El mercado de bonos experimenta extremos: los bonos a largo plazo son muy demandados mientras que los de corto y mediano plazo están fríos; la subasta en España revela un cambio dramático en las expectativas globales sobre las tasas de interés.

⑴ España completó este jueves la emisión de cuatro lotes de bonos del Estado, con vencimientos en 2031, 2033, 2036 y 2039, recaudando en total cerca de 6.000 millones de euros. La demanda por cada tramo fue dispar, dejando en evidencia las claras discrepancias de los inversores sobre el panorama de tasas de interés.⑵ La rentabilidad media de los bonos a 2031 y 2033 se situó alrededor del 3,0% y el 3,2% respectivamente, mientras que la de 2036 alcanzó cerca del 3,5%. En contraste, el bono a mayor plazo, con vencimiento en 2039, experimentó un brusco descenso en su rendimiento hasta aproximadamente el 1,7%, provocando una inversión de la curva entre los tramos largos y los medios/cortos no vista en el periodo reciente.⑶ Analistas institucionales señalaron que la caída anómala en la rentabilidad de la deuda a largo plazo refleja las apuestas del mercado a una debilidad económica prolongada en Europa, lo que obligaría al banco central a mantener políticas expansivas. Sin embargo, los elevados rendimientos de los bonos medios y cortos evidencian cautela de los inversores ante la persistencia de la inflación a medio plazo y las perturbaciones en la cadena de suministro derivadas de las declaraciones arancelarias de Trump.⑷ La curva de rendimientos, extremadamente achatada e incluso invertida en ciertos tramos, suele anticipar un temor del mercado al débil crecimiento económico más que al endurecimiento monetario de corto plazo: esto llevó a que los capitales defensivos fluyeran hacia los bonos ultra largos, al mismo tiempo que los bonos de medio y corto plazo eran vendidos como cobertura ante la incertidumbre de la política económica, una dualidad que sintetiza perfectamente la situación actual del mercado global de renta fija.⑸ Desde el punto de vista técnico, la rentabilidad de los bonos largos españoles aceleró su caída al romper soportes clave, mientras que los bonos de corto y medio plazo retrocedieron tras chocar contra la parte superior de su rango de consolidación. De cara al futuro, será importante seguir de cerca los datos de inflación de Europa y los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal, para ver si proporcionan una nueva orientación sobre la forma de la curva.