El bono del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 5,1%: ¿cuándo entrará el TGA del Departamento del Tesoro a recomprar?

El 23 de septiembre, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense volvió a experimentar una venta masiva, con el rendimiento del bono a 10 años superando nuevamente el 5% y alcanzando intradía un 5,13%; el rendimiento a 30 años rondó el 5,4%, llegando a su nivel más alto desde 2007; el rendimiento a 5 años también superó el 5% por primera vez desde 2007.

Ante la abrupta caída de los precios en el mercado de bonos, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció el 23 de septiembre que al día siguiente recompraría hasta 600 millones de dólares en bonos de largo plazo con vencimiento entre 20 y 30 años. Esta es la segunda ronda de operaciones tras la primera recompra ampliada del 10 de septiembre. Cabe destacar que en la primera ronda de recompra de 600 millones de dólares solo se completaron aproximadamente 520 millones, menos de lo esperado por el mercado, lo que impulsó rápidamente al alza los rendimientos de largo plazo.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos está estudiando la posibilidad de invertir periódicamente parte de los fondos de la Cuenta General del Tesoro (TGA) en el mercado privado de repos, o utilizarlos para financiar el programa de recompra de bonos a largo plazo. La Reserva Federal de Nueva York ya ha discutido esta propuesta y ha concluido que, bajo el sistema de reservas abundantes, la escala de las inversiones de la TGA en repos está limitada y requiere una gestión flexible para evitar aumentos en la volatilidad del mercado monetario. También se debatió que las operaciones deben ser previsibles, realizarse preferentemente en los principales horarios matutinos de negociación de repos, y establecer umbrales para el saldo de la TGA, con el objetivo de evitar fuertes fluctuaciones en el mercado monetario.

Sin embargo, estas discusiones se han centrado principalmente en un marco de principios generales; detalles operativos como el volumen de inversión, el momento de inicio o los umbrales de activación aún deben ser determinados y definidos por el Departamento del Tesoro. En mayo de este año, el Departamento del Tesoro ya había propuesto esta idea. Financiar recompras de bonos largos mediante la emisión adicional de bonos a corto plazo acorta el vencimiento de la deuda, aumenta el riesgo de refinanciación y profundiza la preocupación del mercado; mientras que la TGA puede aportar fondos inmediatos sin aumentar a corto plazo el suministro de bonos, evitando así presiones adicionales en los plazos cortos.

Por lo tanto, se espera que estas discusiones pasen pronto a la fase de propuestas concretas de ejecución. El mercado debe prestar especial atención a este tema.

La entrada de la TGA afecta primero al sector de corto plazo, y no sostiene directamente los vencimientos largos

La TGA es la principal cuenta operativa del Departamento del Tesoro de Estados Unidos en la Reserva Federal, y actualmente asciende a aproximadamente 950 mil millones de dólares. Cuando el efectivo del Tesoro permanece en la TGA, esos fondos están dentro del sistema de la Reserva Federal; cuando el efectivo sale de la TGA hacia el sector privado, se convierte en reservas bancarias.