Warner konsolidiert seine Ergebnisse neu! Hollywood-Supergigant Skydance (SKYD.US): Kernerlöse aus Streaming steigen im Q3 um 21 %, der konsolidierte Umsatz verdoppelt sich im ersten Halbjahr

German Finance APP meldet, dass der Hollywood-Superriese Skydance (SKYD.US) nach der Veröffentlichung des neuesten Geschäftsberichts im nachbörslichen Handel einen schwachen Kursverlauf zeigte und zeitweise über 4% fiel. Der Markt scheint die Geschwindigkeit der Wachstumsrealisierung im Zusammenhang mit der Warner-Akquisition neu zu bewerten. Die Skydance-Aktie stieg am Montag im regulären US-Handel um 8,61% und schloss bei 8,70 US-Dollar, nach dem Bericht fiel sie im nachbörslichen Handel zeitweise um mehr als 2%. Finanzdaten zeigen, dass die Preiserhöhungen und die Werbeverwertung der Paramount Streaming-Tochter Wirkung zeigen, das Unternehmen hat zudem ausdrücklich einen Kostenreduktionskurs für die Warner-Integration festgelegt. Allerdings blieb die Veröffentlichung der Warner-Filmliste hinter den Erwartungen zurück, was den Quartalsgewinn im vierten Quartal gegenüber den bisherigen Erwartungen um bis zu 200 Millionen US-Dollar senken könnte. Der erste vollständige Jahresausblick nach der Fusion wird erst zum Quartalsabschluss im vierten Quartal erwartet. Diese Informationen liefern eine fundamentale Erklärung für die Kursrückgänge.

Schon Anfang Oktober hat Paramount Skydance die Übernahme von Warner Bros. Discovery (WBD) für 110 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Das fusionierte Unternehmen wurde offiziell als „Skydance“ bezeichnet, was die Geburt eines neuen Hollywood-Giganten bedeutet.

Der Quartalsbericht deckt die ursprünglichen Paramount Skydance Geschäfte bis zum 30. September ab. Warner Bros. Discovery (WBD) wurde am 6. Oktober abgewickelt und wird erst ab dem vierten Quartal konsolidiert. Nach vergleichbarer Basis des Unternehmens betrugen die Umsätze im dritten Quartal 7,025 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 5% gegenüber dem Vorjahr und etwa 45 Millionen US-Dollar unter dem Konsens von 7,070 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte EBITDA lag bei 1 Milliarde US-Dollar, eine Steigerung von 0,3% mit einer Marge von 14,2%. Das Betriebsergebnis betrug 368 Millionen US-Dollar, der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn lag bei 73 Millionen US-Dollar, das verwässerte Ergebnis je Aktie betrug 0,06 US-Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 0,45 US-Dollar und damit 0,32 US-Dollar über dem Marktkonsens von FactSet (0,13 US-Dollar) sowie 0,27 US-Dollar über dem höheren Konsens von Zacks (0,18 US-Dollar).

Im Bereich des Cashflows erzielte Skydance einen operativen Cashflow von 123 Millionen US-Dollar und einen freien Cashflow von nur 31 Millionen US-Dollar; letzterer enthält bereits Ausgaben von 174 Millionen US-Dollar für Umstrukturierung, Transaktionen und Transformation. Das Management geht davon aus, dass die ursprünglichen Paramount-Geschäfte weiterhin das obere Limit der Gewinnprognose für 2026 erreichen könnten, also ein bereinigtes EBITDA von 3,9 Milliarden US-Dollar.

Die Geschäftszahlen zeigen, dass Skydance im Bereich Content-Produktion und Lizenzierung am schnellsten wächst, während die Monetarisierung beim Streaming am deutlichsten verbessert wurde. Die Produktionsumsätze lagen bei etwa 1,496 Milliarden US-Dollar (+23%), hauptsächlich profitieren sie von Content-Lizenzierung und Produktion für Dritte. Das bereinigte EBITDA betrug 129 Millionen US-Dollar. Die „Direct-to-Consumer“-Sparte (DTC) erzielte 2,5 Milliarden US-Dollar Umsatz (+11%), das bereinigte EBITDA lag bei 225 Millionen US-Dollar.

Unter Skydance steigerte Paramount+ den Umsatz um 21% auf 2,134 Milliarden US-Dollar, die Anzahl der Abonnenten wuchs um 6% auf 82,2 Millionen, der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer (ARPU) stieg um etwa 14%, was Preisanhebungen und Werbewachstum widerspiegelt. Das traditionelle Fernsehgeschäft machte etwa 3,024 Milliarden US-Dollar Umsatz aus (-7%), Werbe- und Distributionsabonnements sanken um 8% bzw. 5%. Die Kostensenkungen ermöglichten dennoch ein bereinigtes EBITDA von 1,028 Milliarden US-Dollar bei einer Marge von 34%. Streaming und Produktion tragen zum Umsatz bei, das traditionelle TV bleibt die größte Gewinnquelle – ein Schlüssel zur Bewertung des Fortschritts der Transformation.

Paramount+ ist die Kern-Streaming-Plattform von Skydance. Im Quartalsbericht umfasst das DTC neben Paramount+ auch die kostenlose werbefinanzierte Streaming-Plattform Pluto TV sowie bezahlte Kabelkanäle (Showtime). Der Umsatzzuwachs von 11% bezieht sich auf das gesamte DTC-Segment, 21% auf die Plattform Paramount+ allein.

Zwei Super-Studios verschmelzen, der IP-Katalog entfaltet neue Verteilungsmacht

Das fusionierte Skydance hat drei Geschäftsbereiche. Die Produktion generiert Umsätze durch Kinorelease, Content-Produktion und Lizenzierung. Das DTC-Geschäft erzielt Einnahmen durch HBO Max, Paramount+ und Pluto TV (Abonnements/Ads), der TV-Bereich nutzt CBS, CNN und Sportkanäle für Werbung und Distribution.

Durch die Übernahme von Warner wurde die IP-Basis von Skydance deutlich erweitert. Paramount verfügt bereits über Reihen wie „Mission: Impossible“ und „Star Trek“. Warner bringt „Harry Potter“, „Game of Thrones“ und DC-IP wie Batman und Superman mit. Das kombinierte Filmarchiv umfasst mehr als 15.000 Filme. Mit zwei Hollywood-Studios und eigenen Streaming-Kanälen ist Skydance besser in der Lage, mit Mitbewerbern wie Disney in Sachen Content, kontinuierliche Versorgung und kanalübergreifender Monetarisierung zu konkurrieren.

Die neuesten Geschäftszahlen belegen den Umfang der Umsätze aus der Warner-Akquisition erstmals quantifizierbar. Pre-SEC Daten zeigen: Im hypothetischen Fall einer vollständigen Transaktion wächst der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 von bisher 14,26 Milliarden US-Dollar (Paramount) auf 31,648 Milliarden US-Dollar, also auf das 2,22-fache. Der DTC-Umsatz im dritten Quartal stieg konsolidiert um 15%. Paramount+, HBO und HBO Max zählen gemeinsam rund 203 Millionen Abonnenten (inkl. Doppelabonnements).

Skydance plant Anfang 2027 ein Paket mit HBO Max und Paramount+ anzubieten. Dichtere Content-Verfügbarkeit soll verhindern, dass Nutzer nach Ende einer einzigen Hit-Serie abspringen und gleichzeitig den Werbeinventar erhöhen sowie Cross-Selling ermöglichen. Ob das Paket den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer steigert und die Abwanderungsrate senkt, entscheidet, wie viel Profit die Content-Menge generieren kann.

6 Milliarden US-Dollar Synergieziel, 87 Milliarden US-Dollar Schulden testen den Cashflow

Management von Skydance erwartet, dass die Warner-Übernahme in drei Jahren mindestens 6 Milliarden US-Dollar jährliche Synergieeffekte bringt, davon rund 30% im ersten Jahr und ca. 70% bis Ende des zweiten Jahres, hauptsächlich durch Integration von Zentralen, Immobilien, Technologie und Marketingausgaben. Nach Abschluss der Transaktion und damit verbundener Finanzierung beläuft sich die Gesamtverschuldung auf etwa 87 Milliarden US-Dollar und die liquiden Mittel auf etwa 10 Milliarden US-Dollar.

Das Management erwartet außerdem, dass während der gesamten Transformation einmalige Cash-Ausgaben von ca. 4 Milliarden US-Dollar anfallen. Ziel ist, bis Ende 2029 das Netto-Leverage auf das 3-fache zu reduzieren und bis 2030 einen jährlichen freien Cashflow von über 10 Milliarden US-Dollar zu erreichen. Die Umsatzexpansion durch Warner wird zuerst in den konsolidierten Zahlen sichtbar, die Aktionärsrendite hängt jedoch davon ab, wie viel Cash nach Kostenreduktion und zusätzlichen Streaming-Gewinnen nach Abzug von Zinsen und Integrationskosten für Schuldentilgung bleibt.

Die Wall-Street-Bewertungen vor den Finanzergebnissen zeigten deutlich divergierende Meinungen: Citi empfahl den Kauf mit einem Kursziel von 10 US-Dollar, JP Morgan stufte auf „Halten“ mit einem Ziel von 9 US-Dollar hoch, Bernstein beließ es bei „Verkaufen“ und senkte das Kursziel auf 6 US-Dollar. Im Jahresbericht gilt es auf den ersten zusammengefassten Ausblick für 2027, die Streaming-Margen und das Tempo des Schuldenabbaus zu achten; diese liefern den ersten vollständigen Datensatz zur Überprüfung, ob die Warner-Akquisition den Aktionärswert steigern kann.