“La nueva agencia de prensa de la Reserva Federal”: Walsh no tiene margen para no subir las tasas, la confianza en Trump está siendo puesta a prueba.

El año pasado, Trump presionó fuertemente a la Reserva Federal para que bajara las tasas de interés; ahora, el presidente que él mismo eligió está siendo empujado por el mercado hacia un aumento de tasas.

El 14 de septiembre, Nick Timiraos, del "nuevo corresponsal de la Reserva Federal" en The Wall Street Journal, escribió sobre una decisión clave que enfrentará el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh: si anunciará un aumento de tasas en la reunión de política monetaria de esta semana, en un contexto de inflación persistente y aumento de precios de la energía.

Timiraos considera que, dada la cantidad de declaraciones firmes que Walsh ha hecho en los últimos meses, prácticamente no le queda margen para "no hacer nada". Los datos del IPC de agosto, que superaron las expectativas, cerraron completamente la última vía de escape. A la vez, la postura de la Casa Blanca es ambigua: verbalmente asegura “un 100% de respeto a la independencia”, pero insinúa que “no estará muy contenta” si se suben las tasas.

Faltan solo siete semanas para las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos. Si Walsh decide subir las tasas, se pondrá a prueba directamente la “confianza” que Trump dice haber tenido en él durante meses. Pero si no lo hace, ¿cómo quedará la credibilidad de Walsh? Hasta ahora, la táctica de Walsh ha sido "hablar poco y evitar provocaciones" para mantener el equilibrio entre la Casa Blanca y la Reserva Federal, pero después de esta reunión, el silencio ya no será su escudo.

¿Cómo se arrinconó Walsh a sí mismo?

Después de asumir como presidente de la Reserva Federal en mayo, en su primera conferencia de prensa en junio envió una señal contundente de lucha contra la inflación, lo que llevó al mercado a prever que tomaría medidas más agresivas. Sin embargo, en las siguientes reuniones optó por mantener las tasas sin cambios y no dio una explicación convincente: ¿por qué, luego de declaraciones tan firmes, la política sigue estacionada?

Como resultado, durante su discurso, las tasas a largo plazo subieron en lugar de bajar. Nick Timiraos escribió que esto es una señal de que “los inversores no están seguros de si su retórica firme se traducirá realmente en política”.

En agosto, Walsh intentó corregir esta impresión en un discurso principal. Dijo que “casi no hay evidencia de que las condiciones de crédito estén desacelerando la economía”; además, los favorables datos de inflación del verano no le bastaron para creer que la tendencia subyacente hubiese mejorado. En la práctica, estas palabras preparaban el terreno para una suba de tasas.

Pero lo que realmente “cerró la última puerta” fueron los datos del IPC de septiembre. Escribió Timiraos: “El dato clave de precios al consumidor en agosto superó las expectativas, rompiendo la tendencia de mejoras vista en los dos meses previos”, mejoras que eran la primera verificación de las propias previsiones de la Reserva Federal. Tras la publicación de los datos, la probabilidad apostada por el mercado de una suba de tasas esta semana subió rápidamente hasta aproximadamente el 90%.

Lo más importante es que el dato llegó durante el “período de silencio” previo a la reunión, lo que impidió que cualquier funcionario saliera a “enfriar” las expectativas. Próxima la reunión del 17 de septiembre, las opciones de Walsh se vuelven cada vez más limitadas.

¿Qué esconde el “100% de apoyo” de la Casa Blanca?

En vísperas de la reunión, el director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Kevin Hassett, declaró públicamente el domingo en televisión que la inflación está mejorando y que la Reserva Federal no necesita subir las tasas. Asimismo, insistió en que Trump “respeta al 100% la independencia de Kevin Walsh”, y que apoyará “al 100%” cualquier decisión de la Reserva Federal.

Estas palabras suenan impecables, pero Hassett añadió enseguida: a Trump “no le va a gustar mucho” una suba de tasas.

También señaló que, si la Reserva Federal ajusta las tasas cerca de las elecciones, podría “dañar su reputación de mantenerse al margen de la política”. Timiraos interpreta esta lógica de manera inversa: si la Casa Blanca pide públicamente una baja de tasas y la Reserva Federal se queda quieta cuando el mercado espera un aumento, se sospechará igual que Walsh está cediendo ante el presidente que lo nombró.

En otras palabras, haga lo que haga Walsh, habrá dudas sobre su motivación. Ese es el núcleo del dilema sobre la independencia de la Reserva Federal.

Trump y la Reserva Federal: de “guerra” a “tregua”

El año pasado, Trump emprendió “la presión pública más sostenida en décadas” contra la Reserva Federal. Atacó sistemáticamente al expresidente Powell, hasta el punto de amenazarlo con una demanda por fraude. Nombró a Stephen Miran, su asesor económico, en la junta de la Fed, quien votó por políticas expansivas en las seis reuniones a las que asistió. Trump también intentó destituir a la gobernadora Lisa Cook, el primer intento presidencial de remover a un miembro de la Fed: el caso no prosperó tras la intervención de la Corte Suprema, pero aún está pendiente.

La llegada de Walsh puso fin a esta “guerra” de forma temporal. Trump afirmó repetidamente “confiar en que Walsh hará lo correcto”, declaración que le permitió a Walsh evitar los ataques públicos sufridos por Powell.

Pero Nick Timiraos advierte que esta “tregua” es condicional. Subir las tasas siete semanas antes de las elecciones será la prueba directa de cuánto resiste la “confianza” de Trump.

Vale destacar que el propio Walsh criticó públicamente el año pasado que la Fed bajara tasas demasiado tarde. Cuando se le preguntó en CNBC si esa postura tenía que ver con el presidente que podría nominarlo, respondió: “Las aves cambian su plumaje según el momento, hay que adaptarse a la época. Esto no tiene nada que ver con este presidente”.

Postura de Walsh: ¿independiente o aislado?

Ante tantas especulaciones, Walsh siempre ha enfatizado la independencia en sus declaraciones públicas.

“Eligieron a una persona independiente para un trabajo independiente. Eso es exactamente lo que pienso hacer”, dijo Walsh en una audiencia en el Congreso este verano.

Nick Timiraos también revela otro detalle: personas que han hablado con Walsh dicen que él piensa que la Reserva Federal bajo Powell empeoró el escenario diciendo cosas “innecesariamente confrontativas”, como describir públicamente cómo las tarifas impulsan los precios o defender abiertamente la independencia de la Fed. La estrategia de Walsh es ‘hablar poco y evitar provocaciones’.

Este estilo discreto, en cierta medida, mantuvo la paz con la Casa Blanca. Pero si esta semana realmente se anuncia un aumento de tasas, el silencio ya no servirá de escudo.

¿Qué opinan los economistas?

No hay consenso entre los economistas sobre este posible aumento de tasas.

Douglas Holtz-Eakin, exdirector de la Oficina Presupuestaria del Congreso y economista republicano, es bastante directo. Hasta julio, creía que Walsh no debía arriesgarse a enemistarse con la Casa Blanca antes de las elecciones de medio término. Pero, desde entonces, la postura de Walsh y el impacto del golpe energético y del auge de la IA en la economía lo han dejado “sin margen”.

“Sus manos están forzadas”, dice Holtz-Eakin. “Kevin Walsh es un político hábil, tiene que encontrar la manera de manejar esto.”

Pronostica también lo que podría pasar después: Trump y Walsh podrían acordar tácitamente que Trump critique públicamente a Walsh y que Walsh aguante en silencio; o bien, que Trump simplemente cambie de tema como si nada hubiera pasado. “Trump va a desviar la atención y no va a confrontar abiertamente, porque no puede admitir que cometió un error”, afirma Holtz-Eakin.

Sin embargo, Michael Strain, economista conservador del American Enterprise Institute (AEI), piensa distinto. Cree que la suba debió hacerse en julio, y que ahora, a semanas de las elecciones, el momento no es adecuado.

“La desafortunada realidad de la Reserva Federal es que no puede ignorar el abierto antagonismo del presidente Trump hacia esta institución”, apunta Strain. Considera que los inversores asimilarán mucho más rápido una nueva pausa que lo que le costará a la Fed recuperarse de un conflicto con Trump.

Lo que viene: después de la tregua

¿Hasta qué punto resiste el principio de independencia de la Reserva Federal ante la presión política?

El artículo señala que ajustar las tasas antes o después de las elecciones no es inédito: la Reserva Federal lo hizo antes de la convención de 1988, en 1994, 2004, 2018 y también en 2022 durante la presidencia de Biden. Históricamente, no es raro que la política monetaria y el ciclo electoral se crucen.

Lo especial de este momento es que la hostilidad de Trump hacia la Fed está bien documentada y cada movimiento de Walsh se observa con lupa.

Quizás el juicio de Holtz-Eakin es el más realista: sea cual sea el resultado, Walsh necesita demostrar que toma sus decisiones basándose en los datos económicos y no en la presión política.