¿Sin preocupaciones de liquidez? La Reserva Federal vuelve a presionar el "botón de pausa" y detiene la compra de bonos para la gestión de reservas hasta mediados de octubre.

Según informa la APP de Zhihong Finance, la Reserva Federal de Estados Unidos declaró el lunes que por segundo mes consecutivo no llevará a cabo operaciones de compra de bonos del Tesoro a corto plazo en la próxima fase destinada a la gestión de reservas, lo que indica que los responsables políticos están satisfechos con el nivel de reservas bancarias en el sistema financiero.

Aunque el Departamento de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Nueva York no planea realizar compras de bonos para la gestión de reservas durante el periodo mensual que finaliza el 14 de octubre, según la información de su sitio web, dicho departamento aún tiene previsto realizar reinversiones de bonos por aproximadamente 1.560 millones de dólares durante este periodo.

Esta pausa indica que la Reserva Federal confía en el funcionamiento estable del mercado de financiación. Esto se ha confirmado: durante la mayor parte del último mes, el tipo de interés de financiación garantizada a un día (la tasa de referencia para préstamos garantizados por bonos del Tesoro) se ha mantenido igual o por debajo de la tasa sobre saldos de reservas (IORB); al mismo tiempo, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha reducido la oferta de letras del Tesoro antes de la fecha límite de pago de impuestos trimestral. Sin embargo, este cambio no implica ninguna alteración en la política monetaria ni en la estrategia del balance.

Los estrategas de Wall Street de Wells Fargo y Bank of America habían anticipado anteriormente que la compra de bonos para la gestión de reservas se suspendería este mes y que se reanudaría a mediados de octubre, ya que prevén que el mercado de financiación enfrentará presión localizada cuando el Departamento del Tesoro aumente la emisión de letras del Tesoro el próximo mes. El estratega de Barclays, Samuel Earl, espera que el volumen de compras vuelva a los 1.000 millones de dólares en octubre y suba a 2.000 millones en noviembre.

Sin embargo, los estrategas de Citi consideran que la Reserva Federal mantendrá la pausa durante el resto del año debido a que los saldos de reservas bancarias han vuelto a un estado de “ligera abundancia”.

Hasta el 9 de septiembre, el volumen de reservas bancarias era de 3,04 billones de dólares, por encima de los 2,85 billones de finales del año pasado y de la media de 3,01 billones de dólares en lo que va de año.

Según la información disponible, la Reserva Federal ya detuvo abruptamente el proceso de reducción del balance a finales de 2025 —la llamada contracción cuantitativa (QT)— y pasó a volver a inyectar reservas en el sistema financiero mediante la compra de bonos del Tesoro a corto plazo que vencen en menos de un año.

Cambio de política de la Reserva Federal

En diciembre del año pasado, la Reserva Federal comenzó a comprar cada mes unos 4.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo para aliviar la creciente presión sobre los tipos de interés a corto plazo. En aquel momento, el entonces presidente Jerome Powell afirmó que la Reserva Federal estaba realizando compras “anticipadas” de bonos para asegurar que hubiera suficientes reservas en el mercado durante la temporada fiscal de abril.

En abril de este año, la Reserva Federal redujo de forma significativa el volumen de compras de bonos para la gestión de reservas a 2.500 millones de dólares. Previamente, los responsables políticos habían señalado que, dado el nivel de incertidumbre y otros factores, la reducción del volumen de compras sería “relativamente gradual”, pero el descenso esta vez superó las expectativas del mercado. En mayo, el volumen de compras se redujo aún más hasta los 1.000 millones de dólares, sorprendiendo de nuevo al mercado; y en agosto, la Reserva Federal suspendió directamente esta operación.

En junio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) modificó su declaración de ejecución de política para dejar claro que si las condiciones del mercado monetario lo requieren, puede suspender temporalmente la compra de bonos para la gestión de reservas, lo que refleja que la Reserva Federal tiene un margen de flexibilidad a la hora de fijar el volumen de compras subsecuentes.

Roberto Perli, de la Reserva Federal de Nueva York, reiteró en julio que las compras de bonos para la gestión de reservas no siguen un camino predeterminado y que el departamento operativo puede aumentar o reducir el volumen de compras en cualquier mes según las condiciones del mercado monetario, y seguirá determinando el importe de las compras con el objetivo de mantener las reservas dentro de una banda abundante.

En el último mes, la oferta de efectivo en el mercado ha superado con creces los activos colateralizables, facilitando en general la financiación: los bancos continúan inyectando fondos en los mercados a corto plazo y los fondos del mercado monetario han alcanzado máximos históricos en sus activos. Esto ayuda a mantener los tipos de interés en el mercado monetario en niveles anclados, incluso cuando el Tesoro emite grandes cantidades de letras en el mercado.