La vague de vente de titres japonais frappe les quatre géants de l'assurance-vie au Japon ! Une perte latente de 96 milliards de dollars et des réductions obligatoires pèsent lourd

Selon l'application Zhihong Finance, les quatre principales sociétés d'assurance-vie japonaises ont rapporté qu'au cours des trois mois jusqu'à fin juin, le montant total des pertes non réalisées sur les obligations japonaises détenues a augmenté de 7 %, mettant en évidence les risques causés par la hausse des rendements pour le secteur japonais de l'assurance.

D'après les résultats financiers trimestriels d'avril à juin, Japan Life Insurance Company, Dai-ichi Life Holdings Group, Sumitomo Life Insurance Company et Meiji Yasuda Life Insurance Company ont vu la perte substantielle sur les obligations détenues s'élargir à 15,13 billions de yens (environ 96 milliards de dollars). Toutefois, à l'exception de Japan Life Insurance Company, les trois autres sociétés d'assurance-vie ont connu une augmentation des pertes non réalisées sur les obligations détenues.

La baisse des prix des obligations a également entraîné l'activation du traitement comptable de dépréciation sur certains portefeuilles, c'est-à-dire qu'une perte de valeur doit être reconnue si la valeur de marché des obligations est inférieure de plus de 50 % au coût d'achat. Japan Life Insurance Company a ainsi reconnu une perte de valeur d'environ 44 milliards de yens, tandis que Meiji Yasuda Life Insurance Company a reconnu une perte de valeur de 25,3 milliards de yens.

Les compagnies d'assurance-vie japonaises détiennent généralement des obligations d'État japonaises et d'autres titres de créance jusqu'à leur échéance pour répondre aux besoins de leurs engagements d'assurance. Cependant, en cas de retraits massifs des clients, les assureurs pourraient être contraints de vendre ces obligations pour payer les indemnisations, ce qui pourrait exercer une pression sur leur rentabilité et la composition de leurs investissements.

Dans un rapport réglementaire publié par la Financial Services Agency japonaise le 6 août, il est indiqué que l'augmentation des pertes non réalisées sur les obligations affecte la gestion comptable et la situation de liquidité des assureurs, et que les autorités surveillent de près les activités d'investissement des compagnies d'assurance.

En raison des inquiétudes sur le fait que le gouvernement mené par le Premier ministre Sanae Takaichi pourrait augmenter ses dépenses publiques pour soutenir l'économie, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a dépassé 4 % en mai, atteignant un sommet historique. Or, ces obligations ultra-longues constituent l'actif principal des investissements des compagnies d'assurance-vie.

La vente massive des obligations d'État japonaises au deuxième trimestre a reflété deux dynamiques de pression qui se renforcent mutuellement. Premièrement, la transmission mondiale de l'inflation : la hausse des prix de l'énergie due à la guerre augmente le coût d'emprunt des gouvernements, et le Japon n'y échappe pas. Deuxièmement, des inquiétudes locales sur les finances publiques : les politiques du Premier ministre Sanae Takaichi ont ravivé les préoccupations sur la discipline budgétaire du gouvernement japonais sur les marchés.

Bien que le rendement des obligations à 30 ans ait récemment baissé, trois facteurs devraient continuer de peser sur le prix des obligations japonaises : la remontée graduelle des taux par la Banque du Japon, l'augmentation de la prime de terme au niveau mondial, et l'important programme d'émission d'obligations par le gouvernement japonais.

À mesure que la Banque du Japon réduit progressivement ses achats d'obligations, une question préoccupe de plus en plus les investisseurs : qui absorbera la dette publique en croissance ? La perspective d'une demande intérieure forte devient donc cruciale. Selon les calculs précédents de Société Générale, le Fonds de pension d'investissement du gouvernement japonais (GPIF) pourrait, sans modifier le cadre d'allocation d'actifs de référence, acheter jusqu'à 12,3 billions de yens supplémentaires (environ 76 milliards de dollars) d'obligations d'État japonaises.

Cette estimation de Société Générale repose sur une hypothèse simple : le GPIF augmente progressivement la part des obligations nationales dans son portefeuille, passant de 26,9 % en mars jusqu'au plafond autorisé par le régime actuel de 31 %. À moyen terme, même une augmentation progressive dans les limites autorisées pourrait libérer un potentiel d'achat supplémentaire de 7,6 à 9 milliards de dollars. Mais Société Générale avertit aussi que le problème fondamental des obligations d'État japonaises demeure un déséquilibre entre l'offre et la demande — "une offre stable par des enchères et un resserrement quantitatif accéléré augmentent les livraisons d'obligations, tandis que la demande domestique s'affaiblit et que la prime de terme mondiale augmente".