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La volatilidad del yen sacude los mercados globales: análisis de cómo el yen impacta en el oro

La volatilidad del yen sacude los mercados globales: análisis de cómo el yen impacta en el oro

汇通财经汇通财经2026/08/06 07:20
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Por:汇通财经

6 de agosto, Informe de FXStreet—— Este artículo analiza el raro caso de la intervención conjunta en el yen por parte de Estados Unidos y Japón, explicando la lógica operativa del yen como moneda global para carry trade, desglosando el mecanismo del carry trade, las restricciones fiscales al alza de tasas en Japón y la motivación profunda detrás de la intervención estadounidense. El artículo detalla cómo el yen, a través del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y la liquidez, influye en el oro: señala que la intervención difícilmente impulsará una fuerte subida del precio del oro a corto plazo, pero sí expone la fragilidad del sistema global de financiamiento a mediano y largo plazo, por lo que los inversores en oro deben prestar especial atención a los cambios en el entorno financiero global.



El 23 de julio, el dólar estadounidense contra el yen tocó casi 164, alcanzando su nivel más alto en casi cuarenta años desde 1986, llevando el tipo de cambio del yen a un mínimo histórico. El 30 de julio, el gobierno japonés intervino en el mercado, lo que hizo que el tipo de cambio retrocediera rápidamente hasta cerca de 158. El Departamento del Tesoro estadounidense participó a través de la Reserva Federal de Nueva York, vendiendo euros y comprando yenes, siendo esta la primera vez desde 1998 que Estados Unidos y Japón actúan en conjunto para sostener el yen. A principios de agosto, tras la confirmación oficial de la intervención estadounidense, la confianza del mercado mejoró notablemente: el dólar contra el yen bajó brevemente hasta el nivel de 155 y luego rebotó recuperando parte de las pérdidas.

Esta inusual intervención no es solo una acción de control de tipos de cambio: afecta profundamente el sistema global de financiamiento, la valoración de bonos estadounidenses y el comportamiento del oro, con impacto duradero en los mercados de activos.

I. Yen: la moneda núcleo para financiaciones de bajo costo a nivel global


La profunda influencia del yen en los mercados globales tiene su raíz en la política monetaria flexible de Japón a lo largo del tiempo. Tras el estallido de la burbuja de activos en la década del 90, la economía japonesa quedó atrapada en un ciclo prolongado de bajo crecimiento y baja inflación, lo que llevó al Banco de Japón a implementar durante décadas herramientas como tasas cero, flexibilización cuantitativa y tasas negativas, fijando así uno de los costos de financiación más bajos a nivel mundial. Incluso con la salida de la política de tasas negativas y el inicio de la normalización monetaria en 2024, la tasa oficial proyectada para 2026 en Japón es sólo del 1%, contra una tasa base de 3.5%-3.75% en Estados Unidos, generando un spread de más de 2,5 puntos porcentuales.

Gracias a las ventajas de bajas tasas, tipo de cambio estable y un mercado maduro, el yen es la moneda de carry trade preferida en todo el mundo. Los inversores toman préstamos en yen a bajo costo, los convierten a dólares y los invierten en activos estadounidenses como bonos del Tesoro o acciones, capturando tanto el diferencial de tasas como el rendimiento de los activos. La razón principal de la depreciación prolongada del yen es este flujo de capital global que pide prestado yen masivamente y luego lo vende. Esta dinámica le otorga al yen una fuerte relevancia en los mercados globales, a diferencia de otras monedas débiles tradicionales.

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II. Paradoja del yen: depreciación prolongada y percepción de refugio seguro


Aunque el yen se deprecia a largo plazo, suele apreciarse rápidamente en situaciones de estrés de mercado, debido a la naturaleza bidireccional de los flujos del carry trade. En períodos de estabilidad, los inversores toman préstamos en yen y los venden para invertir en el extranjero, presionando a la baja su cotización;
pero cuando aumentan los riesgos, los flujos se invierten bruscamente: los inversores venden activos extranjeros y compran yen para cancelar deudas, una demanda que impulsa de manera significativa la apreciación del yen y le confiere características de moneda refugio.


Las turbulencias de agosto 2024 son un claro ejemplo: el desarme masivo de operaciones carry con yen, sumado a ajustes en el mercado accionario estadounidense, provocaron fuertes sacudidas en los mercados de capitales globales. Esto deja una regla clave: la apreciación del yen no necesariamente indica una disminución del riesgo, sino que el cierre masivo de operaciones carry marca el inicio de una fase global de desapalancamiento, siendo esta una señal clave para inversionistas en oro.

III. Ganancia y riesgos clave del carry trade


La ganancia total de una operación carry con yen depende del retorno de los activos extranjeros, el spread de tasas entre Estados Unidos y Japón, la fluctuación del tipo de cambio y el costo de cobertura cambiaria.

El mayor riesgo no es un incremento modesto en tasas sino una apreciación rápida y puntual del yen. Según estimaciones, un alza semanal del 4% en el yen puede borrar todo el margen anual de ganancia de carry, mientras que fluctuaciones aún mayores pueden generar pérdidas sustanciales. Los inversores apalancados enfrentan mayores riesgos de liquidación forzosa ante subas abruptas del yen y caídas de sus activos.

Dado que estas estrategias están dispersas en derivados financieros y financiamiento transfronterizo, es difícil medir su escala real; cuando las expectativas del mercado se alinean, pueden desencadenarse liquidaciones en cadena, afectando la liquidez global.

IV. Dilema político en Japón: espacio de suba de tasas limitado, intervención cambiaria como mejor opción


La gran diferencia de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón es el principal catalizador de la depreciación del yen, pero Japón no puede recurrir a subas agresivas de tasas para estabilizar el tipo de cambio. Según cifras de 2026, la deuda pública japonesa supera el 200% del PBI —el más alto entre economías desarrolladas— y, sumado a un crecimiento de apenas 0,6%, restringe severamente la posibilidad de aumentar tasas. Un aumento agresivo elevaría los pagos de intereses de la deuda, afectaría los activos de las instituciones financieras y encarecería el financiamiento social, dañando la economía real; mantener tasas bajas, por otro lado, amplía el diferencial de tasas, acelera la depreciación del yen y aumenta la inflación importada.

Con restricciones fiscales y económicas, aunque el Banco de Japón tiene independencia monetaria, no puede aumentar tasas libremente, por lo que la intervención en el mercado de divisas se convierte en la mejor opción para equilibrar los riesgos y beneficios.

V. Motivaciones de fondo tras la intervención coordinada de Estados Unidos


La inusual intervención estadounidense está motivada por el deseo de preservar la estabilidad financiera propia. Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, con participaciones que pueden influir en todo el mercado. Si Japón sube tasas para estabilizar el yen o utiliza reservas para intervenir en el mercado, eso implicaría liquidaciones de carry trade y una repatriación de capitales japoneses, reduciendo la demanda marginal de bonos del Tesoro. En un contexto de alta emisión de deuda en Estados Unidos y costos de financiamiento elevados, el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado de bonos podría afectar directamente al sistema financiero estadounidense.

Al mismo tiempo, Estados Unidos no desea ver oscilaciones extremas en el yen, ya que la volatilidad podría desestabilizar la liquidez global y los activos denominados en dólares. Esencialmente, la intervención conjunta es una medida de gestión de riesgos para controlar el yen, evitar una disrupción del sistema global de financiamiento y proteger la estabilidad de los activos del Tesoro y del dólar.

VI. Tres niveles de transmisión del yen al oro


El yen no determina directamente el precio del oro, sino que lo hace a través de tres variables clave: dólar estadounidense, rendimientos de los bonos del Tesoro y la liquidez global.

Primero, desde la perspectiva del dólar: un mayor diferencial de tasas y un yen débil impulsan al dólar al alza y presionan al oro a la baja; si el fortalecimiento del yen deriva de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal, favoreciendo la debilidad del dólar, el oro se beneficia. Sin embargo, la simple intervención cambiaria que fortalece al yen difícilmente permitirá una tendencia alcista sostenida del oro.

Luego, desde la óptica de los rendimientos: la repatriación de capital japonés podría hacer subir los rendimientos de los bonos del Tesoro; si este ascenso no refleja una mejoría económica, sino una caída en la demanda de bonos, el oro podría evitar la presión habitual y mantener fortaleza.

Por último, en términos de liquidez: una apreciación rápida del yen puede precipitar liquidaciones forzadas masivas que lleven a ventas de oro por falta de liquidez. Sólo cuando la política monetaria vuelve a proveer liquidez y se estabilizan los mercados, el oro retoma su tendencia alcista como refugio.

Conclusión


La intervención conjunta de Estados Unidos y Japón estabilizó temporalmente al yen, amortiguando el riesgo de desapalancamiento sistémico. Por el momento, al oro le sigue faltando un motor claro de suba y probablemente continúe oscilando en rangos. Sin embargo, el episodio deja expuesta la fragilidad estructural del sistema de financiamiento global; los conflictos entre tipo de cambio, mercado de bonos y flujos de capital entre Estados Unidos y Japón persisten.

Para los inversores en oro, no es recomendable tomar decisiones sobre el precio basándose únicamente en los movimientos puntuales del yen; lo clave es analizar cómo los cambios en el yen reflejan la dinámica de las cadenas globales de financiamiento barato. La volatilidad cambiaria influye en los precios a corto plazo, pero el entorno global de financiamiento es el factor determinante para la evolución del oro a mediano y largo plazo.

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Gráfico diario USD/JPY. Fuente: EasyForex

Horario GMT+8, 6 de agosto, 14:52. USD/JPY: 157.81/83

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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.

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