El enfriamiento del empleo no agrícola en julio no resuelve las diferencias políticas; la inflación lleva cinco años por encima del objetivo y aumenta el apoyo dentro de la Reserva Federal al aumento de tasas.

Según ha informado Argentinian Finance News APP, la inflación en Estados Unidos lleva cinco años consecutivos por encima del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal, poniendo a prueba de forma constante la paciencia de los responsables de la política monetaria. Aunque en la reunión de julio la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios, un número creciente de funcionarios considera necesario reanudar las subas para evitar que la alta inflación se consolide; otros funcionarios, en cambio, prefieren seguir observando los datos y creen que todavía existe la posibilidad de que la inflación retroceda sin un mayor endurecimiento de la política. Con la reunión de septiembre acercándose, las divisiones internas sobre la conveniencia de subir las tasas son cada vez más evidentes.

La inflación persiste y crece el grupo interno que respalda otra suba de tasas

En julio, la Fed mantuvo por quinta vez consecutiva la banda objetivo de la tasa de fondos federales entre 3,5%-3,75%. Sin embargo, en esa reunión ya hubo tres funcionarios con derecho a voto que apoyaron una suba de 25 puntos básicos, y recientemente varios funcionarios sin voto también han expresado públicamente puntos de vista similares, mostrando que el grupo a favor de un endurecimiento adicional se está ampliando.

Mientras tanto, quienes apoyan mantener las tasas sin cambios consideran que aún es posible dejar que el tiempo permita una caída natural de la inflación, aunque la paciencia ante los continuos shocks de precios se está debilitando.

James Egelhof, economista jefe en Estados Unidos de BNP Paribas, señala que los datos económicos actuales siguen siendo bastante inciertos y no son suficientes para probar qué escenario está ocurriendo, pero, como la inflación no da muestras significativas de mejora, aumenta la presión sobre la Fed para actuar.

La desaceleración del mercado laboral no resuelve el debate sobre la política

El informe de empleo no agrícola de julio, publicado la semana pasada, muestra que el número de empleos se redujo inesperadamente en 23.000, y los datos de los dos meses anteriores fueron revisados a la baja, reavivando la preocupación del mercado sobre el debilitamiento del mercado laboral.

Sin embargo, este informe no aportó una dirección clara a las discusiones internas de la Fed sobre la política a seguir.

El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, señaló que el mercado de trabajo sigue en una “delicada estabilidad” que ha persistido durante el último año y medio, y no ha sido un factor principal que impulse la inflación.

El foco del mercado ya se ha desplazado a los datos de inflación que se publicarán en las próximas semanas, incluido el índice de precios al consumidor (IPC) que se publicará la semana próxima, y que será la referencia más importante antes de la reunión de septiembre.

Según las proyecciones económicas publicadas por la Fed en junio, los funcionarios aún prevén que la inflación volverá al objetivo del 2% en 2028. Pero hasta junio de este año, el IPC de Estados Unidos seguía mostrando un alza interanual del 3,5% y el PCE núcleo, excluidos alimentos y energía, alcanzaba el 3,3%, lo que acrecienta las dudas del mercado sobre la capacidad de la Fed para cumplir su objetivo.

“Seguir esperando” o “subir tasas de inmediato”? Se profundizan las diferencias internas

Los funcionarios que apoyan mantener las tasas sin cambios consideran que parte de las presiones inflacionarias pueden ser transitorias y que subir las tasas no es necesariamente la mejor opción.

Claudia Sahm, ex economista de la Fed y economista jefe de New Century Advisors, expresó que el mayor reto actual de la Fed es diferenciar entre los factores cíclicos y estructurales que afectan a la inflación y el empleo, ya que la política monetaria es más eficiente para lidiar con los primeros.

La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, declaró esta semana que ya hay algunos factores que favorecen una caída de la inflación, como el impacto decreciente de los aranceles, la posibilidad de que los precios del petróleo bajen, y el alivio de la presión de precios derivada de las inversiones en inteligencia artificial. Si las tasas se suben demasiado pronto, podría impactar innecesariamente en el mercado laboral.

El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, manifestó también que sigue esperando que la inflación vuelva al 2% antes de 2028, y no ve cambios sustanciales en el panorama general.

Tras la publicación de los débiles datos de empleo, la probabilidad estimada en los mercados de futuros de tasas de un alza en septiembre cayó de más del 50% a aproximadamente el 40%.

Pero los funcionarios que respaldan una suba de tasas consideran que la Fed ya no tiene mucho margen para esperar.

En la reunión de julio, los presidentes de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, de Dallas, Lorie Logan, y de Cleveland, Loretta Mester, quienes votaron a favor de subir tasas, señalaron que, si la suba se demora, en el futuro quizás deba ser aún más pronunciada.

Además, el presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, aseguró esta semana que, con la demanda de los consumidores y la inversión empresarial aún fuertes, no cree que la política monetaria actual sea suficientemente restrictiva y respalda endurecer más para frenar la inflación.

Powell se mantiene en silencio y el mercado observa la credibilidad de la Fed

En contraste con las crecientes diferencias públicas entre funcionarios, el presidente de la Fed, Jerome Powell, se ha mostrado más prudente.

Tras la reunión de julio, Powell reafirmó que la Fed defenderá la estabilidad de precios con determinación, pero se negó a dar pistas sobre el rumbo futuro de las tasas de interés y tampoco especificó bajo qué condiciones económicas optaría por una suba de tasas.

La falta de orientación futura llevó al mercado a deshacerse de bonos del Tesoro estadounidense de largo plazo, lo que elevó sus rendimientos de manera notable y también incrementó las expectativas de inflación del mercado.

El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmó que esta reacción del mercado demuestra que la Fed debe mantener la credibilidad de sus políticas a través de una comunicación efectiva y acciones cuando sean necesarias.

Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, señaló que el problema ya no radica solo en los datos económicos sino en la credibilidad de la Fed: “Desde 2021, la inflación estadounidense se ha mantenido por encima del objetivo, y para el banco central más importante del mundo, esto representa un proceso sumamente prolongado”.

Según Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, como los comunicados de la Fed son cada vez más escuetos y Powell raramente da señales sobre su pensamiento, para el mercado es más difícil descifrar la postura interna del FOMC. A medida que se acerca la reunión de septiembre y la conferencia global anual de bancos centrales de Jackson Hole, se espera que el debate interno sobre una nueva suba de tasas se intensifique.