Goldman Sachs respalda a Oracle (ORCL.US): las preocupaciones sobre el financiamiento de IA podrían estar exageradas y los riesgos de proyectos en construcción son controlables

Según informes de Plataforma Financiera Inteligente, recientemente Goldman Sachs organizó encuentros para inversores en Los Ángeles y San Francisco para Oracle (ORCL.US), asistiendo el CEO Clay Magourky, la CFO Hillary Maxson y el vicepresidente senior de relaciones con inversores Bill Choi. Tras el evento, Goldman Sachs mantuvo su calificación de “compra” para Oracle, con un precio objetivo de 206 dólares a 12 meses, lo que implica un potencial de subida de aproximadamente el 77,4%. Goldman Sachs considera que Oracle ha demostrado una “notable agilidad operativa” en la construcción de centros de datos, con buena visibilidad tanto en la oferta como en la demanda, y que el mercado podría estar sobreestimando las preocupaciones por las necesidades de capital y el déficit de financiamiento de la empresa. La semana pasada, Oracle completó una financiación combinada de deuda y acciones por 20.000 millones de dólares y confirmó que no requerirá más financiamiento en el presente ciclo de inversiones de capital.

Fin de la incertidumbre sobre la financiación: se completó una recaudación de USD 20.000 millones, en este ciclo “no se pedirá más capital”

Uno de los temas principales en los que se centró Goldman Sachs fue la fuente de financiación para la expansión de los centros de datos de Oracle. El informe subraya que Oracle finalizó la semana pasada una financiación de deuda y acciones por 20.000 millones de dólares y reiteró que no necesitará más capital durante este ciclo de inversiones, una afirmación que no es promesa vacía, sino que se basa en cálculos internos precisos sobre los diferentes modelos de contrato con clientes y pruebas de estrés con escenarios adversos realizadas de antemano.

Goldman Sachs destacó especialmente que los tres tipos de contratos presentados por Oracle en su Día del Inversor pueden reducir en un 50% la inversión inicial de capital. La empresa afirma que, dado que el sector atraviesa un entorno de oferta restringida, incluso ofreciendo flexibilidad en los modelos de despliegue para los clientes, no es necesario sacrificar el margen de ganancia, y cada modalidad resulta atractiva económicamente. Según Goldman Sachs, esto implica que el ritmo de financiamiento de Oracle está cuidadosamente calculado y no responde a la presión de necesidades externas.

Construcción de centros de datos: riesgo controlado en proyectos en ejecución de 7GW y posibilidad de nuevos proyectos en el exterior

Respecto a las inquietudes del mercado sobre el avance de la construcción de centros de datos en Estados Unidos y los riesgos por permisos, la respuesta de Oracle fue bastante directa. La empresa señaló que quienes se sorprenden por las dificultades que conlleva construir centros de datos “son quienes no los construyen”. Oracle afirma haber detectado los cambios en el entorno político hace más de un año y ya diseñó planes de contingencia para distintas regiones, estados y a nivel nacional.

Goldman Sachs, citando al equipo directivo, señala que la capacidad planificada para los próximos dos años de 7GW corresponde a proyectos ya firmados y en construcción, con muy baja probabilidad de revocación de permisos. Goldman Sachs identifica al proyecto en Nuevo México como el único de riesgo “real”, dado que requiere de una licencia ambiental para operar a máxima capacidad, aunque Oracle ya dispone de alternativas. Además, si no se pudieran construir los centros de datos, la estructura contractual exime a Oracle de responsabilidad por compensaciones; la directiva también indicó que hay diferencias entre los “retrasos” informados en los medios y los retrasos contemplados en los escenarios internos de la empresa. A mediano plazo, Goldman Sachs prevé que los nuevos proyectos se ubiquen en el extranjero, incluyendo Sudamérica, el sudeste asiático y Australia.

Por el lado de la demanda: gran potencial de penetración en empresas, posible catalizador de revaluación en 2027

En cuanto a la demanda final ligada a la inteligencia artificial, Oracle enfatizó que el potencial de adopción empresarial está muy lejos de agotarse. El eje de su estrategia de aplicaciones es transformar los modelos avanzados y otras componentes técnicas en aplicaciones prácticas que permitan a las personas realizar su trabajo. Goldman Sachs destaca el paquete Oracle Fusion: en la primera etapa, la productividad basada en IA ya está incorporada en el producto, y la segunda fase, con flujos de trabajo más transformadores como la conciliación automática de cuentas, se irá monetizando progresivamente; la robótica podría convertirse en el nuevo motor de generación de tokens y crecimiento de negocio en la siguiente etapa.

Goldman Sachs identifica tres catalizadores que podrían llevar a una revaluación en 2027: 1) mejor visibilidad respecto a qué proyectos de centros de datos podrían ajustarse según cambios locales y estatales; 2) inflexión en el margen bruto de OCI y el flujo de caja en los próximos 4 a 8 trimestres; 3) mayor claridad sobre la función de la demanda de tokens en el sector, tanto por una comprensión más profunda de los ciclos de entrenamiento e inferencia de modelos avanzados, como por la adopción de nuevos flujos de trabajo inteligentes en áreas como ERP y software vertical para el sector salud.

Valoración y riesgos: atención a la concentración de clientes y renovaciones para los ejercicios fiscales FY30/31

Goldman Sachs mantiene la calificación de “compra” para Oracle y un precio objetivo de 206 dólares a 12 meses. Entre los principales riesgos enumerados en el informe se encuentran: concentración de clientes, riesgo de tiempos y ejecución en la construcción de centros de datos, ciclo de alta inversión de capital y necesidades de financiamiento, y posible pérdida acelerada de cuota de mercado en bases de datos/SaaS.

En relación con la concentración de clientes y renovaciones para los ejercicios fiscales FY30/31, la directiva de Oracle señaló que cuanto más difícil resulte construir centros de datos, menor es la probabilidad de que los clientes los construyan por sí mismos; la memoria sigue siendo un factor limitante. La empresa cree que los laboratorios de vanguardia ampliarán su capacidad en los próximos cinco años, pero parece poco probable que en FY30/31 se genere un exceso de capacidad de gigavatios que provoque una abrupta caída del negocio de Oracle.

Respecto a la cuestión de renovaciones, la postura del equipo directivo es clara: la relación con el cliente es bidireccional y los riesgos de contratos concentrados afectan por igual a ambas partes. Oracle enfatiza que su principal tarea es ser un buen socio para sus clientes y confía en que los competidores probablemente mantendrán un comportamiento racional en el ciclo de computación en la nube.