¿Los datos de empleo no son tan importantes? ¿La inflación es lo realmente clave?

Morning FX

Solo pasaron dos días desde el informe laboral del viernes y ya las tasas de interés del dólar y el índice del dólar recuperaron todas las pérdidas, preparándose para un nuevo impulso al alza. Esto confirma el patrón de las semanas de datos de este año: la caída de las tasas de interés siempre es fugaz, el mercado sigue preocupado por un aumento de tasas.

Imagen: Probabilidad de aumento de tasa en septiembre vuelve a más del 50%

El rebote del precio del petróleo elevó la probabilidad de aumento de tasas en septiembre al 50%. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años rompió el máximo anterior, llegando al 4,73%, superando el pico de la política monetaria.

1. La dualidad de la presión inflacionaria

La semana pasada mencionamos el riesgo estacional de debilidad del informe laboral, y aunque esto fue cierto, no cambió la función de reacción de la senda de tasas.Un directivo de la Fed, Hamarck, dijo que podrían necesitarse varios aumentos de tasas para bajar la inflación, y que el informe laboral de julio no cambiará la atención sobre la inflación.

Imagen: Rebound lineal del precio del petróleo

Razón para subir tasas: Antes de la reunión de septiembre hay dos datos de inflación más. Previsión de julio: intermensual 0,2%, interanual 3,5%.El valor absoluto interanual del CPI sigue por encima del objetivo de la Fed.

Razón para no actuar:El aumento del precio del petróleo es lineal, con un promedio de 80 dólares diarios aún hay margen de descenso.La medida de expectativas de inflación (breakeven) permanece estable; el CPI interanual núcleo en 2,5% es mucho menor al CPI general, la presión no se expande; el PCE ajustado muestra que la mayoría de los aumentos de precios son moderados.

Imagen: Expectativas de inflación a 5 años estables

2. Walsh es la clave para decidir si suben tasas

El desempeño de Walsh después de la reunión de julio fue muy criticado por falta de claridad en la comunicación; el compromiso sobre la inflación fue solo verbal, sin acciones concretas. Si la inflación repunta, subir tasas en septiembre sería la mejor forma de recuperar credibilidad.

Pero los riesgos son bidireccionales. Aunque se puede usar la tasa de desempleo estable para ignorar los nuevos empleos negativos, el índice de sorpresas económicas cae y los bonos largos tienen baja demanda, lo que son razones para no subir tasas. La decisión real sobre subir tasas dependerá de cómo Walsh integre las voces internas tras evaluar varios factores.

Imagen: El índice de sorpresas económicas de Citi en EE.UU. cae

Y esto es lo que el mercado aún no ve claro: los datos pueden anticiparse, pero es difícil prever lo que hará la Fed. Esta es la razón para comprar opciones sobre el periodo FOMC, especialmente cuando la volatilidad está en mínimos del año.

3. Resumen

(1) La debilidad del informe laboral no cambió la apuesta del mercado por la subida de tasas, el mercado está aún más atento a la inflación.

(2) Es muy probable que el precio del petróleo impulse el repunte inflacionario, pero la presión sigue siendo moderada y los riesgos económicos se acumulan. La reunión del FOMC, con múltiples factores en juego, es más importante que los datos mismos.

【Apuesta sobre el CPI de EE.UU. en julio】

Objetivo de esta apuesta: variación anual del CPI de EE.UU. en julio (expectativa del mercado 3,4%, dato previo 3,5%). Escribí tu pronóstico en la sección de comentarios; los 5 participantes con valores más cercanos al dato real recibirán una remera de Morning FX edición cultural, y los puestos 6-10 recibirán una bolsa de tela cultural. ¡Dejá tu respuesta en los comentarios!