Laut Hartnett von der Bank of America: Die Wiederwahl markiert den "Höhepunkt von KI", der "Bullenmarkt-Glaube" an der Wall Street bricht nacheinander zusammen.

Die „Blue Wave“ der Demokraten fegt durch den Kongress – eine Wahl, die die Handelslogik der Wall Street neu schreibt.

Michael Hartnett, Chef-Investmentstratege der Bank of America, bezeichnet in der neuesten Ausgabe des Wochenberichts „Flow Show“ die Zwischenwahlen 2026 als einen historischen Wendepunkt, an dem die Konzentration von AI-Aktien ihren Höhepunkt erreichen wird und präsentiert eine Liste von Trades, die sich deutlich von den vergangenen zwei Jahren unterscheidet.

Über Nacht brechen drei große „Bullenmarkt-Glaubenssätze“ zusammen

In diesem Sommer waren auf der Wall Street vier Dinge „angeblich unmöglich“: Die Fed wird nicht die Zinsen erhöhen, die Demokraten werden nicht durchmarschieren, die AI-Investitionsausgaben werden nicht sinken, die Wirtschaft wird nicht in eine Rezession gehen.

Die Realität widerlegt dies alles.

Hartnett benennt in seinem Bericht klar: „Die Bullenmarkt-Glaubenssätze der Wall Street waren diesen Sommer ‚kein Hard Landing‘, ‚keine Zinserhöhung‘, ‚keine Kürzungen‘, ‚keine Blue Wave‘. Laut der Bank of America-Umfrage unter globalen Fondsmanagern im Juli glauben 70 % der Investoren, dass die Fed vor den Zwischenwahlen keine Zinsen erhöht; 80 % glauben, die Demokraten werden keinen Durchmarsch erleben; 90 % sind überzeugt, dass die AI-Investitionsausgaben nicht gekürzt werden.“

Nun hat die Fed im September die Zinsen bereits erhöht, die Demokraten haben am Dienstag ihren Durchmarsch geschafft und da mehrere demokratische Gouverneure versprochen haben, den Bau von Datenzentren auszusetzen, gerät auch der Glaube daran, dass „AI-Investitionen nicht gekürzt werden“, ins Wanken.

Er sagt: „Der einzige verbleibende Bullenmarkt-Glaubenssatz ist die Erwartung an ‚wirtschaftlichen Wohlstand‘—Das ist der optimistischste Moment der Fondsmanager-Stimmung seit Februar 2022.“ Mit anderen Worten: Auch dieser letzte Dominostein ist kurz vor dem Fallen.

„AI-Peak“: Auf gleicher Höhe wie die Dotcom-Blase

Hartnett macht die historische Bedeutung dieser Wahl deutlich:

Die „Demokraten-Tsunami“… kennzeichnet eine Wahlwende von ‚Populistischem Kapitalismus‘ zu ‚Populistischem Sozialismus‘; künftig werden Steuer- und Regulierungsmaßnahmen steigen statt fallen (nachteilhaft für den Gewinn je Aktie), ab 2027 konzentriert sich die Politik darauf, Erschwinglichkeit zu verbessern und Wohlstand umzuverteilen, was die K-förmige Konsumblüte, AI-Investitionsblüte und das Narrativ der „Too Big to Fail“-Wall Street auf den Prüfstand stellt.

Er präsentiert eine Grafik: Der Marktanteil der zehn größten AI-Unternehmen erreichte in der Wahlnacht ein Allzeithoch von 41 %, was genau dem Konzentrationsgrad der Technologieunternehmen in der Dotcom-Blase im Jahr 2000 entspricht und nur wenig unter dem historischen Rekord von 44 % der japanischen Börse 1989 liegt. Hartnett setzt diesen Höchstpunkt klar auf die Zwischenwahlen 2026 fest.

Hyperscale-Cloud-Unternehmen: Die Geschwindigkeit beim Geldverbrennen überrascht

Die Grundlage dieser Einschätzung sind immer schlechter werdende Finanzkennzahlen.

Hartnett listet in seinem Bericht die Prognosen für Investitionsausgaben und freien Cashflow der Hyperscale-Cloud-Anbieter auf:

• Investitionsausgaben: 239 Mrd. USD in 2024, 412 Mrd. USD in 2025, 820 Mrd. USD in 2026, 1,3 Bio. USD in 2027

• Freier Cashflow: 239 Mrd. USD in 2024, 191 Mrd. USD in 2025, -63 Mrd. USD in 2026, -252 Mrd. USD in 2027

Bemerkenswert: Noch vor einer Woche prognostizierte Hartnett für 2027 Investitionsausgaben von 1,2 Bio. USD und einen negativen freien Cashflow von 180 Mrd. USD. Innerhalb von sieben Tagen wurde die Investitionsprognose um 100 Mrd. USD angehoben, die Cashflow-Lücke wuchs um 72 Mrd. USD.

Gleichzeitig ist das Emissionsvolumen globaler Anleihen der Hyperscale-Cloud-Unternehmen von 20 Mrd. USD in 2024 auf 110 Mrd. USD in 2025 gestiegen; bisher wurden in diesem Jahr bereits 297 Mrd. USD aufgenommen, weitaus mehr als die von Goldman Sachs zu Jahresbeginn prognostizierten 250 Mrd. maximale Neuaufnahme.

Hartnetts Fazit: Der Anleihemarkt will, dass die AI-Investitionen und das Emissionstempo gedrosselt werden. Das ist der Grund, warum AI-„Erbauer“ (Chiphersteller, neue Cloud-Unternehmen) gebremst werden, was letztlich den AI-„Nutzern“ und ihren Bilanzen zugutekommt—deshalb empfiehlt er im Rahmen der Zwischenwahl-Trading-Liste „Technologieanleihen outperformen Technologieaktien“.

Chipaktien: Günstig, aber noch nicht günstig genug

Der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) liegt derzeit 17 % unter dem 200-Tage-Durchschnitt – zu Hochzeiten lag er 74 % darüber.

Hartnett stellt klar: Seit 1996 kommen die wirklich guten Kaufgelegenheiten meistens, wenn der Index 20 % bis 25 % unter dem 200-Tage-Durchschnitt liegt. Mit anderen Worten: Wer „noch eine Stunde auf Chipaktien wartet“, muss voraussichtlich noch einige Donnerstage mehr warten.

Nvidia schloss am Freitag bei 186,64 USD, TSMC-ADR bei 375,44 USD – beide sind nun unter Hartnetts früher definierten Schlüssel-Unterstützungen (200 USD und 400 USD) gefallen.

Größtes Thema: Gold kaufen, auf die Schuldenobergrenze-Krise warten

Hartnetts zentrale makroökonomische Trades dieser Woche richten sich nach Washington:

Kaufe Gold… Am 3. Januar tritt das neue Kongress ein, am 1. Februar erreicht die USA laut derzeitiger jährlicher Schuldenzuwachsrate die Schuldenobergrenze von 41,1 Bio. USD; in den drei Monaten vor den Schuldenobergrenzen-Feilschen 2011 und 2023 stieg Gold jeweils um 12 % bzw. 17 %.

Aktuell liegt der US-Schuldenstand bei rund 40,5 Bio. USD, die Schuldenobergrenze bei 41,1 Bio. USD. Das neue demokratische Kongress trifft auf das republikanische Weiße Haus—wenn sich das Muster von 2011 und 2023 wiederholt, könnte Gold vom aktuellen Stand bei etwa 4.000 USD in der Hochphase der Schuldenobergrenzen-Diskussion auf 4.500 bis 4.700 USD klettern.

Zwischenwahl-Trading-Liste

Hartnett gibt folgende konkrete Richtungen vor:

Gold > Öl, Yield-Rückgang, Technologieanleihen > Technologieaktien, Konsumaktien > Energieaktien, Small Caps > Monopolaktien, Long Europe, Long chinesische Tech-Aktien

Auch seine taktische Position ist klar: „Bleibe risikoavers, bis diese drei Bedingungen erfüllt sind: Die Zentralbanken hören auf, Zinserhöhungen durchzuführen (in den letzten sechs Monaten gab es 41 Zinserhöhungen); die 10-jährige US-Anleihenrendite sinkt unter 4,5 %, der Ölpreis fällt unter 80 USD/Fass.“

Am vergangenen Freitag wurde jedoch ein Nonfarm-Arbeitsmarktbericht mit 165.000 neuen Stellen veröffentlicht, weit über Markterwartung, die Arbeitslosenquote fiel auf 4,1 %, die FED-Präsidentin von San Francisco, Daly, sagte daher, dass weitere Zinserhöhungen nötig sein könnten, der 10-jährige US-Zins schloss bei etwa 4,85 %, der Ölpreis bleibt weiterhin über 90 USD. Einer der von Hartnett gesetzten Werte ist bereits verfehlt, der andere wird vom CPI-Daten am Dienstag abhängen.

Kapitalflüsse: Rekordkäufe, doch die Richtung wandelt sich

In der Woche bis Mittwoch (also vor dem Absturz am Donnerstag) zeigen die Kapitalflüsse:

• Barzuflüsse von 140,4 Mrd. USD, der siebtgrößte Wert in einer Woche aller Zeiten

• Globale Aktienzuflüsse von 89,2 Mrd. USD, insgesamt 265,6 Mrd. USD in den letzten vier Wochen, historischer Rekord

• Zufluss chinesischer Aktien von 34,5 Mrd. USD, insgesamt 85,9 Mrd. USD in den letzten vier Wochen, historischer Rekord („Nationalmannschaft“ greift ein)

• Abfluss von Schwellenland-Anleihen von 6,1 Mrd. USD, sechstgrößter Wert in einer Woche aller Zeiten

Bemerkenswert: In den letzten vier Wochen sind 317 Mrd. USD in passive Fonds geflossen, was bedeutet, dass viele Mittel direkt zu den „am Wahlnacht bereits auf dem Höhepunkt“ stehenden zehn größten AI-Unternehmen geflossen sind, wie Hartnett beschreibt.

Rezessions-„Kanarienvogel“: Einer ist schon gefallen

Hartnett hat drei Rezessions-Frühwarnindikatoren festgelegt – solange diese halten, bricht der S&P 500 nicht ein: Banken-ETF (IXG) hält 125 USD, MidCap-ETF (MDY) hält 666 USD, High-Yield-Bond-ETF (JNK) hält 92 USD.

Aktuell: IXG steht bei 130,05 USD, sicher; JNK bei 92,70 USD, nur 0,70 USD oberhalb der Warnmarke; MDY steht bei 657,82 USD, liegt bereits unter 666 USD.

Drei „Kanarienvögel“, einer ist bereits gefallen. Der S&P 500 liegt derzeit weniger als 1 % unter Hartnett’s „Global Breadth Rule“-Kaufsignal (7323 Punkte).