Perspectives des emplois non agricoles : le rapport sur l'emploi qui façonnera l'évaluation par le marché de la prochaine décision de la Fed

Les rapports sur les résultats de la plupart des grandes entreprises technologiques étant désormais en grande partie derrière nous, le leadership du marché s'éloigne des bénéfices des entreprises pour revenir aux données macroéconomiques. Alors que commence la première semaine complète de trading du mois d'août, les marchés mondiaux seront confrontés à une série de publications clés capables de remodeler les attentes en matière de taux d'intérêt, la trajectoire du dollar américain et le sentiment général à l'égard des actifs risqués. Au centre de l'attention se trouve sans aucun doute le rapport sur les emplois non agricoles (NFP) de juillet aux États-Unis.

Pour les traders, cette publication du NFP n'est pas simplement un événement ponctuel déterminé par le fait que la croissance de l'emploi dépasse ou non les attentes. Il s'agit d'un test de résistance complet de la résilience du marché du travail américain, de la trajectoire politique de la Réserve fédérale et de la capacité du dollar américain à se défaire de la pression vendeuse observée à la fin du mois de juillet.

L'indice du dollar américain (DXY) oscille actuellement autour de 99,90, un niveau sensible où convergent les facteurs techniques et fondamentaux. Si les données sur l'emploi de cette semaine confirment que le marché du travail américain reste résilient, le dollar pourrait être en position de rebondir. À l'inverse, si les données s'affaiblissent de manière générale, les paris sur une Fed plus accommodante pourraient s'intensifier, prolongeant potentiellement la pression à la baisse sur le dollar.

La question centrale du marché : le marché du travail américain est-il en train de "ralentir" ou commence-t-il à "stagner" ?

Les marchés s'attendent actuellement à ce que les emplois non agricoles américains augmentent d'environ 91 000 en juillet, contre 57 000 en juin. Le taux de chômage devrait légèrement augmenter, passant de 4,2 % à 4,3 %.

En soi, une augmentation de 91 000 emplois ne serait pas considérée comme particulièrement forte, mais elle n'indiquerait pas non plus immédiatement une récession. Ce qui compte vraiment n'est pas seulement le chiffre global, mais de savoir si les composantes clés du rapport délivrent un message cohérent :

1. Si la croissance de l'emploi non agricole rebondit

2. Si le taux de chômage continue d'augmenter

3. Si la croissance du salaire horaire moyen se modère

4. Si la participation à la population active augmente

5. Si les chiffres des deux mois précédents sont fortement révisés à la baisse

Les créations d'emplois en juin n'ont augmenté que de 57 000, bien en deçà des attentes du marché, ce qui a amené les investisseurs à se demander si le marché du travail américain perdait de son élan. Bien que le taux de chômage soit tombé à 4,2 % à l'époque, la combinaison d'un taux de chômage plus faible et d'une création d'emplois particulièrement faible n'indique pas nécessairement un marché du travail sain. Au lieu de cela, cela peut refléter des changements à court terme dans l'offre de main-d'œuvre, l'échantillonnage statistique ou la composition de l'emploi.

Par conséquent, l'importance des données de juillet réside dans la détermination de savoir si la faiblesse de juin n'était qu'un bruit temporaire ou le début d'une phase de ralentissement plus prononcée sur le marché du travail américain.

Quels signaux les marchés vont-ils trader avant le NFP ?

Les marchés ne se contenteront pas d'attendre le chiffre global de vendredi. Des offres d'emploi JOLTS et de l'emploi ADP aux PMI manufacturiers et des services de l'ISM, les données de la semaine façonneront progressivement les attentes pour le NFP et pourraient déclencher de la volatilité sur le dollar américain et les rendements du Trésor avant la publication.

Offres d'emploi JOLTS : quelle est la force de la demande d'embauche des entreprises ?

Les offres d'emploi JOLTS sont un indicateur clé de la demande d'embauche des entreprises aux États-Unis. Si les postes vacants continuent de diminuer, cela suggère que les entreprises sont de moins en moins disposées à accroître leurs effectifs et que les tensions sur le marché du travail s'atténuent.

Pour la Fed, une baisse des offres d'emploi n'est pas nécessairement négative. Si les postes vacants diminuent, que le chômage n'augmente que modestement et que la pression salariale s'atténue en même temps, cela pourrait représenter un scénario idéal d'« atterrissage en douceur ». Cependant, si les postes vacants chutent rapidement alors que les licenciements et les inscriptions au chômage commencent à augmenter en parallèle, les marchés pourraient commencer à s'inquiéter du fait que l'économie passe d'un ralentissement à une décélération plus marquée.

Emploi ADP : à surveiller, mais à ne pas prendre au pied de la lettre

Le rapport sur l'emploi ADP est souvent appelé rapport sur les « emplois privés » ou « mini-NFP », et les marchés le considèrent généralement comme une référence prospective pour la publication officielle des emplois. Cependant, historiquement, les données ADP et les chiffres officiels du NFP n'ont pas toujours évolué de concert. Les traders doivent donc éviter de supposer qu'un résultat ADP signale automatiquement le même résultat pour le NFP.

Le signal le plus précieux est de savoir si l'ADP s'aligne sur d'autres indicateurs du marché du travail. Par exemple :

• Des données ADP faibles, une baisse des postes vacants JOLTS et une augmentation des inscriptions au chômage seraient généralement négatives pour le dollar américain ;

• Des données ADP solides, des offres d'emploi stables et une amélioration des composantes de l'emploi de l'ISM pourraient encourager un positionnement précoce des partisans de la hausse du dollar ;

• Des données ADP et JOLTS contradictoires pourraient maintenir les marchés dans une fourchette avant le NFP, les investisseurs attendant une réponse plus claire.

ISM manufacturier et des services : regarder au-delà de l'emploi pour évaluer la dynamique économique

Les PMI manufacturiers et des services de l'ISM de cette semaine sont également essentiels, en particulier les données sur les services. L'économie américaine étant principalement tirée par les services, les tendances de l'activité du secteur des services, des composantes de l'emploi et des prix payés fournissent souvent une lecture plus fiable de la santé de la demande intérieure.

Les traders doivent prêter une attention particulière à trois sous-composantes :

• Nouvelles commandes : reflètent la demande future et l'activité commerciale ;

• Indice de l'emploi : reflète l'embauche des entreprises et la demande de main-d'œuvre ;

• Prix payés : reflètent si la pression inflationniste s'accélère à nouveau.

Si le secteur des services reste en expansion, que la composante emploi s'améliore et que les pressions sur les prix restent élevées, les arguments en faveur du maintien d'une position relativement hawkish par la Fed seraient renforcés. À l'inverse, si les nouvelles commandes et l'emploi s'affaiblissent, les marchés pourraient être plus enclins à anticiper un changement vers une politique plus accommodante.

Ce qui préoccupe vraiment la Fed : pas seulement l'emploi, mais les salaires et l'inflation

Les marchés simplifient souvent à l'excès le NFP de la manière suivante : une croissance de l'emploi plus forte signifie un dollar plus fort, tandis qu'une croissance de l'emploi plus faible signifie un dollar plus faible. En réalité, la Fed et les investisseurs institutionnels se concentrent davantage sur la manière dont le marché du travail affecte l'inflation.

Même si la croissance de l'emploi est légèrement inférieure aux attentes, une croissance élevée du salaire horaire moyen indiquerait que la pression sur les coûts de main-d'œuvre reste en place. Dans ce cas, l'inflation des services pourrait ne pas baisser rapidement. Dans de telles circonstances, la Fed pourrait ne pas devenir significativement dovish simplement parce que le chiffre de l'emploi d'un mois est faible.

À l'inverse, si la croissance de l'emploi n'atteint pas les attentes, que le chômage grimpe à 4,3 % ou plus et que la croissance des salaires ralentit en même temps, les marchés pourraient rapidement conclure que le marché du travail n'est plus en surchauffe. Cela pourrait accroître les attentes de futures baisses de taux ou d'un assouplissement de la politique plus précoce.

En d'autres termes, l'aspect le plus tradable de ce rapport NFP n'est pas seulement le chiffre global, mais la combinaison suivante :

Croissance de l'emploi + Taux de chômage + Croissance des salaires + Révisions des données précédentes

Ensemble, ces quatre composantes détermineront l'ampleur de la réévaluation par le marché des attentes de la Fed.

Trois scénarios NFP : mouvements potentiels du dollar américain, de l'Or et des principales devises

Scénario un : le NFP dépasse largement les attentes, le chômage reste faible et les salaires sont solides

Interprétation du marché : le marché du travail américain reste résilient, ce qui donne à la Fed peu de raisons de se précipiter vers un assouplissement de sa politique.

Si les créations d'emplois dépassent largement les 91 000, que le taux de chômage n'atteint pas 4,3 % et que la croissance du salaire horaire moyen dépasse les attentes, les marchés pourraient rapidement revoir à la baisse leurs attentes d'assouplissement de la politique.

Les réactions potentielles du marché pourraient inclure :

• L'indice du dollar américain se renforce et défie les niveaux au-dessus du seuil psychologique de 100 ;

• Les rendements du Trésor américain augmentent ;

• L'Or subit des pressions et se replie ;

• L'EUR/USD et le GBP/USD pourraient subir des pressions à la baisse ;

• L'USD/JPY pourrait être soutenu par la hausse des rendements américains ;

• Les actions américaines pourraient initialement devenir volatiles à mesure que les taux augmentent, les actions technologiques à forte valorisation étant particulièrement sensibles aux rendements du Trésor.

Pour les traders de CFD, cela favoriserait un environnement haussier pour le dollar américain. Cependant, il reste important de surveiller de près la réaction initiale après la publication, car les fausses cassures et les retournements rapides sont fréquents.

Scénario deux : les données répondent globalement aux attentes et le marché du travail ralentit progressivement

Interprétation du marché : l'économie américaine ralentit, mais ne se détériore pas en une récession.

Si les créations d'emplois s'approchent de 90 000, que le chômage grimpe à 4,3 % et que la croissance des salaires ne dépasse pas sensiblement les attentes, les marchés pourraient interpréter le résultat comme un ralentissement progressif mais gérable du marché du travail.

Cela pourrait en fait être un scénario relativement favorable pour les actifs risqués : l'économie n'est pas en surchauffe, les pressions inflationnistes pourraient s'atténuer et la flexibilité future de la politique de la Fed s'étend progressivement.

Les réactions du marché dans ce scénario pourraient être plus mitigées :

• L'indice du dollar pourrait se trader dans une fourchette à court terme sans établir de tendance unidirectionnelle claire ;

• Les actions américaines pourraient pencher vers le positif, bien que les gains dépendront de la baisse des rendements du Trésor ;

• L'Or pourrait rester dans une consolidation à haut niveau ;

• L'EUR/USD et le GBP/USD seront probablement influencés par les données européennes et le suivi du dollar ;

• L'attention du trading pourrait se déplacer vers les prochaines données sur l'inflation et l'emploi avant la réunion de septembre de la Fed.

Scénario trois : le NFP manque considérablement les attentes, le chômage augmente et la croissance des salaires ralentit

Interprétation du marché : le marché du travail pourrait faire plus que simplement ralentir, il pourrait perdre de son élan de manière significative.

Si les créations d'emplois sont à nouveau bien en deçà des attentes, s'approchant potentiellement d'une croissance nulle ou devenant négatives, tandis que le chômage augmente plus que prévu et que les chiffres précédents sont révisés à la baisse, les marchés pourraient rapidement passer en mode défensif.

Dans ce scénario, les investisseurs pourraient réévaluer les perspectives de croissance aux États-Unis et augmenter les paris sur un pivot de la politique de la Fed. Les réactions potentielles incluent :

• L'indice du dollar passe sous le support près de 99,90 et prolonge sa baisse ;

• Les rendements du Trésor américain chutent ;

• L'Or bénéficie du soutien de la demande de valeur refuge et des attentes de baisses de taux ;

• L'EUR/USD et le GBP/USD pourraient rebondir ;

• Les devises refuges telles que le yen japonais et le franc suisse pourraient se renforcer ;

• Les actions américaines pourraient ne pas nécessairement augmenter, car les attentes de baisses de taux et les préoccupations croissantes de récession pourraient coexister.

C'est le scénario le plus susceptible de générer une volatilité extrême, de fortes hausses et des retournements brusques. Les traders ne doivent pas se fier uniquement à la vision simpliste selon laquelle « un NFP faible est haussier pour les actions ». Ils doivent déterminer si les marchés tradent des attentes de politique plus accommodante ou un risque croissant de récession.

Conclusion : plus qu'un rapport sur l'emploi, un tournant décisif pour les attentes de la Fed

La véritable valeur du rapport NFP de juillet réside dans sa capacité à aider les marchés à répondre à une question centrale : le marché du travail américain subit-il un processus de ralentissement ordonné, ou se détériore-t-il rapidement ?

Si les données démontrent une résilience, le dollar américain pourrait se remettre de sa baisse de fin juillet, tandis que les attentes de voir la Fed maintenir une position relativement hawkish pourraient se renforcer. Si les données sur l'emploi, le chômage et les salaires s'affaiblissent toutes simultanément, les marchés pourraient accélérer les paris sur l'assouplissement de la politique, laissant le dollar vulnérable à de nouvelles baisses.

Dans un environnement de marché caractérisé par une forte volatilité et un flux d'informations dense, les opportunités peuvent ne pas se limiter à une seule paire de devises. Elles peuvent également émerger à travers l'Or, les indices, les matières premières et les principaux instruments CFD sur le Forex.

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