FOMO total ! Selon l'expert des flux de capitaux de Goldman Sachs : le volume des options atteint un record historique, les actions américaines connaissent une "chasse effrénée à la hausse"

La grande vague de désendettement et de ventes de valeurs technologiques de juillet vient tout juste de se terminer, et le sentiment du marché s’est rapidement inversé début août.

Le dernier rapport de recherche de Goldman Sachs montre que les investisseurs reconstruisent rapidement leur exposition au risque, la demande pour les options d’achat atteignant des niveaux historiques, le marché entrant dans un cycle de rétroaction positive de "plus ça monte, plus on achète" alimenté par le rachat de positions. Lee Coppersmith, stratège en liquidité chez Goldman Sachs, déclare : "Juillet a permis le réajustement des positions, et désormais, les investisseurs passent l’intégralité du mois d’août à rattraper la tendance."

Les données montrent que le volume des options d’achat sur l’indice S&P 500 (SPX) a dépassé les 4 millions mardi, établissant un record historique de transactions en une journée ; parallèlement, l’écart put/call (skew) de l’indice SPX a enregistré la plus forte baisse sur deux jours depuis près de dix ans, reflétant une montée en flèche de la demande d’exposition au risque haussier chez les investisseurs.

Il est encore plus notable que le S&P 500 ait progressé de 179 points de base ce jour-là, alors que le marché des options n’avait anticipé qu’une volatilité d’environ ±40 points de base, l’augmentation réelle ayant été quatre fois supérieure à la plage de volatilité implicite. Goldman Sachs souligne que la dernière fois qu’un phénomène similaire s’est produit remonte à décembre 2016.

Les fondamentaux et le contexte macroéconomique résonnent, la logique de rachat de positions reste indiscutable

Coppersmith estime que la reconstruction actuelle des positions n’est pas simplement guidée par le sentiment, mais résulte de l’amélioration concomitante des résultats, de l’économie et de la liquidité.

Au niveau des entreprises, cette saison des résultats valide une nouvelle fois une croissance des profits supérieure aux attentes, les grands fournisseurs de cloud continuant d’augmenter leurs investissements en capital. Plusieurs sociétés commencent également à démontrer que les investissements dans l’intelligence artificielle se traduisent progressivement en croissance des revenus, évolution du potentiel commercial et amélioration du retour sur capital, la logique d’investissement dans l’IA passant du "déploiement" à la "monétisation".

Sur le plan macroéconomique, les données américaines soutiennent également le marché. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta a relevé sa prévision de croissance du PIB pour le troisième trimestre à près de 6 %, alors que quelques jours auparavant, la Fed avait annoncé le maintien des taux d’intérêt. Coppersmith considère que cela constitue une combinaison très favorable : une accélération de l’économie, des profits d’entreprises en amélioration continue, tandis que le risque d’un resserrement supplémentaire de la politique monétaire s’estompe pour l’instant.

Parallèlement, la volatilité du prix du pétrole et celle des taux d’intérêts reculent simultanément, ce qui affaiblit encore plus les raisons de maintenir une faible exposition et accélère le retour des capitaux ayant précédemment été liquidés en masse.

Les positions restent relativement faibles et l’effet d’entraînement "plus ça monte plus ça presse" se concrétise

Bien que le marché soit en rebond soutenu, Goldman Sachs considère que la structure actuelle des positions reste favorable à la poursuite de la progression des actifs risqués.

Coppersmith souligne qu’après l’une des plus grandes liquidations de valeurs technologiques depuis dix ans, conclure qu’en seulement deux jours de trading les investisseurs sont complètement revenus sur le marché est manifestement prématuré.

Au contraire, la hausse des prix augmente le seuil psychologique pour reconstruire une position, rendant de plus en plus difficile pour les capitaux non investis d’attendre une correction, ce qui crée une dynamique typique de "plus ça monte plus ça presse"—chaque nouvelle hausse accentue la pression sur les investisseurs à se repositionner.

Ce signe est déjà perceptible au niveau des transactions.

Les traders de Goldman Sachs indiquent que durant les deux premiers jours de trading en août, la demande des clients pour une exposition Beta sur l’indice était exceptionnellement forte, quasi exclusivement orientée à la hausse. Parallèlement, le marché a connu deux jours consécutifs une rare combinaison "Spot Up, Vol Up" (hausse du marché au comptant, hausse simultanée de la volatilité implicite), ce qui signifie que les investisseurs ne prennent pas leurs profits durant la hausse, mais achètent sans cesse de nouvelles protections haussières et leviers d’exposition, un phénomène rarement observé par le passé.

Goldman Sachs reste optimiste sur la Corée : la reprise du hardware IA est la stratégie avec le meilleur rapport qualité/prix

En plus des actions américaines, Goldman Sachs place le marché coréen parmi les opportunités de rattrapage les plus attractives actuellement.

Coppersmith souligne que le ratio cours/bénéfice prospectif de l’indice composite coréen (KOSPI) n’est actuellement que d’environ 4,7, son plus bas niveau depuis 2001, inférieur même à celui de la crise financière mondiale, alors que le rendement sur fonds propres (ROE) du marché reste proche de 25 %, ce qui crée un contraste marqué entre valorisation et rentabilité.

Du point de vue des fondamentaux, le secteur de la mémoire évolue favorablement. Goldman Sachs prévoit que les prix de la DRAM continueront d’afficher une hausse à deux chiffres en séquentiel, que la demande pour la mémoire à large bande passante (HBM) reste robuste et que les contrats d’approvisionnement à long terme sécurisent constamment de nouvelles capacités de production.

Après une correction historique et des ventes record, Goldman Sachs estime que le marché coréen offre actuellement la manière la plus directe et la plus rentable de s’exposer à la reprise du cycle du hardware IA avec une valorisation peu élevée.