Los bonos estadounidenses superan el 5%, aparecen fisuras en los halcones; Alphabet (GOOGL.US) cae un 10% después del cierre, crisis de flujo de efectivo por IA.

Según Woofun AI, el 28 de octubre la reunión del FOMC decidió, con un resultado de 10 votos contra 2, mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,75% - 4,00%, pero los miembros Cook y Hammack votaron en contra, abogando explícitamente por un aumento de 25 puntos básicos.

Esta rara división llevó al mercado a fijar precios en favor de un alza de tasas, haciendo que la probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en diciembre superara el 80%; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5% en el día, cerrando en 5,02%. Al mismo tiempo, Alphabet (GOOGL.US) experimentó una caída de casi el 10% en su cotización en el after market debido a un flujo de caja libre negativo por segundo trimestre consecutivo, causado por enormes gastos de capital en IA: el déficit saltó de 5.855 millones de dólares en el trimestre anterior a 9.065 millones de dólares. Las tensiones de línea dura en lo macro y la crisis de flujo de caja en lo micro se entrelazan, reconfigurando la lógica de valuación del riesgo para los activos de alto crecimiento.

Los datos financieros de Alphabet revelan el coste oculto detrás del furor por la IA. Aunque los ingresos del tercer trimestre alcanzaron 127.577 millones de dólares, un crecimiento interanual del 25%, y Google Cloud creció explosivamente un 103% hasta los 30.709 millones de dólares, el gasto de capital llegó a los 51.355 millones de dólares, lo que llevó el flujo de caja libre hasta -9.065 millones de dólares. La ganancia diluida por acción fue de 2,12 dólares, frente a los 2,87 dólares del año anterior; excluyendo pérdidas en valores patrimoniales, la ganancia ajustada por acción fue de 2,67 dólares, por debajo de la expectativa del mercado de 3,02 dólares. La compañía mantuvo su guía de gasto de capital para 2026 sin cambios y advirtió que aumentará “significativamente” la inversión en 2027.

A pesar de que el margen operativo se mantiene en 32%, el “otros ingresos (gastos) netos” pasó de un resultado positivo de 12.759 millones de dólares a uno negativo de 8.221 millones de dólares, siendo clave en la caída de resultados. Tras el cierre, la acción de GOOGL bajó a 292,50 dólares, una baja de 9,97%, con un volumen de 25,26 millones de acciones. El mercado está reconsiderando la sostenibilidad de la inversión en IA, pasando de un enfoque en el crecimiento de ingresos a analizar la salud del flujo de caja. Este cambio de lógica de valuación desafía fuertemente a los gigantes tecnológicos con alto gasto en capital.

En marcado contraste, Microsoft (MSFT.US) mostró en sus resultados un ratio de inversión-retorno mucho más saludable. Los ingresos del primer trimestre fiscal fueron de 92.279 millones de dólares, un crecimiento interanual del 19%; la ganancia diluida por acción no GAAP fue de 4,89 dólares, superando la expectativa de 4,73 dólares; la cifra GAAP llegó a 4,92 dólares incluyendo el cambio de OpenAI de pérdidas a ganancias. El negocio en la nube Azure creció un 48% interanual, con gastos de capital por 39.367 millones de dólares.

Aunque también tuvo enormes inversiones en IA, Microsoft absorbió la presión de costos gracias a su eficiente capacidad de monetización en la nube, y la acción subió un 2,88% en el after market a 546,30 dólares, con un volumen de 8,04 millones de acciones.

Este contraste demuestra que el mercado ya no premia ciegamente el tamaño de la inversión en IA, sino que prioriza el retorno económico tras esas inversiones. Según los datos de Woofun AI, la disciplina del gasto de capital y el fuerte crecimiento en la nube de Microsoft lo posicionan como nuevo modelo financiero para los gigantes tecnológicos en la era de la IA, y los fondos están pasando de motivaciones narrativas a asignaciones racionales basadas en flujos de caja reales.

El sector de software y seguridad fue objeto de una recotización colectiva en el after market: las profundas caídas de ServiceNow (NOW.US) y Fortinet (FTNT.US) reflejan la preocupación sobre la sustitución del presupuesto de IT tradicional por la IA. ServiceNow cayó hasta un 18,07%, principalmente por reducir su guía de crecimiento del cRPO del cuarto trimestre al 18,5%, frente al 20,5% del tercer trimestre. Fortinet bajó 25,71% en after market; aunque los ingresos del tercer trimestre ascendieron a 2.080 millones de dólares, un alza del 20% interanual y se elevaron por tercera vez las previsiones anuales, el margen bruto no GAAP de 79,6% estuvo por debajo del esperado 80,1%, y la guía para el cuarto trimestre implica un crecimiento de solo 15,5%. El mercado interpretó esto como desaceleración. Bajo el entorno de alta tasa de descuento con rendimientos a 10 años sobre el 5%, cualquier cambio leve de ritmo afecta fuertemente al sector SaaS. El volumen de ServiceNow fue de 7,22 millones de acciones, el de Fortinet 3,08 millones.

Esta recotización sectorial no es un hecho aislado, sino que refleja que la demanda a largo plazo de software y productos de seguridad tradicionales enfrenta una incertidumbre estructural ante la rápida evolución de la IA, y los inversores ajustan velozmente sus expectativas para estos activos de larga duración.

El sector de semiconductores mostró una rotación divergente de fondos desde el software hacia el hardware. El Philadelphia Semiconductor Index (SOX) subió 1,76%, con AMD ganando 3,24% a 578,44 dólares y AVGO subiendo 2,77% a 351,81 dólares. KLAC se destacó con una subida de 3,33% cerrando en 158,77 dólares, y subiendo aún más after market a 165,04 dólares (+3,95%). En contraste, NVDA bajó 1,18% a 215,38 dólares, mostrando también rotación estructural dentro del hardware de IA.

La lógica detrás de esto es que el lado del software teme que la IA sustituya los presupuestos existentes, mientras que el hardware se beneficia de las continuas inversiones en infraestructura de IA. El mismo factor macro tiene efectos opuestos en ambas cadenas y los fondos buscan la certeza de retornos en hardware más que el crecimiento incierto de suscripciones de software.

El desempeño de otros gigantes tecnológicos fue más bien plano o a la baja. Apple bajó 0,94% a 343,83 dólares, Tesla bajó 0,80% a 404,22 dólares, Meta bajó 1,24% a 612,49 dólares. Amazon subió levemente 0,59% a 254,60 dólares, mientras que eBay se disparó después del cierre un 4,97% a 123,88 dólares (precio intradía 118,02 dólares).

Esta dispersión revela que, ante mayor incertidumbre macroeconómica, los inversores prefieren activos defensivos o con historias de crecimiento únicas. Amazon está por presentar resultados trimestrales y el mercado se centrará en el equilibrio entre su negocio de nube y el minorista. La suba de eBay puede guardar relación con la resiliencia de su ecommerce, mientras que las bajas de Apple y Meta reflejan la preocupación ante la desaceleración de los gigantes de tecnología de consumo.

En el eje de criptomonedas y acciones estadounidenses, los movimientos y cambios en la estructura financiera de MicroStrategy (MSTR.US) fueron el centro de atención. Al 26 de octubre, MicroStrategy poseía 848.517 bitcoins, con un costo total de 6.402 millones de dólares. Comentando al precio intradía del 29 de octubre de 79.775 dólares, el valor de mercado de la posición era de 6.769 millones de dólares. Siguiendo el parámetro de CNBC, el ratio valor de mercado / posición es 0,91x, con una ganancia flotante de 5,74%. El 28 de octubre Strategy aprobó en asamblea especial de accionistas la enmienda diaria de dividendos para cuatro clases de acciones preferentes (STRF, STRC, STRK, STRD): la de STRC entra en vigor el 1/11/2026 y las otras desde el 1/1/2027.

Esta medida busca convertir las acciones preferentes en instrumentos de pago de dividendos de alta frecuencia para estabilizar los costos de financiamiento. MSTR cerró a 145,16 dólares, subiendo 2,66%; en after market bajó levemente a 144,15 dólares (-0,70%). Strive compró 43.000 bitcoins mediante emisión de acciones preferentes, con un valor equivalente de 3.430 millones de dólares, pagando un promedio de 82.732 dólares por unidad, por encima del precio actual. Las acciones de Strive subieron un 1,46% a 27,53 dólares.

La crisis de extracción de activos de Datavault AI (DVLT.US) desató una crisis de confianza en las acciones cripto estadounidenses. La empresa firmó un acuerdo con Scilex para vender 15 millones de acciones a cambio de 150 millones de dólares y recibir el pago en bitcoin, valuados en 112.915,52 dólares la unidad, equivalentes a 1.328,43 BTC, depositados en la wallet de Biconomy. Posteriormente, revendió 491,431 BTC para recibir 40,5 millones de dólares en efectivo, pero el resto de los activos no se pudieron extraer.

La empresa anunció que reformulará los informes trimestrales del tercer trimestre 2025, anual 2025, primer trimestre y medio de 2026, previendo reducir los activos totales en 8,1 millones, 92,2 millones, 57,1 millones y 49 millones de dólares respectivamente. La acción de DVLT cayó de 0,13 dólares el 26 de octubre a 0,07 dólares el 27, cerrando el 28 en 0,09 dólares (última operada a 0,088 dólares). Es la primera vez esta ola DAT que se revela públicamente que “se poseen en libros criptos pero no se pueden extraer”, rompiendo el supuesto tácito sobre la seguridad de los activos custodiados y cambiando el marco de valuación de “cantidad en custodia” a “verificabilidad de la custodia”.

El ecosistema cripto y el marco regulatorio enfrentan cambios profundos. Galaxy Digital reportó ganancias trimestrales de 323 millones, y anunció recompra de acciones por 200 millones. SoFi reveló 503 mil productos cripto, con ingresos brutos de 162 millones. Circle enfrenta el riesgo de perder hasta el 20% de sus ingresos por la competencia de agentes IA según Mizuho, mientras Ark Invest compró acciones de Circle por 5,2 millones y vendió ETF de bitcoin propios por 15,9 millones. Moody’s dio calificación de grado de inversión al RLUSD de Ripple, compitiendo directamente con el USDC de Circle. La CFTC demandó a Utah, elevando la disputa federal-estatal sobre la regulación de mercados de predicción e impactando directamente a empresas como Robinhood. A nivel contable, FASB ASU 2023-08 exige que los activos cripto elegibles se midan a valor razonable, pero el caso de DVLT muestra que “si se puede reconocer” es más importante que “cómo se mide”: la falta de control de la custodia impide contabilizarlos como activos.

En cuanto a riesgos geopolíticos y perspectivas, la situación en Irán sigue tensa. El conflicto continúa hace 8 meses; el 22 de octubre Irán afirmó que 7 petroleros sufrieron daños en el Estrecho de Ormuz y amenazó con atacar infraestructuras petroleras y de IA si EE.UU. e Israel reanudan ataques. El 28 de octubre se informó que EE.UU. pidió a países del Golfo preparativos para “retomar golpes tras las elecciones de medio término”; Trump el 26 de octubre declaró estar sopesando entre llegar a un “acuerdo” o una “solución definitiva”. Datos de UBS muestran que las exportaciones de petróleo ruso solo son 10% inferiores a la preguerra, el Brent se mantiene entre 110-115 dólares y el ETF del sector energía (XLE) subió 0,35%. Las elecciones de medio término son el 3 de noviembre, y el control del Congreso incidirá directamente sobre el rumbo de la energía y regulación cripto.

El 29 de octubre se publican datos clave de PCE núcleo (previsión 3,1%) y PIB preliminar (previsión 3,2%); si las cifras son altas, los rendimientos a 10 años pueden subir aún más, ejerciendo nueva presión sobre acciones tecnológicas y activos cripto. Eli Lilly, Mastercard, Amazon, Intel, Strategy, Coinbase y otros publicarán resultados tras el cierre del 29 de octubre; ExxonMobil, Chevron y AbbVie lo harán antes de la apertura del 30 de octubre. Warsh anunció que a partir de 2027, en 1 de las 8 reuniones anuales se discutirá exclusivamente estrategia macro (sin votación de tasas), y en 2028 serán 2 veces; el pago diario de dividendos de STRC inicia 1 de noviembre. Si se confirma la debacle de NOW y FTNT al día siguiente, arrastrará a todo el sector SaaS.