La inflación estadounidense impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., y las tasas de interés europeas probablemente no necesiten seguir ciegamente.

⑴ Los datos de inflación en Estados Unidos sorprendieron al alza, lo que provocó una rápida venta de bonos del Tesoro estadounidense; el rendimiento del bono a 10 años volvió al 5%, y las instituciones consideran que esta tendencia es razonable. ⑵ El IPC subyacente aumentó un 0,3% mensual, lo que anualizado está muy por encima del 3% y se desvía del objetivo de la Reserva Federal; sumado a la incertidumbre adicional provocada por los precios de la energía y la inversión en inteligencia artificial, el mercado tiene motivos para mantenerse cauteloso. ⑶ El sólido informe de empleo de la semana pasada también deja a la Reserva Federal sin razones para adoptar una postura más acomodaticia. ⑷ El gobernador de la Reserva Federal, Waller, expresó su apoyo a una subida de tipos de 25 puntos básicos en diciembre e incluso consideró una de 50 puntos básicos; después de sus declaraciones, el rendimiento a 10 años subió 6 puntos básicos y el de 2 años 13 puntos básicos. ⑸ Actualmente, el mercado descuenta en exceso una subida de 25 puntos básicos para diciembre, lo que coincide con las propias previsiones de las instituciones. ⑹ Las expectativas de distensión en Oriente Medio han hecho bajar el coste de la energía; el precio minorista de la gasolina en Estados Unidos cayó por debajo de los 4 dólares por galón por primera vez desde mediados de julio, lo que podría suavizar los datos de inflación de noviembre, aunque estos datos no se publicarán hasta el día después de la reunión de la Reserva Federal de diciembre. ⑺ Las instituciones prevén que en 2027 no habrá más subidas de tipos, ya que los sectores sensibles a los tipos de interés se enfrían aún más, bajan los costos de la vivienda y la energía y el crecimiento salarial se debilita, lo que reducirá la presión sobre los precios. ⑻ Los tipos de interés del euro y de la libra siguieron rápidamente la nueva valoración restrictiva de la Reserva Federal, pero las instituciones creen que esos movimientos pueden revertirse pronto; ese día, el “inflation swap” a 2 años del euro cayó, mostrando que los efectos de contagio solo se observan en los tipos reales. ⑼ La divergencia en los caminos de inflación entre EE.UU. y Europa es significativa: Europa es más sensible a los costes energéticos, mientras que en EE.UU. pesa más el crecimiento ligado a la inteligencia artificial; si los tipos están impulsados por el precio del petróleo, tiene sentido una fuerte correlación EE.UU.-Europa, pero no si el motivo es macroeconómico. ⑽ La subida de tipos en EE.UU. implica un endurecimiento de las condiciones financieras en Europa; el Banco Central Europeo o el Banco de Inglaterra no tendrían por qué responder tan agresivamente como descuenta el mercado, y varios responsables europeos han vinculado el aumento de los tipos a largo plazo con la menor necesidad de seguir subiendo los tipos. ⑾ Por ello, las instituciones prefieren centrarse en los propios datos de inflación de Europa y no dejarse influenciar por las sorpresas del IPC estadounidense. ⑿ El calendario del miércoles es relativamente tranquilo; el festivo en EE.UU. podría reducir el volumen de negociación, pero será relevante prestar atención a los discursos de varios miembros del Banco Central Europeo, como Cipollone, Kazaks, Nagel y Lagarde; Reino Unido emitirá bonos del Estado por 1.000 millones de libras y Alemania subastará bonos a 30 y 21 años por un total de 2.500 millones de euros.