Las posiciones cortas en euro se amplían, pero los motivos para apostar en contra son cada vez menos convincentes.

⑴ El euro frente al dólar estadounidense ha caído hacia el mínimo de 2026 en 1,1105, después de que los datos de inflación de Estados Unidos superaran las expectativas, lo que reforzó las expectativas del mercado de nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal y llevó a los operadores a vender este par de divisas. ⑵ Sin embargo, las tendencias de los mercados a plazo y de bonos, así como las expectativas sobre los cambios en los tipos de interés de la eurozona, parecen insuficientes para respaldar las actuales posiciones extremadamente bajistas que mantienen los operadores. ⑶ Los especuladores han ampliado aún más la mayor posición neta bajista en euros desde 2015; hasta el 3 de noviembre, la posición neta bajista alcanzó los 22.000 millones de dólares. La última vez que se registró una posición neta bajista récord fue durante la crisis de deuda de la eurozona en 2015, cuando alcanzó aproximadamente los 30.000 millones de dólares. ⑷ El mercado de futuros muestra que, hasta julio del próximo año, los tipos de interés de Estados Unidos podrían subir en total 74 puntos básicos, mientras que se espera que los tipos de la eurozona suban 97 puntos básicos en el mismo periodo. ⑸ El swap a plazo a un año del euro frente al dólar estadounidense es de unos 184 puntos, nivel similar al de enero de este año. Mientras tanto, el diferencial de rendimiento entre los bonos estadounidenses y alemanes a 10 años es de 166 puntos básicos, por debajo del nivel de octubre de aproximadamente 184 puntos básicos. ⑹ Recientemente, la fuerte caída de los precios del petróleo ha aliviado uno de los factores que ejercían presión a la baja sobre el euro, y el mercado de deuda pública de Francia también se ha estabilizado. ⑺ Sin embargo, influenciados por los datos de inflación estadounidenses superiores a lo esperado y el aumento de la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal de 50 puntos básicos, los operadores están vendiendo masivamente euros; tras las declaraciones de línea dura de un responsable de la Reserva Federal, esa probabilidad ha subido hasta aproximadamente el 10%. ⑻ La reacción del mercado a los datos de inflación, especialmente en un contexto en el que la caída de los precios del petróleo podría moderar la inflación, ha llevado a los especuladores a aumentar aún más sus posiciones cortas cerca de los mínimos alcanzados desde la caída del tipo de cambio desde la zona de 1,21. ⑼ Considerando que las perspectivas generales de la política monetaria entre Estados Unidos y la eurozona son aproximadamente equilibradas, y teniendo en cuenta que la eurozona dispone de mayor margen para subir tipos, la situación podría incluso inclinarse ligeramente a favor del euro; por tanto, el tamaño actual de las posiciones bajistas parece cada vez más excesivo. ⑽ El mayor cambio de este año se refleja en las posiciones del mercado: los operadores han pasado de estar entre las posiciones largas netas récord de enero a una de las posiciones cortas netas récord de noviembre, vendiendo cerca de los mínimos de la caída desde 1,2084 a 1,1105 y aumentando aún más el ya alto riesgo de reversión.