Trotz Finanzierungsdruck bleibt die herausragende Ausführungsstärke bestehen: Citigroup hält das „Kaufen“-Rating für CoreWeave (CRWV.US) aufrecht und setzt das Kursziel auf 128 US-Dollar hoch.

Wie die App von Zhihui Finance berichtet, hat CoreWeave (CRWV.US) trotz herausfordernder Rahmenbedingungen bei der Finanzierung und dem Bau von Rechenzentren ein starkes Ergebnis für das dritte Quartal vorgelegt. In einem Research-Bericht unterstreicht Citi, dass CoreWeave in den Bereichen Umsatz, Kapazität, Preisgestaltung und Rentabilität die Erwartungen in großem Umfang übertroffen und damit eine „außergewöhnliche Umsetzung innerhalb kontrollierbarer Parameter“ gezeigt hat. Auf dieser Grundlage hält Citi an der Einstufung „Kaufen/Hohes Risiko“ fest und setzt das Kursziel auf 128 US-Dollar.

Ergebnisse übertreffen Erwartungen deutlich, Jahresausblick signifikant angehoben

Laut Geschäftsbericht erzielte CoreWeave im dritten Quartal einen Umsatz von 3,661 Milliarden US-Dollar, was nicht nur über dem mittleren Wert der eigenen Prognose um 136 Millionen US-Dollar liegt, sondern auch die Schätzungen von Citi und dem Wall-Street-Konsens von 1,08 und 1,1 Milliarden US-Dollar deutlich übertrifft. Dieser Erfolg ist vor allem auf die starke Preisgestaltung und die Auslieferung der Kapazitäten zurückzuführen.

Bei der Rentabilität erreichte die bereinigte operative Marge 10,4%, was die Erwartungen von Citi und der Wall Street um 330 bis 350 Basispunkte übertraf und im Quartalsvergleich um 540 Basispunkte ausgebaut wurde. Der bereinigte Verlust je Aktie lag bei 0,95 US-Dollar und damit besser als von Citi und der Wall Street prognostiziert (1,18 bzw. 1,20 US-Dollar).

Zudem erreichten die Investitionsausgaben, bereinigt um Anlagen im Bau, infolge des vorgezogenen Auslieferungsfortschritts 14,5 Milliarden US-Dollar – 14% bzw. 17% über den Prognosen von Citi und der Wall Street.

Dank der anhaltend starken Nachfragedynamik und der stetig voranschreitenden Kundenverpflichtungen hat das Management den Ausblick für das vierte Quartal und das Gesamtjahr deutlich angehoben. Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr wurde von ursprünglich 12,4 bis 13,2 Milliarden US-Dollar auf 13,0 bis 13,3 Milliarden US-Dollar erhöht. Die Untergrenze und der Mittelwert des ARR (jährlich wiederkehrende Umsätze) wurden beide um 1,5 Milliarden US-Dollar auf 20,0 bis 21,0 Milliarden US-Dollar angehoben – ein Plus von 226% gegenüber dem Vorjahr und höher als die Erwartungen von Citi und der Wall Street (19,3 und 19,0 Milliarden US-Dollar).

Die Prognose für den operativen Gewinn des Gesamtjahres wurde auf 1,275 bis 1,375 Milliarden US-Dollar erhöht, ein mittleres Wachstum von 26%. Demnach dürfte die mittlere operative Marge im vierten Quartal bei etwa 16,5% liegen und damit weit über der Obergrenze der Buy-Side-Erwartungen. Citi betont, dass der Aktienkurs von CoreWeave dank der starken operativen Umsetzung moderat steigen dürfte.

Kapazität und Auftragsbestand wachsen stetig, Kundenbasis bleibt vielseitig

Auf operativer Ebene stieg die aktive Stromkapazität von CoreWeave gegenüber dem Vorquartal um mehr als 200 Megawatt, die Gesamtkapazität überschritt 1,7 Gigawatt. Auch wenn das Wachstumstempo im Vergleich zum zweiten Quartal (ca. 500 Megawatt) etwas nachgelassen hat, liegt es im Rahmen der Markterwartungen. Die unter Vertrag stehende Stromkapazität sprang deutlich auf über 900 Megawatt an, die Gesamtkapazität übertraf 4,6 Gigawatt – davon mehr als 1,3 Gigawatt aus dem internationalen Geschäft.

Der Auftragsbestand (Backlog) stieg auf 132,5 Milliarden US-Dollar, ein Zuwachs von 138% zum Vorjahr, und erhöhte sich um etwa 28 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorquartal. Das entspricht weitgehend den mehr als 25 Milliarden US-Dollar an Zusagen, die zu Beginn des dritten Quartals unterzeichnet, aber im zweiten Quartal noch nicht erfasst wurden. Das Wachstum der kurzfristigen Vertragsverbindlichkeiten (CRPO, innerhalb von 24 Monaten) verlangsamte sich jedoch gegenüber dem Vorquartal von 177% auf 114%.

Bei der Kundengewinnung kamen in diesem Quartal Marken wie Canva, Substack und Wayne hinzu. Gleichzeitig haben bestehende Kunden wie OpenAI, Jane Street und Perplexity ihre Zusammenarbeit ausgebaut und die Kundenbasis weiter diversifiziert. Auf technologischer Ebene ist Vera Rubin NVL72 bereits in der Produktion und liefert für Cognition eine 4,8-fache Erhöhung des GB200 Token-Durchsatzes.

Bemerkenswert ist, dass das Wachstum beim Auftragsbestand vergleichsweise moderat ausfiel. Citi ist der Ansicht, dass dies darauf hindeuten könnte, dass das Unternehmen verstärkt Fokus auf Finanzierung und Vorauszahlungen legt. Das Management gab bekannt, dass allein in den kommenden drei Monaten Kundenvorauszahlungen und -einlagen in Höhe von rund 9 Milliarden US-Dollar erwartet werden, was zusätzliche Liquidität zur kontinuierlichen Infrastrukturentwicklung bietet.