentielle de 69,4 % ; selon les données publiques, John Vinh de KeyBanc a maintenu le 28 août sa recommandation "Surpondérer" et son objectif à 400 dollars. L'objectif de 365 dollars de Bank of America est également nettement supérieur à la moyenne du marché. L’expansion du segment data center AI fait consensus haussier, le différend concernant surtout la vitesse de réalisation de la croissance et le multiple d’évaluation que le marché sera prêt à accorder.

À la date du 11 septembre, l’action affichait une progression de près de 12 %, alors que les grands acteurs du secteur des semi-conducteurs comme Nvidia (NVDA.US) ont perdu plus de 5 % la semaine précédente. Concrètement, Marvell contribue au matériel supportant le fonctionnement de l’IA. L’entreprise conçoit des processeurs personnalisés, et des puces d’interconnexion optique à haut débit permettant un fonctionnement coordonné et efficace de vastes systèmes de calcul.

Sa coopération élargie avec Google attire tout particulièrement l’attention, couvrant la fourniture de puces pour l’infrastructure AI du géant de la recherche. L’accord inclut aussi pour Google le droit d’acheter des actions Marvell à un prix donné, selon le volume des achats futurs.

Cependant, les propos récents d’Arya à l’issue d’un déjeuner avec la direction dépassent le seul cadre de ce client : Bank of America souligne que l’élargissement constant du portefeuille de Marvell pourrait approfondir encore son rôle au sein des systèmes AI. À l’approche de la journée analystes du 6 octobre, les investisseurs pourraient bientôt en savoir plus sur l’ampleur réelle de cette opportunité.

Bank of America maintient sur l’action Marvell sa recommandation "Achat" et un objectif de cours ambitieux de 365 dollars, soit près de 55 % au-dessus du cours de 236,10 dollars du 11 septembre.

Le groupe d’analystes piloté par Vivek Arya fonde sa confiance sur le potentiel de Marvell à vendre davantage de produits technologiques par système AI.

Arya et son équipe estiment que la plus grande opportunité de Marvell réside dans les puces d’accompagnement assurant connexion des processeurs, gestion de la mémoire et transmission des données. Contrairement au processeur lui-même, il est beaucoup plus ardu pour un client de reproduire ce type de produit.

Marvell a déjà livré ces produits aux quatre principaux hyperscalers du cloud américain, et chaque processeur personnalisé requiert un à deux modules compagnons valant de 500 à 1 500 dollars. Cela crée de nouvelles opportunités d’augmentation des revenus à mesure que les clients développent leur puissance de calcul.

Bank of America estime que, d'ici 2030, ce marché des modules compagnons pourrait atteindre 60 à 65 milliards de dollars. En supposant une part de marché de 40 à 50 %, Marvell pourrait viser jusqu’à 30 milliards de dollars de ventes annuelles, alors que la direction évoque pour 2028 une fourchette située entre 3 et un peu plus de 4 milliards de dollars.

En outre, les processeurs personnalisés représentent un autre moteur de croissance clé. Bank of America pense qu’à l’horizon 2030, Marvell pourrait générer 15 milliards de dollars de ventes sur ce segment, portant ainsi l’opportunité combinée à 40-45 milliards de dollars. Il faut toutefois préciser que ces montants sont des modèles d’évaluation théorique, et non des commandes effectivement confirmées.

Le potentiel de rentabilité contribue aussi à cette confiance. L’analyste Arya prévoit que le bénéfice potentiel par action de Marvell pour l'exercice 2028 s’élèvera à près de 14 dollars, contre un niveau de référence de 11 dollars ; chaque milliard de dollars de ventes supplémentaire apporterait 30 à 35 cents de plus au BPA.

Son objectif de prix repose sur un multiple de 33 fois les résultats ajustés des rémunérations en actions. Le scénario haussier exige donc une croissance robuste et que les investisseurs continuent d’accorder à Marvell une prime de valorisation pour le bon déroulement de sa stratégie.

À titre de référence, selon Seeking Alpha, le ratio cours/bénéfice moyen non-GAAP de l’action sur les cinq dernières années est de 42 fois, de sorte que la barre des 33 fois fixée ici n’apparaît pas excessive.

Quels facteurs pourraient interrompre le rallye de Marvell ?

Le principal risque sur le cours de l’action Marvell reste l’écart possible entre l’immense opportunité de marché et la rentabilité réellement atteinte. Le scénario de vente massif à 40-45 milliards de dollars, tel qu’envisagé par Bank of America, dépend largement de l’expansion du marché, des investissements clients et d’une forte hausse du cours de bourse. Ces revenus sont encore à concrétiser dans le futur.

L’exécution des grands projets clients sera le premier test. Bank of America note l’incertitude autour des prochaines générations de projets puces chez Amazon et Microsoft. Un retard de lancement pourrait repousser la prise de revenus, tandis que les coûts de R&D continueraient de peser, rognant la croissance des profits attendue par les investisseurs.

La concurrence accentue potentiellement ce risque. Broadcom (AVGO.US), leader du secteur AI ASIC, demeure probablement le concurrent le plus redoutable sur les puces personnalisées, tandis que Nvidia et AMD dominent le segment des accélérateurs AI standardisés, visant le même budget de dépenses. Même si la gamme d’interconnexions de Marvell lui offre plusieurs axes de croissance, un gain de contrats n’implique pas toujours le pouvoir sur les prix ni le respect des marges nécessaires pour tenir l’hypothèse de rentabilité de Bank of America.

L’accord avec Google mérite également attention : le montant souvent évoqué de 120 milliards de dollars correspond à un cadre lié à l'achat, sans garantie de commandes. Comme le relève Peace Longe, selon les modalités du bon de souscription, jusqu’à 59 millions d’actions pourraient être émises, créant certes des opportunités commerciales, mais aussi un effet de dilution potentiel.

La valorisation représente une autre source de pression. L’objectif de cours de Bank of America équivaut à environ 33 fois le bénéfice attendu en 2028, bien au-dessus de la médiane historique de 26 fois citée. Ce haut objectif implique que les investisseurs doivent continuer à accorder une prime à Marvell. Un ralentissement de la croissance écornerait simultanément les attentes bénéficiaires et le multiple d’évaluation applicable.

Ainsi, l’évaluation le 6 octobre, lors de la journée analystes, devra se concentrer sur le calendrier des livraisons, les attentes de marges ainsi que la dynamique de montée en puissance des projets clients. Après une telle envolée, l’élargissement des prévisions de taille de marché ne suffit plus à garantir la confiance.

À ce moment, le signal de confirmation le plus fort sera probablement la mise en évidence claire que la croissance des ventes peut effectivement se traduire par une hausse durable du BPA réel et du flux de trésorerie par action.