La bourse américaine connaît fréquemment des bulles sectorielles mais reste globalement sous pression ; les corrections liées à l’IA sont compensées par les hausses d’autres secteurs.

Source : Global Market Broadcast

Récemment, un phénomène intrigant est apparu sur le marché boursier américain : malgré une forte volatilité du secteur intelligence artificielle et des puces, et l'éclatement de certaines bulles individuelles, l'indice S&P 500 n'est inférieur que de 1,6 % à son sommet historique, tandis que sa version à pondération égale a atteint un nouveau record la semaine dernière. Cela indique que l'éclatement de bulles localisées n'a pas eu d'impact systémique sur le marché global.

Au cours des dix dernières années, le marché boursier américain a connu plusieurs “mini-bulles” sectorielles, telles que l'impression 3D en 2014, les actions chinoises cotées aux États-Unis en 2015, les stratégies à faible volatilité en 2017-2018, les sociétés d’acquisition à vocation spéciale et les énergies propres en 2021, les actions de petites entreprises liées à l’IA entre 2023 et 2026, les actions à thématique de crypto-monnaies, ainsi que celles liées à Trump. Prenons l’exemple des puces de mémoire : le cours de SK Hynix a chuté de 55% depuis ses sommets, ne rebondissant que vendredi. Après avoir adopté une stratégie IA et changé de nom, la société de chaussures de sport Allbirds a vu sa valeur baisser de plus de 85%. Le gonflement, puis l’éclatement de ces bulles sectorielles prennent souvent seulement quelques mois, et des milliards de dollars peuvent s’évaporer en valeur sur une seule action ou un segment spécialisé.

Les analystes estiment que la cause principale de la fréquence de ces bulles réside dans un environnement monétaire accommodant, des attitudes spéculatives et la course aux nouvelles technologies. Depuis la crise financière de 2007-2009, ces facteurs ont été largement amplifiés. La source des fonds varie selon les périodes : les années 2010 étaient dominées par la liquidité des banques centrales, après 2020 les dépenses budgétaires du gouvernement ont fortement augmenté, et cette année on observe une croissance significative des soldes d’emprunt et des ETF à effet de levier. Les plateformes de trading sans commission et la gamification des opérations ont encore abaissé le seuil de spéculation sur les actions.

Si ces mini-bulles n’ont pas eu de conséquences graves sur l’économie et le système financier global, c’est surtout parce que la plupart ne sont pas soutenues par du financement par la dette. Les investisseurs subissent des pertes, mais le système financier reste solide dans son ensemble. Les stratèges macroéconomiques mondiaux soulignent que la santé du système bancaire garantit qu’il y aura toujours du crédit pour alimenter la prochaine bulle. Sur l’impact économique d’une mauvaise allocation du capital, le débat académique reste ouvert : la construction rapide des chemins de fer a entraîné de lourdes pertes pour les investisseurs, tandis qu’une approche plus lente mais financièrement rationnelle pourrait être préférable, sans conclusion définitive à ce stade. Certains investissements dans les énergies propres sont considérés comme un coût nécessaire face au changement climatique, mais beaucoup de capitaux sont également gaspillés dans des actifs purement spéculatifs comme Dogecoin ou des projets de sociétés d'acquisition à vocation spéciale ratés.

Ce qui mérite l’attention aujourd’hui, c’est que les investissements dans le secteur de l’intelligence artificielle atteignent une taille dangereuse. Au cours des quatre prochaines années, les investissements dans les centres de données devraient atteindre 7 000 milliards de dollars ; si cela n’entraîne pas une amélioration suffisante de la productivité, des dommages significatifs pourraient être subis par l’économie. Plus important encore, la part du financement par la dette dans l’investissement en IA augmente. Si la frénésie autour de l’intelligence artificielle s’avère être une bulle, l’impact sur le système financier ne sera plus limité à des secteurs spécifiques – l’ensemble du marché pourrait alors en pâtir.