Eine Welle der Demokraten überrollt den Kongress – warum setzt die Wall Street plötzlich auf Long-Positionen?

Das Ergebnis der US-Zwischenwahlen hat Washington erschüttert, aber die Wall Street nicht aus dem Gleichgewicht gebracht. Die Demokraten haben in beiden Kammern des Kongresses die Mehrheit zurückgewonnen, der Gouverneursposten in Texas wechselte die Partei – das ist die größte politische Wende dieser Generation. Die Reaktion des Aktienmarktes: Kaufen.

Die Nasdaq 100-Futures fielen in der Wahlnacht um bis zu 2,4 %, drehten dann während der New Yorker Frühbörse um 0,9 % ins Plus und erholten sich von den Tiefstständen um etwa 929 Punkte. Sowohl Goldman Sachs als auch die Deutsche Bank veröffentlichten Berichte, in denen sie argumentierten, dass die Erholung nachhaltig sein könnte. Kern der Logik: Die vor der Wahl aufgebauten Hedging-Positionen wurden nach dem Ereignis massenhaft geschlossen, was zu einem passiven Anstieg führte.

Die strukturellen Auswirkungen des Wahlergebnisses auf die Märkte sind jedoch nicht zu übersehen. Die neue angehende Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, machte deutlich, dass sie das Moratorium für die Genehmigung von neuen Rechenzentren nicht aufheben wird, bis ein umfassenderes Regulierungsrahmen verabschiedet ist. Das beeinträchtigt unmittelbar die Erwartungen für Investitionen in KI-Infrastruktur. Gleichzeitig wird das Schuldenlimit voraussichtlich im zweiten Quartal des nächsten Jahres erreicht. Ob die Republikaner vor Amtsantritt des neuen Kongresses eine eigenständige Anhebung schaffen, ist nun die größte Unsicherheitsquelle für die Märkte.

Die Demokraten mussten im Senat netto vier Sitze gewinnen, bekamen letztlich sieben und holten Iowa, Kansas, Maine, North Carolina, Ohio, South Carolina und Texas; laut Decision Desk HQ verfügen die Demokraten aktuell über eine 54-zu-44-Mehrheit gegenüber den Republikanern.

Die Ergebnisse der Schlüsselduelle: James Talarico besiegte Ken Paxton in Texas und wurde damit der erste demokratische Senator aus diesem Bundesstaat seit 1988; Adam Hamilton setzte sich in Kansas gegen den amtierenden Senator Roger Marshall durch, damit gibt es den ersten Demokraten seit 1932; Troy Jackson beendete Susan Collins' nahezu 30-jährige politische Karriere; Sherrod Brown gewann gegen Jon Husted in Ohio; Roy Cooper holte den Senatorensitz in North Carolina; Annie Andrews besiegte Darline Graham in South Carolina.

Zudem besiegte Abdul El-Sayed, der progressive Kandidat aus Michigan, den ehemaligen Abgeordneten Mike Rogers mit 52,2 % zu 45,8 % – er ist damit der erste Muslim der US-Geschichte, der zum Senator gewählt wurde. Kongressabgeordneter Ro Khanna kommentierte, der Sieg El-Sayeds „zeigt, dass Progressive landesweit gewinnen können“.

Im Repräsentantenhaus erwartet NBC, dass die Demokraten rund 258 Sitze erreichen – das wäre die höchste Zahl seit Clinton 1993, selbst die einjährige Neuaufteilung der Wahlkreise durch die Republikaner konnte daran nichts ändern.

Das Marktgeschehen wurde in der Wahlnacht vor allem durch das texanische Ergebnis bestimmt. Gina Hinojosa erhielt rund 53 % der Stimmen und setzte sich gegen Greg Abbott durch – damit wurde sie die erste lateinamerikanische Gouverneurin von Texas und die erste Demokratin seit Ann Richards. Abbott hatte seit letztem Jahr rund 180 Millionen US-Dollar investiert, Elon Musk unterstützte die republikanischen Kandidaten mit mehreren Millionen US-Dollar.

Nach Goldman Sachs FX Co-Head Mike Cahill sah der Markt ursprünglich vor, dass das von Abbott verhängte Moratorium zur Genehmigung neuer Rechenzentren bis Jahresende aufgehoben würde und die Rückstände nach und nach abgebaut werden könnten. Hinojosa stellte jedoch klar, dass eine Aufhebung erst nach weitergehenden regulatorischen Vorschriften erfolgt: „Dieser Prozess könnte länger dauern und mehrere Gigawatt Kapazität, die eigentlich für den Betrieb ab 2027 geplant waren, auf 2028 verschieben.“

Sofortige Marktreaktionen waren erkennbar: Die Aktien von Rechenzentrumsbetreibern wie IREN, Hut 8 und Applied Digital fielen vorbörslich, während Hyperscaler (große Cloudanbieter) zulegen konnten. Goldman Sachs-Aktienvertriebsleiter Rich Privorotsky erklärte diese Divergenz: Bei beschränkter Kapazität könnte es bei Chips, Kühlanlagen und Hardware zu Überbestellungen kommen. Für bereits betriebene und elektrifizierte Infrastruktur dagegen steigt die Knappheit und damit die Preise, was den Großanbietern zugutekommt. Er resümiert:

„Die Rechenleistung, die heute läuft, ist wertvoller als die von morgen versprochene.“

Die Märkte zeigten in der Wahlnacht dramatische Bewegungen. Mit dem Durchmarsch der Demokraten fielen Nasdaq 100-Futures um bis zu 2,4 %, S&P 500-Futures um 1,4 % und der südkoreanische KOSPI mehr als 4 %. UBS kommentierte, die Sorge vor Unstimmigkeiten bei KI- und Rechenzentrum-Investitionen sowie festgefahrenen Schuldenlimitverhandlungen war der Hauptdruckfaktor.

Der Abverkauf endete jedoch schnell. Bei Eröffnung der Londoner Börse hatten die Nasdaq-Futures fast alle Verluste wieder aufgeholt. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen fiel intraday um sieben Basispunkte auf etwa 4,89 %, stieg dann auf rund 4,93 %, fast unverändert.

Der Dollar Index (DXY) verlor an Wert, der Dollar/Yen fiel von über 158,70 auf unter 157,50. Laut dem Bericht von Goldman Sachs Asia Sales dominierten Makro-Hedgefonds und CTAs die Short-Dollar-Positionen. Gold stieg um 2,3 % auf 4.020 US-Dollar. Bitcoin kehrte auf das Hoch des Vortages zurück.

In der New Yorker Frühbörse stiegen die S&P 500-Futures um etwa 1 %, Nasdaq-Futures um 0,9 %, Dow-Jones-Futures um etwa 700 Punkte; AMD lieferte mit seinem überraschenden Quartalsbericht (vorbörslich +6 %) zusätzlichen Rückenwind für den Technologiesektor.

Privorotsky führt diese Wende auf die Positionierungsstruktur zurück: „In den letzten Tagen wurden große Hedging-Positionen aufgebaut, die jetzt liquidiert werden müssen. Die Bewertung der KI-Infrastruktur wurde stark reduziert – die Frage ist, wie viel der negativen Nachrichten bereits eingepreist ist.“ Er sagt deutlich: „Meiner Intuition nach wurde KI-Infrastruktur zu stark verkauft ... die Volatilität könnte rasch sinken und kurzfristig für steigende Kurse sorgen.“

George Saravelos, Leiter der FX-Research der Deutschen Bank, stimmt in seinem Bericht nach der Wahl dem Marktaufschwung zu und nennt drei Argumente.

Erstens, das Risiko ist positiv. Die größere Mehrheit der Demokraten im Kongress und Trumps Bereitschaft zur Zusammenarbeit sollten extreme Policy-Resultate verhindern und Risikoaufschläge reduzieren. Saravelos glaubt, dass der Markt künftig die unerwarteten politischen Maßnahmen der Administration als kurzfristig und durch die kommende Präsidentschaftswahl bzw. die neue innenpolitische Lage begrenzt interpretiert.

Zweitens, der Iran-Risikoaufschlag nimmt ab. Trump erklärte innerhalb von 48 Stunden, dass er gegenüber Iran keine Militäraktion plane und räumte ein, dass der Iran-Konflikt die Wahl beeinflusst habe. Saravelos betont, dass die Öltransporte aus dem Nahen Osten wieder angeworfen wurden, der aktuelle Ölpreis bereits einen erheblichen Risikoaufschlag enthält – „je länger die Eskalation aufgeschoben wird, desto stärker fällt der Ölpreis.“

Drittens, Schuldenlimit und KI als zentrale Variablen. Saravelos stellt fest, dass die größte innenpolitische Unsicherheit in den USA das Schuldenlimit darstellt, dessen Begrenzung im zweiten Quartal 2025 erreicht wird. Laut Berichten planen die Republikaner, innerhalb einiger Wochen mit dem Haushaltsanpassungsverfahren (reconciliation) die Anhebung durchzusetzen. Gelingt dies, wäre eine Unsicherheitsquelle beseitigt und verhindert, dass KI oder andere Themen in langwierige Verhandlungen mit der demokratisch dominierten Kongresskammer gezogen werden.

Saravelos Gesamtfazit zum Dollar: Abnehmende Energie- und politische Risikoaufschläge sowie wachsende Unsicherheit bei KI könnten den Dollar belasten und den EUR/USD-Bodenbildung weiter unterstützen. Er warnt zugleich: Wenn der „Lame Duck“-Kongress das Schuldenlimit bis Januar nicht anhebt, sei das „ein zusätzlicher negativer Faktor für den Dollar“.

Mit Blick auf den mittelfristigen Markt stehen die historischen Daten auf der Seite der Bullen. Privorotsky zitiert Zahlen: Seit 1950 stiegen die S&P 500 in den 12 Monaten nach 19 Zwischenwahlen jedes Mal. Zudem dürfte die vorläufige Realität einer Trump-Regierung bis 2028 dazu führen, dass Unternehmensleitungen Ausgaben, Genehmigungsanträge und M&A-Transaktionen auf 2027 vorziehen, um das aktuelle politische Umfeld zu sichern.

Die noch nicht ausgeräumten Risiken sollten aber nicht ignoriert werden: Das texanische Rechenzentrumsmoratorium könnte mehrere Gigawatt an Kapazität auf 2028 verschieben, das Schuldenlimit wird im zweiten Quartal 2025 erreicht, die Iran-Lage bleibt hochsensibel, und Trump hat schon das Veto ausgepackt – kaum eine Stunde nachdem er Zusammenarbeit mit den Demokraten zugesagt hatte, zeigte er in sozialen Netzwerken eine mit „veto“ beschriftete Mütze.

Die Republikaner haben noch etwa acht Wochen Zeit, um das Schuldenlimit vor Amtsantritt des neuen Kongresses eigenständig anzuheben. Sollte dieses Zeitfenster verpasst werden, steht die erste große Konfrontation des neuen Kongresses bevor: eine Auseinandersetzung über das Schuldenlimit zwischen dem Mehrheitsführer des Repräsentantenhauses, Hakeem Jeffries, und dem für den Vorsitz des Überwachungsausschusses kandidierenden Robert Garcia, der das Weiße Haus bereits öffentlich aufforderte, „gute Anwälte zu besorgen“.

Der Treibstoff für die aktuelle Erholung war die passive Schließung von Hedge-Positionen vor der Wahl. Die wirklich bepreisten Risiken – Genehmigungen, Strom und Schuldenlimit – werden erst im Januar wieder zu einem zentralen Thema auf dem Capitol Hill.