MARA Holdings (MARA.US) conferencia telefónica del tercer trimestre: la gerencia afirmó que se esfuerzan por firmar dos contratos de alquiler de AI/HPC antes de fin de año y que la deuda total ya se ha reducido en un 37% este año.

Según informó Infofinanciera APP, el 10 de noviembre, hora de Beijing, MARA Holdings (MARA.US) presentó los resultados del tercer trimestre de 2026 y realizó una conferencia telefónica. La empresa se encuentra en una fase clave de transición de ser una minera de bitcoin a convertirse en una "compañía de infraestructura digital respaldada por energía", y lo más destacado de esta reunión fue el estado de los contratos de arrendamiento de centros de datos AI/HPC y la estrategia de disposición de bitcoin—la gerencia declaró que buscan firmar dos contratos de arrendamiento de centros de datos antes de fin de año, aunque “el entorno de mercado es cambiante y podría demorarse hasta el año que viene”; luego del cierre del trimestre, la empresa vendió aproximadamente 13.597 bitcoins, obteniendo alrededor de 1.100 millones de dólares, de los cuales 750 millones se destinaron al pago total del préstamo garantizado con bitcoin, e incrementó la autorización de recompra de acciones hasta 500 millones de dólares.

El CEO Fred Thiel enfatizó: “Bitcoin sentó las bases, la electricidad trajo las oportunidades. Nuestra estrategia ahora es simple: maximizar el valor de cada megavatio (MW) bajo nuestro control.”

En cuanto a los resultados, la empresa registró ingresos por 164,2 millones de dólares en el tercer trimestre, una caída interanual del 35% y por debajo de la estimación consensuada del mercado, que era de 181,9 millones de dólares, debido principalmente a que el precio promedio de los bitcoins extraídos bajó un 37% interanual (la mayor producción compensó en parte la caída); la utilidad neta fue de 632,1 millones (1,28 dólares por acción diluida), muy por encima de lo esperado (se proyectaba una pérdida de 0,20 dólares por acción), y en el mismo período del año anterior fue de 123,1 millones—aunque el crecimiento de la utilidad se debió principalmente a ganancias no realizadas por valor razonable de bitcoin de 885,3 millones durante el trimestre. El EBITDA ajustado fue de 857,7 millones (395,6 millones el año anterior). En cuanto a los indicadores operativos, la potencia instalada energizada subió a 71,2 EH/s (interanual +18%); el costo de energía en sitios propios fue de 0,04 dólares por kWh, y el costo energético por bitcoin fue de 39.674 dólares; durante el trimestre se extrajeron 2.247 bitcoins y se vendieron 3.891 a un precio promedio de 75.300 dólares. El reporte se publicó después del cierre, y la acción subió hasta un 0,9% en el after hours, alcanzando 6,70 dólares (rango de negociación de las últimas 52 semanas: 5,81 a 16,62 dólares).

Enfocalización y respuestas: a un paso del contrato AI/HPC, venta de bitcoin para restructurar el balance

El foco principal de esta reunión fue la lenta conversión de los grandes activos energéticos de la empresa hacia ingresos por arrendamiento AI/HPC—hasta este trimestre, la empresa aún no ha firmado ningún contrato formal de arrendamiento AI/HPC. El analista Michael Colonnese de H.C. Wainwright preguntó sobre la evolución de los términos de alquiler ante el contexto macro actual, y Thiel respondió que los inquilinos están realizando due diligence exhaustiva—revisando contratos de energía y riesgos de permisos ambientales; la empresa avanza en el desarrollo preliminar (infraestructura eléctrica, red, instalaciones) sin firmar aún un contrato — “No construimos sin tener un inquilino, pero dejamos lista la infraestructura eléctrica, la red, y todo para poder empezar en cualquier momento.” Sobre el ritmo de venta de bitcoin, el CFO Salman Khan indicó que bitcoin es un activo estratégico y fuente de capital, y que la liquidez de la empresa es suficiente para cumplir todas las obligaciones, incluyendo la recompra de bonos convertibles; el modelo conjunto con Starwood es una “estrategia de capital ligero”, en la que MARA debe aportar un monto neto muy pequeño en un esquema asociativo. El mensaje de la gerencia es claro: la demanda es real, el due diligence es intenso, y MARA quiere ser “desarrollador que entrega, no solo que promete”.

Estrategia de transformación: plataforma energética de 1,9GW, con meta a 4,8GW

Actualmente la empresa cuenta con aproximadamente 1,9GW de capacidad energizada, distribuidos en casi 20 sitios en cuatro continentes, y tiene un camino claro hacia unos 4,8GW. El proyecto de planta de gas Long Ridge ya fue aprobado por la FERC (Comisión Federal Reguladora de Energía), y se espera el cierre en las próximas semanas—la planta ahora tiene permiso para vender 485 MW de energía, esperando llegar a 505 MW de capacidad nominal en el primer semestre de 2027, lo que traerá flujos contractuales desde el lado generador, junto con más de 1.600 acres de terreno contiguo. El desarrollo preliminar del sitio Kearney avanza bien y es el principal candidato para firmar contrato primero. Para la dirección, la minería de bitcoin sigue como “base operativa”—manteniendo los sitios funcionando e ingresos mientras se desarrollan infraestructuras de mayor valor.

Exaion y negocio AI/nube: contrato de 79 millones cerrado, pipeline de 3.000 millones por convertir

La subsidiaria controlada Exaion firmó con su primer cliente estadounidense un contrato de 79 millones de dólares a cuatro años por “GPU como servicio” (GPU-as-a-service), con cláusula take-or-pay al 100%. Thiel adelantó en la ronda de preguntas que el contrato utiliza GPUs B300 ya ordenadas, que se entregan este mes o a principios de diciembre, para instalación en infraestructura existente de Exaion en Francia, generando ingresos antes de fin de año; “El plan de construcción de Exaion no depende de nada que MARA desarrolle en EE.UU.—su crecimiento se basa en la expansión independiente de capacidad en Europa y Canadá”. El negocio potencial de Exaion supera los 3.000 millones en contratos, de los cuales unos 1.000 millones tienen meta de cierre antes del fin de 2027—aunque la gerencia aclara que estos aún no están firmados.

Salida de contratos de hosting y curva de costos: Vertebrai reduce a la mitad la tasa de energía desperdiciada

Los arreglos de hosting con terceros, que representan un 29% de la capacidad energética total, vencerán gradualmente a partir del tercer trimestre de 2027 y finalizarán completamente en el primer trimestre de 2028; Khan indicó que, para entonces, la capacidad liberada se reemplazará con actualizaciones de mineros en otros sitios, eliminando costos de hosting y mejorando aún más el costo por kWh. Progreso de la plataforma energética Vertebrai: al redirigir el excedente de energía a capacidad onsite, la tasa de curtailment del parque eólico en Texas se redujo del 46% estimado entre abril y septiembre de 2026 al 22%. Este trimestre, el costo eléctrico propio se mantuvo en 0,04 dólares por kWh, el costo energético por bitcoin fue de 39.674 dólares por unidad, y el costo por unidad/PH/día mejoró 2% trimestre a trimestre.

Balance y asignación de capital: deuda total cae 37%, nuevo plan de recompra de 500 millones

En el año, la empresa redujo su deuda total en 1.400 millones de dólares (37% de la deuda de inicio de año). Tras el cierre del trimestre, vendió 13.597 bitcoins obteniendo 1.100 millones de dólares, de los cuales 750 millones fueron para cancelar completamente el préstamo garantizado por bitcoin, recuperando 17.477 bitcoins previamente dados en garantía. Al 30 de septiembre, la empresa tenía 34.012 bitcoins (incluidos prestados o en garantía) y 946,5 millones en efectivo o equivalentes; durante el trimestre, se emitió un préstamo para financiar la compra de la planta Long Ridge. Al mismo tiempo, anunció una nueva autorización de recompra de acciones de hasta 500 millones y señaló que continuará vendiendo bitcoin para acumular liquidez destinada a infraestructura AI, obligaciones de convertibles y eventuales recompras.

Puntos clave de las preguntas: política en Texas y rol de la minería

Respecto al efecto del recambio de gobierno en Texas sobre el proyecto Matagorda (pregunta del analista Christopher Brendler de Rosenblatt), Thiel aseguró que los términos del contrato no cambiaron, y el diseño transaccional es tal que la empresa no tiene obligación de pago antes de la aprobación completa del Batch Zero en ERCOT—“Matagorda es un sitio formidable, al lado de una planta nuclear, y toda la infraestructura de alta tensión ya está instalada.”

Resumen de la minuta de la conferencia

I. Declaraciones de ejecutivos

Fred Thiel (presidente y CEO): (según carta a accionistas y sumario de la reunión) Bitcoin fue la base, la energía la oportunidad. Nuestra estrategia es clara: maximizar el valor de cada MW bajo nuestro control. En el tercer trimestre de 2026 empezamos a transformar la plataforma integrada en un negocio diseñado para generar ingresos contractuales sostenibles y perdurables. En los últimos años, MARA construyó un portafolio difícil de replicar—activos energizados, infraestructura operativa y capacidades técnicas. Nuestra prioridad ahora es convertir esas ventajas en acuerdos comerciales firmados, proyectos entregados y flujo de caja libre duradero.

En este trimestre avanzamos en todos los frentes: a nivel sitios y desarrollo, los equipos de ingeniería y operación recibieron a casi todos los potenciales inquilinos en los sitios, el desarrollo previo de Kearney progresa bien; buscamos cerrar dos arrendamientos antes de fin de año, aunque el entorno de mercado es volátil y podría demorarse a 2024. En energía, el proyecto Long Ridge ya fue aprobado por la FERC y se espera el cierre en las próximas semanas—485 MW aprobados para venta, con posibilidad de expandir a 505 MW de capacidad nominal en el primer semestre de 2027, y más de 1.600 acres de terreno contiguo. La minería de bitcoin sigue siendo nuestro negocio principal, y la infraestructura AI y la plataforma en la nube de Exaion representan áreas de crecimiento.

Salman Khan (CFO): Claves financieras: ingresos por 164,2 millones (-35% interanual) principalmente por una baja del 37% en el precio promedio de bitcoin extraído (parcialmente compensado por mayor producción); utilidad neta de 632,1 millones, incluyendo 885,3 millones en ganancias no realizadas de fair value de bitcoin; EBITDA ajustado de 857,7 millones. Potencia conectada 71,2 EH/s (+18% interanual); se ganaron 644 bloques en el trimestre (+2% interanual); costo unitario/PH/día mejoró 2% comparado al trimestre anterior; costo eléctrico propio de 0,04 dólares/kWh, costo energético por bitcoin de 39.674 dólares. En el trimestre se extrajeron 2.247 bitcoins y se vendieron 3.891 a un precio promedio de 75.300 dólares, sin comprar nuevos bitcoins. Total de deuda reducida en el año: 1.400 millones (37% de la deuda inicial). Los acuerdos de hosting con terceros, que representan el 29% de la capacidad, vencen gradualmente desde el tercer trimestre de 2027 y finalizan en el primer trimestre de 2028—eliminando esos costos, mejorando el costo por kWh, y reemplazando la capacidad mediante actualización de equipos en otros sitios para mantener el hashrate.

II. Resumen de preguntas y respuestas

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): ¿Cómo evolucionan los términos de arrendamiento ante el actual contexto macro?

Fred Thiel: Los inquilinos hacen due diligence muy exhaustivo—revisan contratos de energía y riesgos ambientales. Avanzamos en el desarrollo inicial sin haber firmado: “sin inquilino, no empezamos una obra, pero dejamos lista la infraestructura eléctrica, red, etc., para arrancar de inmediato”.

Kevin Dede (JonesTrading): ¿Fuente de energía de Exaion? ¿Cómo evoluciona el pipeline de 1.000 a 3.000 millones en contratos?

Fred Thiel: El primer contrato utiliza GPUs B300 ya encargadas, que se entregan entre este mes y comienzos de diciembre, instaladas en la infraestructura actual de Exaion en Francia, generando ingresos antes de fin de año. “El plan de construcción de Exaion no depende de desarrollos de MARA en EE.UU.—en realidad, todo se basa en su expansión propia en Europa y Canadá.”

Christopher Brendler (Rosenblatt): ¿El recambio de gobierno en Texas afecta el proyecto Matagorda?

Fred Thiel: El contrato no cambia, y la estructura de la transacción hace que la empresa no tenga obligación antes de la aprobación total del Batch Zero en ERCOT. “Matagorda es un sitio formidable, junto a una planta nuclear, y toda la infraestructura de alta tensión ya está instalada.”

Sobre el ritmo de venta de bitcoin (respuesta del CFO): Bitcoin es un activo estratégico y fuente de capital; la empresa tiene suficiente liquidez para atender obligaciones como la recompra de convertibles; el joint venture con Starwood es “estrategia de capital ligero”— “en el escenario conjunto, lo que MARA aporta neto es muy poco, una estrategia de capital ligero”.