¡Resurge la operación de "vender Estados Unidos"! La Reserva Federal pierde credibilidad, la Secretaria del Tesoro interviene raramente en el yen, y el capital global huye en masa de los bonos del Tesoro y del dólar estadounidense.

Infobae Finanzas ha notado que, tras una serie de decisiones de política económica tomadas en Washington durante las últimas dos semanas, inversores globales en bonos y divisas están debatiendo si ha llegado el momento de retomar las operaciones de “ponerse en corto en Estados Unidos” como el año pasado.

Primero, el método poco comunicativo preferido por el presidente de la Fed, Kevin Walsh, ha generado dudas sobre el compromiso de la Fed con la lucha contra la inflación, especialmente considerando que un número inusualmente alto de funcionarios apoya un aumento inmediato de las tasas.

Luego, la secretaria del Tesoro, Bessent, aprobó la intervención estadounidense en apoyo a las medidas de Japón para fortalecer el yen, algo que no ocurría en casi 30 años. Aunque la intervención se realizó a través del euro para evitar perturbaciones en el mercado de bonos estadounidense, sigue existiendo el potencial de presión sobre el dólar.

Debido a las preocupaciones fiscales, la guerra comercial y los conflictos persistentes en Medio Oriente que también podrían alimentar la inflación, algunos actores del mercado están comenzando a reconsiderar su preferencia por los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar, ante el temor de que las políticas estadounidenses vuelvan a volverse difíciles de interpretar.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidenses a 30 años ha superado el 5%, el nivel más alto desde 2002, aunque parte de ese aumento se ha mitigado tras la reunión de la Fed. Mientras tanto, pese al alza de los rendimientos (que normalmente apoya al dólar), el dólar se ha debilitado frente a casi todas las divisas del G10 durante el último mes.

Rajeev De Mello, gestor de portafolios macro globales de Gamma Asset Management, dijo: “Bessent y Walsh representan un doble golpe para los mercados globales que los inversores no pueden ignorar”. Él está vendiendo bonos estadounidenses y el dólar, en parte debido a la incertidumbre política.

Comentó: “Deben comenzar a incluir el riesgo de política en la curva del dólar y de los bonos del Tesoro y, de hecho, ya lo están haciendo. Esto es una ‘prima del gobierno de Trump’”.

En abril del año pasado, cuando el presidente Trump anunció subas de aranceles que desencadenaron ventas simultáneas del dólar, la bolsa y los bonos estadounidenses, la ola de "ponerse en corto EE.UU." cobró fuerza. Aunque ese movimiento pronto se disipó, desafió el supuesto de que Estados Unidos podía financiar déficits fiscales eternamente crecientes apoyándose indefinidamente en el rol de moneda de reserva del dólar y en su profundo mercado de capitales.

Esta vez, la situación es más delicada. El mercado bursátil estadounidense sigue mostrando resiliencia, los avances tecnológicos han llevado al S&P 500 a máximos históricos. Además, los flujos de capital demuestran que el mercado aún confía en Estados Unidos. Datos oficiales muestran que, hasta mayo, los inversores extranjeros tenían 9,4 billones de dólares en bonos estadounidenses, un 4% más que el año anterior.

Pero en el ámbito de bonos y divisas, algunos inversores globales advierten que, sin una estrategia antiinflacionaria más clara, la Fed podría perder el control del mercado de deuda; y cualquier esfuerzo estadounidense por apoyar directamente al yen debilitaría al dólar. Si Japón, el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, se viera obligado a vender parte de sus más de un billón de dólares en activos para financiar la intervención, eso también podría afectar a los bonos del Tesoro.

Carol Lai, gestora de fondos en Saxo Bank Singapur, afirmó: “Este cúmulo de mensajes confusos no ayuda en absoluto a los flujos de capital hacia Estados Unidos”. La empresa mantiene posiciones cortas en dólares a mediano plazo.

Dijo: “La realidad es que ahora Bessent se suma y opina que tal vez el yen deba ser más fuerte, lo que ayuda a nuestro razonamiento bajista sobre el dólar: es decir, nuestra lógica para esperar que el dólar caiga”.

El índice Bloomberg Dollar Spot ha caído alrededor de un 2% desde los máximos de junio.

La estratega Skylar Montgomery Koning señaló que “con los rendimientos ya presionados por las dudas sobre la credibilidad de la Fed bajo Walsh en la lucha contra la inflación, Washington tiene incentivos para frenar ventas forzadas de bonos”.

Bessent defendió el apoyo estadounidense al yen, afirmando que la debilidad de la moneda nipona conlleva el riesgo de devaluaciones generalizadas en las divisas asiáticas. El martes, declaró a la prensa que Washington “hará todo lo necesario” para apoyar a Tokio de manera que beneficie a la economía estadounidense y estabilice los mercados globales.

Cuando se le preguntó sobre el uso de euros en la compra de yenes durante la intervención del viernes, Bessent dijo que los funcionarios estadounidenses colaboraron estrechamente con sus socios europeos y les aseguraron que esa medida “solo es una redistribución de nuestras reservas de divisas”.

Esta intervención ha disparado preguntas sobre las perspectivas del dólar.

Steve Brice, CIO global de gestión de patrimonios del grupo Standard Chartered Bank, dijo que “los inversores detestan la incertidumbre”, y prevé que el dólar caerá entre un 3% y un 4% en los próximos 12 meses, destacando que las medidas gubernamentales y otros factores están debilitando las ventajas estructurales del mercado estadounidense.

Excepcionalismo estadounidense

Por supuesto, nadie cree que el dominio del dólar en el mercado de divisas, con un volumen diario de 9,5 billones de dólares, vaya a terminar, ni que esté en peligro el estatus de los bonos estadounidenses como activo de referencia global libre de riesgo.

Lotfi Karoui, estratega de crédito multi-activos de Pacific Investment Management Company, escribió que los activos estadounidenses siguen siendo atractivos para los compradores extranjeros y que una señal de ello es la falta de ventas coordinadas significativas.

Indicó que solo en alrededor del 2% de los días de trading y períodos móviles de cinco días este año se han producido ventas simultáneas de bonos del Tesoro a 10 años, bonos corporativos estadounidenses de grado de inversión y dólares. “Si realmente se perdiera la confianza en el ‘excepcionalismo estadounidense’, esperaríamos que este tipo de ventas fuesen mucho más frecuentes”.

El problema es que la velocidad de sus compras no ha mantenido el ritmo del crecimiento de la deuda estadounidense. El Tesoro aumentó esta semana su previsión de necesidad de endeudamiento para el trimestre actual a 739.000 millones de dólares, y los analistas prevén que los funcionarios seguirán priorizando emisiones de corto plazo en los próximos meses.

Allianz Global Investors, con 598.000 millones de euros (unos 690.000 millones de dólares) en activos, favorece operaciones de empinamiento de la curva de rendimiento, en especial posiciones largas en bonos a 5 y 7 años y cortas en los de 30 años, ya que consideran que la postura ligeramente dovish de la Fed podría presionar los bonos de mayor plazo.

Ranjiv Mann, gestor sénior de portafolios de la firma, indicó: “El riesgo es que en cualquier ciclo de suba de tasas, la Fed pueda terminar quedando rezagada, podrías ver que el anclaje en la parte larga de la curva se afloja un poco. Además, es un hecho que EE.UU. enfrenta desafíos fiscales significativos”.

Estas preocupaciones ya se reflejan en los precios. Los datos muestran que la prima de plazo de los bonos estadounidenses a 30 años (la compensación extra que exigen los inversores por mantener bonos a largo plazo) subió esta semana al 1,56%, el máximo desde 2013.

Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard Financial Advisory and Asset Management, dijo en una entrevista esta semana: “El trasfondo de confianza en EE.UU. como activo refugio está cambiando, y hay muchas dudas en el ambiente. En los próximos años, veremos que el dólar vuelve a depreciarse”.