Los alcistas del oro se han vuelto más astutos: en lugar de apostar directamente al alza, ahora recurren a opciones exóticas para posicionarse en el próximo ciclo del mercado.

Mientras el Departamento del Tesoro de Estados Unidos busca reducir los costos de financiación del gobierno, los alcistas del oro están cambiando su forma de apostar. Los inversores ya no solo compran opciones call simples, sino que cada vez más recurren a estrategias de menor costo, como spreads alcistas y opciones exóticas, para posicionarse de cara a una posible suba adicional del precio del oro.

Scott Bessent, Secretario del Tesoro de Estados Unidos, planea al menos duplicar la cantidad de compras de bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años, una medida que presiona al dólar y, al mismo tiempo, impulsa el oro. Ante el temor de que el poder de compra del dólar siga deteriorándose, la demanda por activos duros vuelve a crecer.

Oro spot subió más de un 10% en agosto, camino a registrar su mayor incremento mensual desde enero de este año. Incluso después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reforzara el viernes pasado su postura antiinflacionaria y el oro retrocediera, el metal precioso mantuvo su fuerte desempeño en el mes.

Aakash Doshi, responsable global de estrategia de metales y oro de State Street Global Advisors, señaló que los inversores están reconstruyendo sus posiciones alcistas en oro tanto a través de la demanda subyacente en ETF como en los mercados de derivados. En su opinión, la “apuesta contra la depreciación monetaria” nunca desapareció, solo hizo una pausa temporal, y ahora vuelve a cobrar vida a medida que se acerca septiembre.

El oro sigue subiendo, pero ha cambiado la forma de operar

Comparado con principios de año, el optimismo de los inversores hacia el oro se ha moderado. A inicios de año, el presidente estadounidense Donald Trump había declarado que no le preocupaba la debilidad del dólar, lo cual impulsó la subida del oro.

Actualmente, los traders tienden a comprar spreads alcistas sobre el ETF SPDR Gold Shares en lugar de opciones call simples. Además, las opciones exóticas resultan atractivas; ambos enfoques permiten reducir el costo de apostar por una suba del oro.

Doshi remarcó que, en comparación con el “apocalipsis de volatilidad” en el mercado de metales preciosos del pasado enero, el mercado del oro en agosto es claramente más ordenado. Si bien la volatilidad implícita de las opciones sobre oro ha aumentado, todavía está por debajo del nivel del primer trimestre, y el skew, es decir, la prima pagada en las opciones call, también se ha reducido en relación a ese momento.

Neeraj Chaudhary, jefe de opciones exóticas y negocios de flujo para Europa, Medio Oriente y África de Bank of America, junto con codirector global de trading híbrido, aseguró que la volatilidad actual del oro es menor que a comienzos del año, por lo que algunos inversores creen que el potencial alcista es limitado, con precios moviéndose en un rango, por ejemplo, entre 4900 y 5300 dólares.

Los inversores también están usando opciones exóticas como las dual-digital para apostar por la suba del oro. Estos productos pueden establecer condiciones específicas en la operación y reducir así aún más el costo para posicionarse alcista en oro.

Las operaciones combinadas que incluyen oro y divisas también ganan popularidad. Chaudhary señala que los inversores pueden reducir el costo de las opciones sobre oro usando la pata de tipo de cambio; por ejemplo, comprando correlación negativa cercana al -20% para estar largos en oro y dólar a la vez.

Agregó que algunos clientes solicitan operaciones donde, al vencimiento, el precio del oro y el tipo de cambio de dólar estadounidense/franco suizo deben estar dentro de un rango específico. Además, el mercado ha visto interés por triple binaries, productos que permiten apostar simultáneamente por el oro, el petróleo y el mercado de divisas, y que pueden ofrecer un apalancamiento potencial incluso superior a las 10-20 veces típicamente buscadas por los inversores.

Warsh reafirmó su compromiso con la lucha contra la inflación en el simposio anual de bancos centrales en Jackson Hole, lo que incrementó las expectativas de subas de tasas de interés y enfrió el rally de los metales preciosos al final de esa semana. Sin embargo, Joseph Khouri, jefe de estructuración de derivados de renta variable para Europa, Medio Oriente y África de Bank of America, afirmó que las operaciones alcistas en oro siguen siendo una tendencia central del mercado.

Khouri detalló que en los últimos meses las dual-digital sobre oro han dominado el flujo de operaciones; el oro suele jugar el papel alcista en carteras cross-asset. La razón es que su tendencia alcista no depende de un único desenlace macroeconómico: “existen varios escenarios en los que el precio del oro puede subir”.