Citigroup ist optimistisch in Bezug auf internationale Ölkonzerne: Der Wiederaufbau kostengünstiger Ressourcenreserven könnte eine Neubewertung des Energiesektors nach einem Jahrzehnt der Unterbewertung antreiben.

Laut dem neuesten Bericht von Citi stellt das Unternehmen fest, dass ungeachtet des letztendlichen Ausgangs der Verhandlungen im Nahen Osten eines weiterhin Tatsache ist: Seit Ausbruch des Konflikts interpretiert der Markt die Krise eher als ein kurzfristiges Ereignis am Rohstoffmarkt und nicht als ein Aktienmarkt-Ereignis. Die Spotpreise für Diesel sind um 80 % gestiegen, die europäischen Erdgaspreise um 170 %. Im gleichen Zeitraum lag die Outperformance von Energieaktien gegenüber dem Weltmarkt jedoch lediglich bei 12 %. Das zeigt, dass sich bei einer Lösung der Krise deren Auswirkungen eher im Rahmen einer Neuausrichtung des makroökonomischen Umfelds bemerkbar machen sollten als bei den Energieaktien selbst.

Bei einem Ölpreis im mittleren 70-Dollar-Bereich geht Citi davon aus, dass internationale Ölkonzerne (IOCs) weltweit eine Free-Cashflow-Rendite von 7 % bis 8 % bieten können und über einen Zeitraum hinweg ein reales Wachstum von 4 % bis 5 % erreichen. Das bedeutet, dass ihre Gesamtrendite (Rendite plus Wachstumsrate) deutlich über den Eigenkapitalkosten (CoE) der Branche liegt. Citi ist der Ansicht, dass dies die Grundlage dafür schafft, dass der Sektor damit beginnen kann, den seit den vergangenen zehn Jahren gegenüber dem Gesamtmarkt anhaltenden Bewertungsabschlag umzukehren.

Citi erklärt, dass die Energiebranche sowohl bei den bevorstehenden US-Wahlen als auch bei den von den Lebenshaltungskosten ausgelösten Protesten in Europa ein zentrales politisches Thema ist. Auch wenn der Markt die Verantwortung häufig auf die Nahost-Lage schiebt, hält Citi dies nur für einen Teil des Problems.

Die stetig steigende Nachfrage nach Elektrifizierung führt zu einem erheblichen Inflationsdruck auf die Energiebranche, da die Kosten entsprechender Technologien über denen des bestehenden globalen Energiesystems liegen. Das derzeitige Energiesystem basiert jedoch immer noch stark auf der hohen Energiedichte von Öl, Erdgas und Kohle.

Politiker und Investoren beginnen zu erkennen, dass die Komplexität der Umwandlung des Energiesystems die Erwartungen mancher übersteigt. Citi sieht darin eine Chance, den seit den vergangenen zehn Jahren andauernden Wertverfall des Energiesektors umzukehren. Allerdings dürfte sich dieser Bewertungsaufschwung nicht reibungslos vollziehen.

Für die Energiebranche besteht die Herausforderung darin, dem Markt zu vermitteln, dass das Sektor trotz teils gesunkener Qualität der Ressourcenreserven in den vergangenen Jahren (in den letzten sechs Jahren ist die durchschnittliche Laufzeit der nach SEC-Standard bewerteten Reserven bei internationalen Ölkonzernen weltweit um 8 % gesunken), weiterhin über ein robustes Investmentportfolio verfügt, das in der Lage ist, das zukünftige globale Wachstum des Energiebedarfs zu decken.

Glücklicherweise fällt dieser Wandel im Marktumfeld mit einer Vielzahl neuer Chancen für die Energiebranche zusammen. Venezuela, Irak, Kanada und Argentinien entwickeln sich allesamt zu ressourcenreichen Ländern, die sich schrittweise für ausländische Investitionen öffnen und ihre fiskalischen Rahmenbedingungen verbessern.

Citi ist der Meinung, dass es kurzfristig potenzielle Entwicklungsmöglichkeiten für eine tägliche Fördermenge von 10 Millionen Barrel gibt, wobei der Break-Even-Ölpreis unter 60 Dollar pro Barrel liegt – bei der Hälfte der Projekte sogar unter 40 Dollar pro Barrel. Das bedeutet, dass die Energiebranche in der Lage ist, ihre Projektpipeline zu wettbewerbsfähigen Kosten wieder aufzufüllen. Noch wichtiger: Alle diese Länder scheinen über beträchtliche, nachhaltig entwickelbare Ressourcen zu verfügen, deren Wachstumspotenzial weit über das kurzfristiger Investitionsmöglichkeiten hinausgeht.