Goldman Sachs advierte a sus principales clientes: el trading impulsado por la IA muestra grietas sin precedentes, se recomienda cobertura.

Goldman Sachs está advirtiendo a sus clientes más importantes de ventas y trading: la estructura de momentum de la IA, que ha sustentado el tema de trading más fuerte de la década, está mostrando profundas grietas y recomienda a los inversores con exposición relacionada que comiencen a cubrirse.

Según el último informe de Guillaume Soria, estratega de Goldman Sachs, enviado a los principales clientes, el 15 de septiembre, el factor de momentum de 3 meses (GSPRHMO3) subió un 5% en un solo día, mientras que el factor de momentum de 12 meses (GSPRHIMO) cayó un 6,7% ese mismo día, marcando la mayor diferencia de desempeño entre ambos en los últimos cinco años. Al mismo tiempo, la cesta temática de IA de Goldman Sachs (GSPUARTI) ha caído casi un 45% desde su máximo, siendo la mayor corrección desde el lanzamiento de ChatGPT. Goldman Sachs considera que, si esta tendencia continúa, el factor momentum comenzará a desacoplarse del tema de IA.

En cuanto al impacto en el mercado, Goldman Sachs indica claramente que cubrirse en el corto plazo aún “tiene sentido”, especialmente dado que la volatilidad del factor momentum es significativamente mayor que la del índice principal: ese día, el S&P 500 cayó menos de 30 puntos básicos, mientras que el factor momentum experimentó violentas oscilaciones internas. Goldman Sachs sugiere que los inversores con exposición a IA pueden cubrirse comprando opciones de venta sobre la cesta de ganadores a medio plazo (GSXUHMOM) o sobre la cesta de acciones beneficiadas por IA (GSTMTAIP). El coste indicativo de una opción de venta a un mes y con precio de ejercicio al 95% del precio actual sobre GSTMTAIP es de aproximadamente el 2,02%, con un plazo de 27 días.

División histórica dentro del factor momentum

La advertencia clave del informe de Goldman Sachs es que la discrepancia de desempeño entre el momentum a corto plazo y a largo plazo ha alcanzado niveles extremadamente inusuales. La diferencia diaria de desempeño entre el momentum de 12 meses y el de 3 meses es la mayor de los últimos cinco años, lo que indica que el mercado está abandonando rápidamente a los ganadores históricos a largo plazo para perseguir nuevos líderes a corto plazo.

Desde la perspectiva de la posición, la concentración en las posiciones del factor momentum ya se ha reducido: al observar un periodo retrospectivo de un año, se encuentra en el percentil 41, retrocediendo notablemente respecto a niveles anteriores; sin embargo, en un periodo de cinco años, la posición aún está en el percentil 88, lo que implica que la presión para deshacer posiciones sistemáticamente no se ha liberado completamente.

Goldman Sachs señala que la correlación entre el factor momentum y la temática de IA sigue siendo extremadamente alta actualmente, con coeficientes de correlación entre el 90% y el 96% en distintos periodos de uno a doce meses. Sin embargo, es precisamente esta alta vinculación lo que hace que la caída sostenida de la IA tenga un impacto estructural especialmente notable sobre el factor momentum.

El capital se desplaza de semiconductores a software, redefiniendo el panorama

Otro cambio importante dentro del factor momentum es el giro en la rotación sectorial. El momentum a corto plazo está saliendo del sector de semiconductores y entrando al sector de software, que a principios de año era uno de los más desfavorecidos por el mercado. Según datos de Goldman Sachs, el indicador de desempeño relativo del software frente a los semiconductores (GSPUSOSE) registró ese día su segunda mejor marca diaria en la historia.

Goldman Sachs considera que esta tendencia de rotación ya se ha extendido del momentum de 3 meses al de 6 meses y, si la presión vendedora continúa, es probable que se transmita posteriormente al momentum de 12 meses. De cara al futuro rebalanceo de la cesta momentum, Goldman Sachs espera un aumento en las posiciones largas y la recompra de cortos sobre software, así como una reducción de posiciones sobre semiconductores, lo que remodelará estructuralmente la composición del factor momentum.

Cabe destacar que, previamente, el sector software era el de mayor peso en la pierna corta del factor momentum a 12 meses; su rebote está agravando la presión sobre este factor a largo plazo.

Goldman Sachs recomienda a los principales clientes activar coberturas

El alcance de esta advertencia ya es una señal en sí misma. Según se informa, este informe de Goldman Sachs no está dirigido a una lista de distribución común de la parte vendedora, sino que se envió directamente a los clientes más importantes de ventas y trading del banco, con una prioridad mucho mayor que la de los canales habituales de investigación.

En cuanto a recomendaciones específicas de operación, Goldman Sachs sugiere a los clientes con exposición a IA en sus carteras considerar cubrirse con opciones de venta sobre GSXUHMOM o GSTMTAIP. Por ejemplo, una opción de venta a un mes y al 95% del precio de ejercicio sobre GSTMTAIP tiene un coste indicativo de alrededor del 2,02% y un vencimiento de 27 días, siendo un coste de cobertura relativamente manejable.

Goldman Sachs también enfatiza que la volatilidad actual del factor momentum ya es significativamente superior a la del índice principal, lo que constituye en sí mismo una razón válida para cubrirse. Con el S&P 500 cayendo menos de 30 puntos básicos ese día, la fuerte volatilidad interna del factor momentum pone de manifiesto la vulnerabilidad actual de este factor.