En vísperas del umbral del 5%, la tormenta de ventas de bonos estadounidenses plantea un desafío difícil para el mercado y la Reserva Federal.

Según informó Finanzas Inteligentes APP, la ola de ventas en el mercado de bonos ha llevado el rendimiento de un índice clave de bonos del Tesoro de Estados Unidos a acercarse al 5%, aumentando la preocupación desde Wall Street hasta Washington sobre el impacto del aumento de los costos de endeudamiento en la economía estadounidense.

Después de que el aumento vertiginoso del precio del petróleo puso en riesgo una nueva ola inflacionaria y los esfuerzos del gobierno de Trump para aliviar la presión del mercado de deuda gubernamental no surtieron efecto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió a 4,97% al cierre de la semana pasada. Esto lo deja a un paso de su máximo de octubre de 2023, cuando en una sola jornada superó momentáneamente el 5%, para luego retroceder por la ola de compras.

La reciente oleada de ventas ha intensificado los riesgos que enfrenta el presidente de la Reserva Federal, Walsh, antes de la reunión de política monetaria de este miércoles. El viernes pasado, el mercado sólo empezó a estabilizarse luego de que los datos mostraran que el índice de precios al consumidor del mes anterior superó las expectativas, reforzando las especulaciones de que las autoridades podrían subir las tasas de interés para contener la inflación que lleva cinco años por encima de los objetivos.

“La Reserva Federal claramente se ha quedado atrás de los acontecimientos”, dijo Tracy Chen, gestora de portafolios en Brandywine Global Asset Management. “A mediano plazo, los rendimientos seguirán subiendo.”

Ella explicó que esto se debe a varios factores que impulsan los rendimientos de largo plazo al alza —como los efectos inflacionarios de la guerra en Irán— los cuales escapan al control de los encargados de la política monetaria. “No estoy segura de hasta dónde subirán, pero creo que sin dudas romperán el 5%.”

Tres fuerzas absorbiendo liquidez simultáneamente

Desde que el presidente estadounidense Trump lanzó una guerra contra Irán a fines de febrero, alterando el suministro de petróleo y gas en Medio Oriente, los rendimientos globales de bonos han ido en aumento. En Estados Unidos, el boom de la inteligencia artificial (IA) —que inyectó grandes cantidades de deuda al mercado y estimuló la economía— junto con la preocupación por el creciente déficit fiscal del gobierno federal, también amplificaron la tendencia.

La suba de los rendimientos supone un problema para Trump, ya que afecta a todo el mercado y encarece los préstamos hipotecarios y otros créditos antes de las elecciones de medio término en noviembre.

Este mes, Trump amenazó con cortar todas las relaciones comerciales entre EE. UU. y algunos países si la Reserva Federal no baja las tasas —acción que, casi con seguridad, empeoraría la venta de bonos al alimentar el temor inflacionario. El secretario del Tesoro, Bessent, intentó frenar el alza de los rendimientos aumentando las recompras de deuda del Tesoro, pero la reacción de los inversores tras la primera operación de este tipo fue fría, y los rendimientos subieron aún más la semana pasada.

Con pocas perspectivas de que termine el conflicto en Medio Oriente, los inversores se preparan para el riesgo de que persista la venta de bonos. Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en BMO Capital Markets, estima que el rendimiento de los bonos a 10 años superará el 5% “en muy poco tiempo”.

¿Qué significa realmente un 5%?

Cruzar ese umbral en sí no tiene en realidad un gran significado intrínseco —desde 2007 ese rendimiento nunca cerró por encima del 5%. Pero estos números redondos suelen verse como puntos clave de inflexión que pueden catalizar decisiones de inversores y responsables de política.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense es especialmente importante porque sirve de referencia para otros préstamos. En la bolsa, también se utiliza como tasa de descuento para calcular el valor presente de las ganancias esperadas en los próximos años. Cuanto más alto es el rendimiento, menor es el valor presente de esas ganancias futuras.

Algunos inversores creen que esto podría empezar a pesar sobre las acciones —el mercado de valores sigue cerca de máximos históricos gracias a los fuertes beneficios de la fiebre de la IA y a la resiliencia económica. Además, los altos rendimientos de los bonos podrían atraer flujos de capitales fuera de las acciones, ya que ofrecen mejores rendimientos.

“Si vemos rendimientos de bonos subiendo al 5% o 5,25%, creo que allí el mercado accionario va a tener que digerir algunos ajustes,” señaló Grace Peters, directora global de estrategia de inversión de JP Morgan Private Bank. “Ese nivel de 5% tiene un fuerte impacto psicológico.”

En una encuesta anterior a 122 participantes del mercado, aproximadamente el 30% indicó que un rendimiento a 10 años en el rango del 5% al 5,25% sería suficiente para provocar una caída del 10% desde los máximos en las acciones estadounidenses —lo que se consideraría una corrección técnica. Otro 22% fijó el umbral en el 5,25% al 5,5%. Pero es importante destacar que más de dos tercios de los encuestados creen que la verdadera señal de peligro no es el nivel absoluto del rendimiento, sino la velocidad de su aumento. El mayor riesgo es una venta desordenada y abrupta.

El estratega macroeconómico Brendan Fagan dijo: “La inflación sigue significativamente por encima de la meta, y el gobierno federal necesita financiar un enorme déficit en un entorno de oferta ya presionada. Si la actividad económica nominal se mantiene en torno a los niveles actuales y la Fed acepta tácitamente una inflación del 3% como si fuera 2%, los tipos de interés a largo plazo necesariamente subirán.”

La volatilidad de la semana pasada —cuando el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años registró la mayor suba diaria desde que la orden de aranceles de Trump sacudió los mercados en abril de 2025— aumentó la presión sobre la Reserva Federal.

Esto se debe, en parte, a que en los últimos meses parte de las ventas se debieron a dudas sobre Walsh. En su primera conferencia de prensa tras la reunión de junio, destacó que su prioridad era devolver la inflación a la meta del 2% del banco central. Pero tras el encuentro de julio, la Fed mantuvo de nuevo las tasas, y los operadores, al dudar de que cumpliera su promesa, vendieron bonos a más largo plazo.

El viernes pasado, luego de que el Departamento de Trabajo de EE. UU. reportara que un indicador clave de inflación subió más de lo esperado, los traders apostaron a que esto forzaría a la Fed a actuar. El mercado de futuros comenzó a reflejar una probabilidad del 90% de que la Fed suba 25 puntos básicos en la próxima reunión.

“Cuanto más pueda demostrar la Fed su credibilidad en la lucha contra la inflación, mayor será la probabilidad de que logre comprimir la prima de riesgo en la parte larga de la curva de rendimientos en el mediano plazo”, afirmó Daleep Singh, economista jefe global de PGIM Credit.

Aun así, otros factores que presionan los rendimientos al alza persisten. El déficit federal alcanzó los 2 billones de dólares en los primeros 11 meses de este ejercicio fiscal. La semana pasada, Trump propuso que si el Partido Republicano sigue controlando el Congreso tras las próximas elecciones, podría otorgar a cada adulto estadounidense un cheque de 5.000 dólares, con un gasto total superior a un billón de dólares —un asesor económico de la Casa Blanca calificó esto como una “propuesta seria”. Los conflictos en Medio Oriente también se están intensificando, llevando el precio del petróleo a su nivel más alto en cuatro meses.

El equipo de estrategas de JP Morgan dirigido por Jay Barry indicó que espera una suba de tasas esta semana, pero debido a que los operadores podrían reaccionar ante el comunicado de la Fed y la conferencia de Walsh, prefieren una postura negativa para los bonos del Tesoro a largo plazo. Otros expresaron una actitud cautelosa, asegurando que si la Fed sorprende a los inversores, la ola de ventas podría resurgir.

“Si la Fed no sube las tasas, la venta en el extremo largo puede volverse aún más desordenada,” opinó Ed Al-Hussainy, gestor de portafolios en Columbia Threadneedle.