Dollar américain : l'impact des rachats demeure marginal – BNY

Geoff Yu de BNY note que les expositions transfrontalières des États-Unis se sont stabilisées, avec des couvertures Dollar FX globalement inchangées et une reprise des détentions d’actions américaines à mesure que le sentiment de risque s'améliore. Il affirme que la décision de la Fed en juillet a eu plus d'impact sur le FX que le programme de rachat du Trésor, et que le Dollar a agi comme une soupape de sécurité tandis que la diversification hors des actifs américains demeure sélective.

La position sur le FX se stabilise après la Fed

« Les expositions américaines se sont stabilisées. Sur la base de la dernière mise à jour hebdomadaire de notre position nette transfrontalière sur les actifs américains, les investisseurs domiciliés hors des États-Unis ne cherchent pas à réduire davantage leurs expositions. Nos données montrent que les couvertures FX pures, mesurées par les avoirs transfrontaliers en dollar, sont restées largement inchangées au cours des deux dernières semaines, tandis qu’il y a eu une certaine amélioration sur les positions en actions à mesure que le sentiment de risque s’est stabilisé. »

« La Fed de juillet a eu plus d’importance pour le FX. La baisse des expositions américaines a principalement été entraînée par une augmentation des couvertures en dollar. Avec le recul, même si le marché a réagi à la décision de rachat du Trésor de façon similaire à toute mesure de politique provoquant une baisse des taux réels américains, la Fed continue d’ancrer la partie courte de la courbe, et c’est là que la sensibilité au FX compte le plus. »

« L'impact du rachat sur le marché s’est avéré marginal. Nous soulignons que cela compte dans les deux sens pour le sentiment. Comme nous l’avons souligné hier, le rallye et la baisse des rendements suggèrent que la manœuvre a eu des effets directs limités sur le marché au-delà de l’impact initial de l’annonce. »

« Si les données américaines et les résultats des entreprises sont au rendez-vous, il n’y a pas d’incitation forte à une rotation complète, surtout compte tenu du manque d’alternatives. Le dollar a déjà joué son rôle de soupape de sécurité, mais la diversification reste sélective tant que la tendance macro américaine demeure inchangée. »

« Surveillez les flux de trésorerie en dollar, les couvertures FX, les anticipations d’inflation et les données américaines. Une détérioration soutenue de ces indicateurs confirmerait un passage d’une diversification tactique à une réduction structurelle de l’exposition américaine. »