Se informa que el Banco de Inglaterra planea detener la venta de bonos a largo plazo; el "más agresivo" en la reducción de balance durante la tormenta global de deuda pisa el freno.
Vender una vez significa perder la mitad; el Banco de Inglaterra pone freno al ajuste cuantitativo.
Según informó la app de noticias financieras Zhìtōng Caíjīng, el Banco de Inglaterra planea dejar de vender sus tenencias de bonos gubernamentales a 20 y 30 años para llevar a cabo una reforma integral de su plan de ventas de bonos. Según fuentes citadas por los reportes, el Banco de Inglaterra, el Ministerio de Hacienda y la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO), que representa al gobierno en la emisión de deuda, ya han redactado un plan correspondiente, aunque no se revelaron las fuentes y la decisión final sigue estando en manos del Banco de Inglaterra. Se espera que este jueves el Banco de Inglaterra anuncie oficialmente esta decisión fuera de la resolución de política monetaria.
En medio de la volatilidad global de la deuda, el más agresivo en ajustar su balance frena primero
El trasfondo de este ajuste es que los rendimientos de los bonos a largo plazo han alcanzado niveles máximos en décadas. El rendimiento del bono británico a 30 años se encuentra actualmente por encima del 5,9 %, un nivel no visto desde los años 90; los precios de los bonos a 20 y 30 años cayeron la semana pasada a su punto más bajo desde 1998.
El Banco de Inglaterra es el banco central del G7 que más agresivamente ha reducido su balance, y es el único entre los principales bancos centrales que vende voluntariamente bonos antes de su vencimiento en el mercado. Desde 2009, acumuló hasta 895.000 millones de libras en bonos a través de la flexibilización cuantitativa, y actualmente la cartera ha descendido a unos 490.000 millones de libras, de los cuales aproximadamente 150.000 millones de libras están en bonos de más de 20 años de plazo.
Los participantes del mercado esperan que, en los próximos 12 meses a partir de octubre, el Banco de Inglaterra reduzca el ritmo de ajuste de balance a 50.000 millones de libras al año, menor a los 70.000 millones de libras de los dos últimos años y a los 100.000 millones del año anterior. Esto implica que el volumen de ventas activas se mantiene en unas 20.000 millones de libras. Sin embargo, los bonos a largo plazo representan sólo alrededor del 20 % de ese volumen actual, lo que significa que, incluso manteniendo el mismo ritmo y estructura, solo se venderían alrededor de 4.000 millones de libras de esas posiciones.
Mike Bell, director de estrategia de mercados en RBC BlueBay Asset Management, anticipa que el banco central orientará sus ventas hacia bonos de mediano y corto plazo, y que "no sorprendería que detuviera por completo las ventas de bonos a largo plazo".
De hecho, el "freno" del Banco de Inglaterra comenzó hace tiempo: en el último año, solo vendió unos 4.000 millones de libras de sus posiciones a largo plazo —más de 150.000 millones de libras—, y la mayoría en solo dos bonos ultralargos. A ese ritmo, liquidar toda la posición tomaría más de 24 años. En el programa de subastas del último trimestre, la cantidad de bonos a más de 20 años subastados cayó a cero, la primera vez desde que comenzó el plan de venta activa en enero de 2023.
Tomasz Wieladek, jefe de estrategia macroeconómica europea en T. Rowe Price, considera que una política prudente y neutral de mercado ya implica reducir o incluso detener la venta de bonos a largo plazo, dado que la demanda de los fondos de pensión por esos papeles ha mostrado un declive estructural.
“Vender una vez es perder la mitad”: la factura
La clave del problema es la pérdida. El Banco de Inglaterra adquirió masivamente bonos en su precio más alto y ahora los vende cuando están bajos. Analistas de Deutsche Bank calculan que la rebaja promedio al vender bonos largos durante el ajuste cuantitativo ronda el 50 %. El consenso entre economistas es que, desde 2022, la venta rápida de bonos a largo plazo ha costado a los contribuyentes británicos alrededor de 22.000 millones de libras; la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) estima que el costo total de liquidar por completo la cartera en los próximos cinco años alcanzará alrededor de 100.000 millones de libras.
Después de detener la venta de bonos largos, el Banco de Inglaterra continuará con ventas activas (aproximadamente 20.000 millones de libras al año), pero eliminará totalmente la deuda a largo plazo de sus ventas. Al mismo tiempo, el banco central venderá los bonos de mediano y corto plazo directamente a la DMO, dependiente del Ministerio de Hacienda, para ayudar a amortiguar la presión extra del suministro de deuda gubernamental. Este "modelo neozelandés" ya se discutió en 2022, pero fue pospuesto por preocupaciones sobre la independencia de la política monetaria. Comparado con mantener el actual ritmo de ventas, detener la venta de bonos largos ahorraría al Ministerio de Hacienda directamente unos 2.500 millones de libras al año hasta finales de la década, lo que brindará un valioso margen de maniobra para el nuevo ministro de Hacienda, John Healey, de cara a su primer presupuesto el 28 de octubre.
Pero la contracara es igualmente clara: dejar de vender bonos en pérdida significa que el banco central conservará más reservas, y el Ministerio de Hacienda deberá pagar más intereses, dificultando aún más el cumplimiento de la regla fiscal de Healey de “equilibrar los ingresos y gastos corrientes”. El gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, ha defendido repetidamente la estrategia anterior de ventas, insistiendo en que detener las ventas ahora solo extendería en el tiempo pérdidas que, inevitablemente, se deben asumir.
Decisión del jueves: tasas sin cambios y votación dividida
El mercado está pendiente de la reunión del Comité de Política Monetaria (MPC) de este jueves. La expectativa general es que el Banco de Inglaterra mantenga la tasa sin cambios (actualmente alrededor del 3,75 %); Bailey, en su discurso parlamentario de la semana pasada, contradijo la idea de que un alza de tasas es “inevitable”. Sin embargo, probablemente haya votos disidentes dentro del comité, y los inversores estarán atentos a cuántos. Esta semana también hay muchos datos en el Reino Unido: el miércoles se publica la inflación de agosto, y los datos de empleo divulgados el martes fueron mixtos: la tasa de desempleo ILO a tres meses hasta julio se mantuvo en 4,9 % (se esperaba que subiera a 5 %), pero el número de solicitudes de subsidio de desempleo aumentó en 27.800, más del triple del pronóstico.
La sombra de nuevas subidas de tasas no se disipa. Impulsados por el conflicto en Irán que elevó el precio del petróleo, los combustibles en el Reino Unido ya registran sus precios más altos desde 2022, y el mercado apuesta a que el Banco de Inglaterra subirá la tasa cuatro veces el próximo año. Goldman Sachs apostó el lunes por una visión más agresiva y prevé una subida de 25 puntos básicos en noviembre; Citi se sumó al mismo pronóstico ese mismo día. UBS, en cambio, espera que este jueves haya una “pausa restrictiva”.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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