La plata subió un 8,3% en una sola semana y Goldman Sachs advierte que podría haberse desencadenado una recompra sistémica de posiciones cortas.

Un repunte de los metales preciosos desencadenado por la debilidad del dólar está acorralando a los bajistas de la plata.

En solo una semana, la plata subió un 8,3%. Esta tendencia fue impulsada por una combinación de postura dovish de la Reserva Federal, intervención sobre el yen y caída de los precios del petróleo, lo que debilitó al dólar. Sin embargo, Goldman Sachs advierte que la rápida recuperación de los precios ha activado el mecanismo sistémico de recompra de cortos, y podría estar en marcha una nueva ronda de cierres forzosos de posiciones.

Entre el 28 de julio y el 5 de agosto, el índice del dólar estadounidense (DXY) bajó un 1,7%. Todos los metales preciosos de COMEX se fortalecieron: la plata subió un 8,3%, el oro un 5%, y el platino y el paladio avanzaron un 7,6% cada uno.

La construcción de posiciones largas fue el principal motor

Antes de que comenzara este repunte, las posiciones institucionales en plata se habían reducido a mínimos históricos.

Según el informe de posiciones de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), el 28 de julio, las posiciones largas netas de fondos gestionados apenas estaban en el percentil 3 respecto a los últimos dos años en términos nominales—es decir, las instituciones estaban casi en su posición más ligera en ese periodo.

Robert Quinn, principal trader de futuros de Goldman Sachs, indicó que el total de posiciones largas de los fondos gestionados "probablemente es el principal impulsor de esta tendencia". Los datos lo confirman: el valor total de los contratos abiertos de plata aumentó en 2.400 millones de dólares, y el mayor incremento diario se produjo cuando el precio estaba cerca de máximos locales, un comportamiento típico de toma de posiciones en fuga alcista.

En los últimos seis meses, el cambio en las posiciones largas de fondos gestionados ha mostrado una correlación negativa con el índice del dólar. La reciente debilidad del dólar abrió una ventana directa para aumentar posiciones largas.

El mercado de opciones reflejó simultáneamente el sentimiento alcista: la volatilidad implícita a tres meses subió, y la inclinación put-call a 25 delta se niveló, lo que demuestra que el mercado está valorando cada vez más el riesgo de subidas.

Se revierte la señal de momentum CTA: recompra de cortos, posible forzada

El rápido repunte de los precios está activando otra clase de compras forzadas: el cierre de cortos de los fondos de estrategia sistemática (CTA).

Quinn señaló que, según el marco de los estrategas de futuros de Goldman Sachs, la señal de momentum a corto plazo se invirtió al cierre del 5 de agosto, y "los cierres de cortos por parte de los CTA ya han comenzado".

La lógica de los fondos CTA es mecánica: cuando el precio supera ciertos umbrales de momentum, el programa dispara automáticamente las órdenes de cierre de posiciones, independientemente de los fundamentos. Esto implica que, incluso en ausencia de noticias positivas, la propia subida del precio puede generar más compras, formando un ciclo de retroalimentación de corto plazo.

Sin embargo, Quinn advierte claramente: "El umbral de momentum de medio plazo aún no se ha superado y se necesita mayor recuperación". En otras palabras, solo la señal de corto plazo se ha activado hasta ahora, por lo que el tamaño y la duración de las compras sistemáticas siguen siendo limitados.

El mercado físico no muestra tensión; persiste el riesgo de rebote del dólar

A pesar del fuerte alza de los precios, el mercado físico de la plata no muestra señales de escasez de suministro.

Datos de Goldman Sachs revelan que, durante este periodo de subida, la tasa de alquiler a tres meses de la plata cayó. La tasa de alquiler mide el costo de tomar prestada plata física; una baja en la tasa indica que la demanda física no acompaña el ritmo de precios y que el suministro de mercado sigue siendo holgado.

Esto representa una señal de divergencia importante: el precio sube, pero el lado físico no acompaña.

Mientras tanto, los estrategas de divisas de Goldman Sachs señalaron expresamente que, "sin señales claras de inflación en los datos, no se espera una tendencia bajista sostenida en el dólar". La principal fuerza detrás de este repunte de la plata—la debilidad del dólar—todavía está sujeta a incertidumbre respecto a su duración.