¡El oro lucha repetidamente con el límite de los 4,000 dólares! UBS se vuelve alcista técnicamente, pero ¿qué le falta a la recuperación?

El mercado del oro enfrenta la presión de dos fuerzas: por un lado, la continua compra de oro físico por parte de China y el ajuste en la capacidad de refinación, sin cambios fundamentales en la base de demanda a largo plazo; por el otro, los inversores financieros están reduciendo posiciones tras fuertes fluctuaciones y no están dispuestos, por ahora, a asumir nuevamente riesgos.

La última edición del “Bullion Report” (Reporte sobre el oro) de UBS resume el mercado actual como de “apoyo estructural, cautela táctica”. El equipo de negociación de metales preciosos del banco considera que, cuando el precio del oro se aproxima al límite inferior del rango de negociación reciente, aún atrae compradores, pero la falta de confianza de los inversores dificulta que el rebote se sostenga.

Para los alcistas del oro, la clave no es solo si el precio puede mantenerse cerca de los 4000 dólares, sino también si el mercado puede acumular nuevamente impulso alcista. Jason Perl, estratega técnico de UBS, ha cambiado su visión técnica sobre el oro a alcista, pero subraya una condición importante: el precio del oro debe superar de manera efectiva los 4082,80 dólares para confirmar un nuevo rebote.

Retiro concentrado de fondos especulativos, pero la demanda de compra de oro no desapareció

Los datos de negociación del 22 de octubre revelan el nivel de concentración de la reciente venta de oro.

Según datos de negociación electrónica de UBS, ese día el volumen negociado en oro al contado en dólares representó el 26% del total semanal. La mayor parte del tiempo, el precio del oro estuvo bajo presión y, por primera vez desde agosto, cayó por debajo de los 4050 dólares la onza.

Ese día, las actividades de los principales grupos de clientes alcanzaron su nivel semanal más alto. En particular, las gestoras de activos concentraron aproximadamente el 30% del volumen semanal total en esa única jornada.

Este nivel de concentración refleja que el mercado está reajustando posiciones rápidamente. Varios grupos de inversores participaron casi simultáneamente, lo que indica que la presión vendedora es más resultado de una reducción general del riesgo que de un cambio colectivo de percepción sobre el valor a largo plazo del oro.

Tras la gran reducción de posiciones, el mercado pasó rápidamente a un estado de calma. UBS señala que los inversores enfocados en operar según la volatilidad, en su mayoría, optaron por esperar fuera del mercado al considerar que actualmente faltan oportunidades para construir posiciones efectivas. Además, quienes negocian mediante juicios subjetivos se muestran cada vez menos dispuestos a ampliar su exposición al riesgo antes de fin de año.

Esto significa que el problema actual del mercado no es que hayan desaparecido los compradores, sino que los potenciales compradores prefieren, momentáneamente, no asumir riesgos.

Existe una distinción importante entre ambos casos. Si la verdadera demanda de compra se agota, el precio podría perder apoyo de manera sostenida; pero si los compradores solo esperan señales más claras, el mercado podría recuperar actividad una vez finalice el ajuste de posiciones.

UBS observó que cada vez que el precio del oro se acerca al límite inferior del rango reciente, aparece cierta demanda de compra. Esto, en cierta medida, evita una ruptura bajista más clara, pero aún no es suficiente para impulsar una recuperación sostenida del precio.

En otras palabras, los bajistas no controlan completamente el mercado por el momento, y los alcistas todavía no han recuperado la confianza para perseguir el alza.

La demanda física de China sigue firme y la capacidad de refinación se ajusta

A diferencia del bajo nivel de operaciones en el mercado financiero de Nueva York, el mercado de oro físico en Asia sigue mostrando una demanda robusta.

El informe de UBS detalla que en el mercado chino sigue activa la compra de lingotes de oro de 1 kilo, y también hay demanda para lingotes de mayor tamaño. Esta ronda de compras comenzó a principios de octubre, antes de lo observado habitualmente por UBS en los últimos años.

La decisión de los compradores de oro físico difiere considerablemente de la de operadores de alta frecuencia o hedge funds. Los inversores financieros pueden cerrar posiciones rápidamente, mientras que quienes buscan posesión a largo plazo del oro físico se enfocan en la disponibilidad del metal, el nivel de prima física y la posibilidad de garantizar la entrega.

UBS observó que, a medida que crece la demanda de lingotes de 1 kilo, las órdenes de producción en las refinerías se vuelven más difíciles de programar y la capacidad de refinación disponible para reservas es cada vez más limitada.

Esto genera escenarios diferentes entre el mercado físico y el financiero: en el mercado electrónico, el oro puede estar presionado por el retiro de capital especulativo, pero en el segmento físico, los lingotes de especificaciones y lugares de entrega específicos siguen teniendo fuerte demanda. Ambas situaciones no se contradicen, sino que reflejan comportamientos de mercado bajo distintos horizontes de inversión y necesidades de capital.

Tampoco ha desaparecido la demanda estructural más amplia. La diversificación de reservas por parte de bancos centrales, la incertidumbre geopolítica y la búsqueda de los inversores de activos alternativos al dólar siguen siendo parte clave de la lógica de inversión a largo plazo en oro.

Pero el hecho de que la demanda física absorba parte de la venta y brinde soporte al precio, no significa que pueda impulsar de inmediato un aumento fuerte del precio. Para lograr un impulso alcista sostenido, el mercado aún necesita que los inversores financieros vuelvan a construir posiciones.

UBS adopta una visión técnica alcista: los 4082,80 dólares son el nivel clave

El cambio más importante en el informe semanal de UBS viene de Perl, quien hizo un análisis técnico DeMark del oro.

Hasta ahora, Perl mantenía una actitud cautelosa respecto al oro y consideraba que el mercado debía completar una estructura de corrección ABC y cumplir ciertas condiciones técnicas antes de ser más optimista.

UBS indica que el oro, cuando el 23 de octubre alcanzó los 3996,10 dólares la onza, había cumplido con los requisitos mínimos de esa estructura de corrección. Por ende, Perl cambió su visión técnica a alcista.

No obstante, finalizar la estructura de corrección no significa que el rebote esté plenamente confirmado. Perl apunta que el precio del oro primero debe superar los 4082,80 dólares como barrera alcista.

Si el precio logra superar ese nivel de manera contundente, las perspectivas de rebote mejorarán, y el mercado podría empezar a mirar objetivos técnicos más altos. Para los inversores que operan en un entorno de señal macroeconómica compleja y sentimientos volátiles, este nivel es una referencia clara para observar.

Por el contrario, si el precio del oro no logra volver a situarse por encima de los 4082,80 dólares, especialmente si los inversores institucionales retoman las ventas, el mercado podría volver a poner a prueba las zonas de soporte.

La plata muestra mayor debilidad y el riesgo bajista persiste

La visión de UBS respecto a la plata es claramente menos optimista que respecto al oro. El banco mantiene una visión técnica neutral para la plata y señala que el riesgo a corto plazo sigue siendo a la baja.

Recientemente, el precio de la plata ha sido especialmente sensible a los titulares de prensa y a los cambios de posiciones. El viernes pasado, el precio de la plata cayó cerca de 53 dólares la onza, luego recuperó parte de la baja, pero el volumen negociado electrónicamente ese día fue extremadamente alto.

Según datos de UBS, las gestoras de activos realizaron más del 60% del volumen negociado de plata durante la semana el pasado viernes. Bancos y hedge funds también mostraron una actividad inusualmente alta ese día, reflejando la alta sensibilidad del mercado a los cambios de posiciones.

Perl señala que la plata debe volver a situarse por encima de los 56,27 dólares para reducir el riesgo bajista actual. Antes de eso, siguen siendo relevantes los soportes en torno a los 53,02 dólares, 52,31 dólares y 49,62 dólares la onza.

Ambiente de trading se estabiliza y el mercado espera nuevos catalizadores

El informe de UBS muestra que, aunque los inversores no quieren construir posiciones direccionales, la liquidez de negociación normal en el mercado del oro no se ha deteriorado simultáneamente.

Entre el 19 y el 24 de octubre, el spread medio de las mejores cotizaciones de oro al contado se redujo en aproximadamente un 5% respecto al promedio anterior de octubre, y un 11% respecto a septiembre.

Esto indica que, el principal desafío actual del mercado no es que los traders no quieran ofrecer precios, ni que las condiciones para ejecutar operaciones normales hayan empeorado drásticamente, sino que falta voluntad de asumir riesgos direccionales por parte de los inversores.

A medida que se acerca el fin de año, algunos gestores de portafolios prefieren proteger las ganancias obtenidas; otros, que recién se han recuperado de pérdidas recientes, tampoco quieren volver a enfrentarse a fuertes fluctuaciones.

Como resultado, el mercado podría mantenerse en un rango relativamente estrecho durante algún tiempo, hasta que aparezca un nuevo catalizador que rompa el statu quo.

La política monetaria de EE.UU. sigue siendo un factor importante. Si el mercado anticipa un mayor endurecimiento, el alza de las tasas podría restar atractivo al oro, que no genera intereses. Mientras tanto, la continua demanda física de oro en China ofrece un sostén adicional al mercado.

UBS también considera que una mayor incertidumbre geopolítica y política puede impactar el precio del oro, pero su equipo de trading sigue siendo cauto a la hora de basar recomendaciones en análisis directos de coyuntura política.

La verdadera cuestión a observar es qué elementos harán que los inversores reconstruyan posiciones tras la reciente ola de cierre de posiciones. Podría ser un panorama monetario más favorable, una ruptura técnica clara, o el convencimiento de que el proceso de desapalancamiento del mercado financiero se aproxima a su fin.

Actualmente, los compradores físicos de oro y los traders financieros siguen tomando decisiones en diferentes horizontes temporales. La demanda física china, la ajustada capacidad de refinación y la diversificación de activos a largo plazo proporcionan un soporte estructural al oro; pero la posibilidad de un aumento sostenido de precios a corto plazo sigue dependiendo de si el mercado recobra la disposición a asumir riesgos.