El pico de la economía estadounidense podría haber llegado.

La realización de la Copa del Mundo 2026 en Estados Unidos, Canadá y México fue un verdadero “impulso” para el sector servicios de EE. UU.: turismo, gastronomía, hotelería y otros rubros de alta interacción vivieron una ola de contrataciones temporales y un auge en el consumo. Sin embargo, al terminar el evento, este efecto fue apenas un pulso momentáneo que se desvaneció rápidamente.

Una serie de recientes datos de empleo y expectativas lo confirman: la economía estadounidense ha llegado a un pico cíclico y la energía de crecimiento comienza a moderarse.

El mercado laboral se enfría por completo y se desvanece el efecto Copa del Mundo. En julio, las nóminas no agrícolas de EE. UU. cayeron inesperadamente en 23 mil puestos, una cifra muy lejos del consenso que pronosticaba un aumento de 80 mil, el peor resultado del año. Los datos de mayo y junio fueron revisados a la baja en conjunto en 103 mil empleos, y el promedio de crecimiento en los últimos tres meses descendió abruptamente de 77 mil a unos 20 mil, ya en la parte baja de la estimación de equilibrio realizada por analistas internacionales.

Desde una perspectiva sectorial, la contracción se concentró en ocio, hotelería, retail y finanzas, precisamente los rubros más afectados por el fin de las contrataciones temporales ligadas a la Copa del Mundo; solo la construcción impulsada por la infraestructura para inteligencia artificial se mantuvo relativamente fuerte. Según los datos ADP y las vacantes JOLTS, se observa debilidad similar: en junio, las vacantes bajaron a 7,359 millones, por debajo de lo esperado, y el empleo en ocio y hotelería decreció por tercer mes consecutivo, el nivel más bajo desde principios de 2025, confirmando que la demanda de trabajo impulsada por el “efecto Copa del Mundo” se está desvaneciendo.

A pesar de que la tasa de desempleo bajó al 4,1%, la razón principal no fue que “más personas consiguieron empleo”, sino que la tasa de participación laboral cayó al 61,4%, el nivel más bajo en más de cinco años. Cada vez más trabajadores salieron del mercado, lo que resta relevancia al indicador de desempleo. Algunos inversores temen que la desaceleración del mercado laboral sea demasiado abrupta y que exista riesgo de pérdida de dinamismo; aunque la lectura generalizada sigue siendo “débil pero no colapsando”. Tras la publicación de las nóminas no agrícolas, Hassett comentó: “Excluyendo empleados públicos y el efecto Copa del Mundo, el crecimiento del empleo fue de 100 mil”.

Los indicadores adelantados revierten la tendencia alcista y muestran una pausa en el impulso. Tomando como ejemplo el índice de sorpresas económicas de Citi, este indicador llegó en junio hasta 63, el nivel más alto desde 2023. Pero desde julio, la tendencia alcista constante se fue rompiendo poco a poco y los datos económicos pasaron de “sorprendentemente positivos” a “por debajo de lo esperado”, cayendo bruscamente el día de la publicación de las nóminas de julio. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta, que estima el crecimiento trimestral del PIB real, muestra—descontando el salto de finales de julio por los datos del segundo trimestre—una tendencia de desaceleración sostenida, con señales claras de un punto de inflexión.

La economía pasa de estar "recalentada" en niveles altos a moderarse, respaldando la postura cautelosa de la Fed. Pero el mercado laboral “débil pero no en colapso” implica que el eje de la política monetaria sigue siendo la inflación.

Según los datos, la inflación de junio retrocedió desde los máximos y las expectativas inflacionarias están actualmente bastante ancladas. Sin embargo, las tasas de interés se mantienen en un canal alcista, reflejando que las preocupaciones de inflación persisten: por un lado, el nivel absoluto de inflación sigue siendo alto; Waller busca reducir la comunicación, de modo que el mercado no puede descartar completamente una posible postura hawkish ni deja de preocuparse por que la Fed tolere la inflación y pierda credibilidad; por otro lado, la situación geopolítica sigue siendo incierta, aumentando nuevamente el riesgo de volatilidad y expectativas de inflación al alza.

Si miramos hacia atrás, la economía de EE. UU. suele anticipar el pico de las tasas de largo plazo del Tesoro. Aunque hoy el apetito del mercado por posicionarse es bajo, a medida que el riesgo de subas fuertes de tasas se disipa en el corto plazo, el momento de aumentar posiciones en bonos se va acercando. Para el dólar,el retroceso en el índice de expectativas de la economía estadounidense también fortalecerá la presión bajista.

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