Was sollte man nach dem Absturz von AI-Aktien kaufen? Oppenheimer: Behalten Sie die „Rendite-Realisierung“ im Auge, bevorzugen Sie Microsoft, Oracle und SAP.

German Times Finance APP berichtet, dass nach den heftigen Turbulenzen bei den globalen Technologiewerten in der vergangenen Woche, insbesondere dem dramatischen Einbruch im Bereich AI-Rechenleistung und Halbleiterbranche, der Investitionsboom für AI offenbar von der Jagd nach Kapitalausgaben und Budgeterweiterungen der Unternehmen hin zur Auswahl großer Technologieplattformen übergeht, die in der Lage sind, den enormen Return on Investment aus den AI-Investitionen von Unternehmen zu realisieren.

Eine Umfrage des Wall-Street-Finanzriesen Oppenheimer unter 449 IT-Einkäufern zeigt, dass durch AI-Agenten dominierte AI-Anwendungssoftware weiterhin um größere Unternehmensbudgets kämpft, jedoch die Kunden zunehmend die Validierung des Return on Investment priorisieren. Das Expansionstempo der Ausgaben könnte sich bis 2027 verlangsamen; die Softwarebranche insgesamt wird möglicherweise keinen allgemeinen Wachstumsschub erleben. Microsoft, Oracle und SAP wurden daher vom Analystenteam von Oppenheimer als bevorzugte potenzielle Gewinner eingestuft, jeweils in Bezug auf Diversifizierung der Monetarisierung, Investitionen in AI-Infrastruktur und operative Effizienz sowie Schlüsselanwendungen von AI in Kernprozessen.

Nach dem intensiven Ausverkauf und der starken Erholung bei Tech-Aktien rückt die zentrale Frage der Investitionen in AI-Rechenleistungsinfrastruktur und AI-Agenten-geführte Anwendungen von der Bereitschaft der Unternehmen, Budget zu investieren, zur Frage, welche Plattformen den Kundeneffizienzgewinn in nachhaltige Einnahmen und Gewinne umwandeln können. Plattformen mit bestehender Kundenbasis, Geschäftsdaten und Workflow-Einstiegspunkten, die nachweisbare Kundenvorteile monetarisieren können, haben bessere Chancen, den AI-Adoptions-Boom in nachhaltiges Wachstum umzuwandeln.

AI bleibt eine Priorität im Unternehmensbudget, aber mit der Umstellung von Testinstallationen auf Validierung des Investment-Returns könnte sich das Expansionstempo der Ausgaben 2027 verlangsamen, und die Wachstumsdividende könnte noch konzentrierter ausfallen.

Unternehmen sind einerseits bereit, in AI-Infrastruktur zu investieren, legen andererseits aber zunehmend Wert auf Technologieausgaben, die Betriebseffizienz steigern und Kosten sparen. Dem Oppenheimer-Analystenteam zufolge verfügt Microsoft (MSFT.US) über diversifizierte Monetarisierungswege von Cloud-Services, Office und Entwicklungstools; Oracle (ORCL.US) entspricht dem Bedarf der Unternehmen an Ausbau der AI-Infrastruktur und Effizienzsteigerung durch technische Investitionen; der in Deutschland ansässige Software-Gigant SAP (SAP.US) sieht vor, AI in Kern-Geschäftsprozesse wie Finanzen, Einkauf und Lieferketten einzubinden, sodass Kunden Investitionen über Effizienzsteigerung und Kosteneinsparung besser validieren können. Microsoft und SAP übertrafen vergangene Woche sowohl den Nasdaq 100 als auch den Philadelphia Semiconductor Index, während Oracle weiterhin unter erheblichem Anpassungsdruck steht.

Vom Stampede der Tech-Aktien zur starken Erholung: Die Softwarebranche zeigt interne Divergenz

Am sogenannten „Tech-Aktien-Schwarzen Donnerstag“, dem 5. November, fiel der Nasdaq 100 Index um 6,36 % – der größte Tagesverlust seit März 2020; die Marktkapitalisierung der Komponenten sank um insgesamt etwa 2,3 Billionen US-Dollar und stellte einen neuen Tagesverlustrekord auf. Der Philadelphia Semiconductor Index stürzte im gleichen Zeitraum um 12,25 % ab.

Mit dem Sieg der Demokraten bei den beiden Häusern des US-Kongresses befürchten Investoren eine strengere AI-Regulierung, strengere Genehmigungen für Rechenzentren und zusätzliche Anforderungen an Energie-Kostenteilung. Dies könnte zu Verzögerungen bei Projekten, milliardenschweren AI-Infrastrukturbestellungen im Zusammenhang mit AI-Chips und der Realisierung von Cashflow in Zusammenhang mit großen AI-Rechenzentren führen. Die Kombination aus regulatorischer Unsicherheit, hohen Bewertungen, überfüllten Positionen und systemischen Verkaufsstrategien führte zu einer dramatischen Rekordverkaufswelle bei Tech-Aktien.

Am Montag begann der Markt, die zuvor zu pessimistische Stimmung zu korrigieren: der Nasdaq 100 stieg um 3,40 %, der Philadelphia Semiconductor Index erholte sich um 6,85 %, der VIX fiel um etwa 22,3 % auf 19,92. Morgan Stanley, UBS und andere Institute sind der Meinung, dass einige Projektverzögerungen nicht das Ende des AI-Kapitalausgabenzyklus bedeuten müssen. Nvidia fiel im Gegensatz dazu wegen unternehmensbezogener Untersuchungsnachrichten um etwa 4,2 %.

Im Bereich der Software-Aktien, die eng mit AI-Anwendungen verbunden sind, stieg Microsoft zwischen dem 30. Oktober und dem 6. November um 1,67 %, SAP-ADR sank um 0,67 %, was deutlich besser war als der Rückgang des Nasdaq 100 von etwa 4,91 % und das Minus des Philadelphia Semiconductor Index von etwa 12,15 %. Oracle fiel um 11,15 %, schnitt damit etwas besser ab als der Philadelphia Semiconductor Index, aber deutlich schlechter als der Nasdaq 100. Microsoft zeigte dabei eine Gegenbewegung, SAP relative Stabilität, während Oracle noch keine vergleichbare defensiven Eigenschaften aufwies.

Vom Experiment zur Return-on-Investment-Validierung! Microsoft, Oracle und SAP werden von Oppenheimer als potenzielle AI-Gewinner der Softwarebranche gesehen

Oppenheimer zitierte am Montag eine aktuelle Umfrage und erklärte, dass Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) und SAP (SAP.US) als potenzielle „Super-Gewinner der AI-Anwendung“ im Bereich Unternehmenssoftware gelten.

Die Umfrage befragte 449 langjährige IT-System-Einkäufer und stellte fest, dass AI ihre Bedeutung im Unternehmensbudget kontinuierlich erhöht; ob zusätzliche Monetarisierung gelingt, hängt jedoch vom Return on Investment ab.

Die Analysten schrieben: „Wir glauben, dass die Umfrage zeigt, dass sich mit dem Übergang der Unternehmen vom Experiment zur Validierung des Investment-Returns das Expansionstempo der AI-Ausgaben bis 2027 verlangsamt. Die Antworten der Befragten stellen zudem die allgemeine Erwartung infrage, dass die Softwarebranche nächstes Jahr einen umfassenden Wachstumsschub erlebt.“

„Im Gegenteil, wir glauben, dass die Nutznießer von AI stärker konzentriert sein werden und viele Unternehmen in der Branche weiterhin mit einer Wachstumsverlangsamung, begrenzter Aufwärtsrevision von Prognosen und laufender Bewertungskorrektur wegen technologischer Disruption zu kämpfen haben. Wir bleiben zuversichtlich, dass AI eine Priorität im Unternehmensbudget auf lange Sicht bleibt und für einige führende Plattformen über Jahre Monetarisierungschancen bietet. Investoren könnten jedoch unterschätzen, wie viel Zeit die Validierung des Return on Investment benötigt, weshalb der AI-bezogene Wachstumsschub möglicherweise langsamer und konzentrierter erfolgt als derzeit erwartet.“

Daher sieht das Investmenthaus Microsoft, Oracle und SAP als Gewinner. Microsoft wird als Unternehmen mit „diversifizierten AI-Monetarisierungswegen und gutem Margenschutz“ betrachtet; Oracle „in der besten Position zur Bereitstellung von AI-Infrastruktur und Effizienzorientierung für Unternehmenskunden“; SAP wiederum mit „eingebauter AI-Strategie und operativer Workflow-Expertise, die Kunden bei der Validierung ihrer Kostenersparnisse und Effizienzgewinne unterstützt.“

Weitere potenzielle AI-Gewinner sind Agilysys (AGYS.US) mit vorhersagbarem Wachstum und Paycom Software (PAYC.US); laut Oppenheimer ist letzteres wegen der Effizienzsteigerung, die AI bieten kann und Gründungsförderung für neue Unternehmen, potenziell begünstigt.

AI-Budgets wachsen weiter – wirklich rar sind verifizierbare, nachhaltig optimistische Returns

Die wichtigste Veränderung laut Oppenheimer: Unternehmensbeschaffung wird von „AI ausprobieren“ zu „Validierung des AI-Wertes“. Die Budgetanteile für AI können steigen, während das Wachstumstempo der Ausgaben gleichzeitig abnimmt: Unternehmen investieren weiterhin, aber für einen Wechsel von Pilot zu umfassender Einführung müssen Datenzugang, Berechtigungskonfiguration, Zuverlässigkeitsprüfung und Kosten-Nutzen-Berechnung abgeschlossen werden.

Daher führt die schnelle Verbesserung der Modellfähigkeiten nicht zwangsläufig sofort zu einer Beschleunigung der Einnahmen für die gesamte Softwarebranche. Die Institution geht davon aus, dass im Jahr 2027 der Wachstumsschub möglicherweise langsamer und konzentrierter erfolgt als es der Markt erwartet; einige Unternehmen stehen weiterhin vor Wachstumseinbußen, begrenzten Prognosekorrekturen nach oben und Bewertungsschwierigkeiten aufgrund von technologischem Wandel.

In der durch Oppenheimer offengelegten Einschätzung wird Microsofts Vorteil aus diversifizierten AI-Monetarisierungswegen und solidem Margenschutz abgeleitet; Oracle entspricht dem vorrangigen Bedarf an AI-Infrastruktur und Effizienzsteigerung; SAP ermöglicht Kunden mit AI in den täglichen Betriebsprozessen, den Wert von Ausgaben durch Kostenersparnis und Effizienzverbesserung zu belegen. Weitere potenzielle Begünstigte sind das mit vorhersagbarem Wachstum ausgestattete Agilysys (AGYS) sowie Paycom (PAYC), das dank der AI-gestützten Effizienzsteigerung und Gründungsförderung profitieren könnte. Es ist zu beachten, dass dies eine selektive Logik der Gewinnerverschiebung darstellt und nicht auf eine allgemeine Zuversicht für alle Softwareunternehmen ausgedehnt werden kann.

Aus geschäftlicher Sicht kann Microsoft Gebühren für Rechenleistung, Entwicklungswerkzeuge, Office-Anwendungen und Agenten-Management an mehreren Punkten erheben: Azure deckt Anforderungen für Modellläufe ab, GitHub und Microsoft 365 bieten Entwicklungs- und Office-Tasks, Abonnements und nutzungsbasierte Gebühren erweitern gemeinsam die Einnahmequellen. Azure-Umsatz stieg im letzten Quartal um 48 %, der Umsatz der Microsoft 365 Commercial Cloud wuchs laut Berichten um 17 %, die Bruttomarge der Microsoft Cloud lag bei 66 %; zudem wurde angegeben, dass die Anzahl der Kunden, die die monatlich abgerechneten Copilot-Punkte nutzen, um mehr als 75 % gegenüber dem Vorquartal gestiegen ist.

Oppenheimer sieht diese Daten als Grundlage für Multi-Channel-Monetarisierung. Oracle deckt OCI-Rechenleistung, Unternehmensdatenbanken und Cloud-Anwendungen gleichzeitig ab; der Umsatz mit Infrastructure Cloud stieg im letzten Quartal um 121 %, Cloud-Anwendungen um 10 %. Der Unterschied in der Wachstumsrate zeigt, dass der AI-Nutzen deutlich mit Infrastrukturwachstum verbunden ist und nicht nur mit dem Abonnementwachstum von Anwendungen.

SAPs Kernvorteil besteht darin, Unternehmensdaten und die zugehörigen Prozesse, Berechtigungen und Transaktionsregeln zu kontrollieren. Mit AI-Agenten, die Aufgaben wie Einkauf, Rechnungsstellung, Inventar oder Finanzen effizient abwickeln, müssen sie autorisiert Daten lesen, Aktionen ausführen sowie Audit-Trails hinterlegen; SAP integriert Joule in diese Prozesse, sodass die Vorteile als verkürzte Bearbeitungszeiten, Fehlerreduzierung und Kostensenkung greifbar werden. Im dritten Quartal stieg der Umsatz mit Cloud-ERP-Suiten um 29 %, und das Unternehmen legte offen, dass bereits 45.000 Cloud-Kunden seine AI-Lösungen nutzen.

Daraus ergibt sich die zentrale Wachstumsstory: Der gemeinsame Wettbewerbsvorteil der drei Unternehmen besteht darin, die Modellfähigkeiten in die bestehenden Kundensysteme zu integrieren und Monetarisierung durch Abonnement, Nutzung oder Plattformausbau zu erzielen; letztlich entscheidet der durch den Kunden erzielte Kostenersparnis und Ertrag darüber, ob nachhaltige Zahlungen und Gewinnsteigerung für den Anbieter möglich sind.