Die US-Zwischenwahlen könnten zum entscheidenden Wendepunkt für Gold werden, die Sorgen über das Defizit könnten die Nachfrage nach sicheren Anlagen wiederbeleben.

Gold steht vor dem schlimmsten Jahresrückgang seit über einem Jahrzehnt, doch die bevorstehenden US-Zwischenwahlen könnten einen Narrativwechsel einleiten – Haushaltsdefizit und Inflationssorgen rücken wieder in den Fokus und könnten die Funktion des Edelmetalls als sicherer Hafen neu beleben.

Der Investitionsboom rund um künstliche Intelligenz lockt weiterhin Kapital in riskante Anlageklassen, während steigende Anleiherenditen und Zinserwartungen den zinslosen Vermögenswert Gold dauerhaft unter Druck setzen. Die am Dienstag stattfindenden Zwischenwahlen zwingen die Märkte zur Neubewertung des Haushaltsdefizits und der geldpolitischen Entwicklung – dies könnte Gold eine Atempause verschaffen.

Der Goldpreis ist in diesem Jahr von über 5.500 US-Dollar auf unter 4.000 US-Dollar gefallen, mit einem bisherigen Rückgang von mehr als 8 Prozent.

Wenn das Wahlergebnis zu einer Spaltung des Kongresses führt – wie nach den Zwischenwahlen in Trumps erster Amtszeit – wird die Gesetzgebung ins Stocken geraten und das etwa zwei Billionen US-Dollar große Haushaltsdefizit der USA nur schwer effektiv eingedämmt werden können.

Matt Miskin, Co-Chief Investment Strategist bei Manulife John Hancock Investments, betont: Sollte 2027 eine Entwicklung wie 2019 erleben, könnte die derzeitige Schwäche von Gold einer Trendwende weichen.

Mehrere Umfragen zeigen, dass die Demokraten im Repräsentantenhaus im Vorteil sind, während die Mehrheitsverhältnisse im Senat weiterhin offen sind. Selbst wenn die Demokraten beide Kammern kontrollieren, besitzt der Präsident das Vetorecht – der Handlungsspielraum für Ausgaben bleibt begrenzt. Dies könnte die Anleiherenditen nach unten drücken – ein Schlüsselfaktor, der in diesem Jahr den Goldpreis belastet hat.

"Eine politische Pattsituation könnte das Risiko weiterer Erhöhungen der realen Renditen durch die Fiskalpolitik verringern," meint Miskin, was für Gold eine "sehr positive Entwicklung" wäre. Er erwartet durch diese Wahl einen moderaten politischen Wechsel mit nur geringfügigen Veränderungen auf der Ebene der Politik.

Anthony Saglimbene, Chief Market Strategist bei Ameriprise, betont, dass der nächste Kongress – unabhängig von seiner Zusammensetzung – mit einem ernsthaften Haushaltsproblem konfrontiert sein wird.

Eine Pattsituation hemmt nicht nur die Ausgaben, sondern erschwert auch politisch sensible Maßnahmen wie Budgetkürzungen oder Steuererhöhungen, so dass sich die Haushaltslage der USA kaum grundlegend verbessern kann. Saglimbene prognostiziert, dass Investoren, die sich Sorgen um die US-Haushaltssituation machen, vermehrt nach sicheren Anlagen außerhalb von Staatsanleihen suchen werden – ein Vorteil für Gold.

Der Goldpreis steht in diesem Jahr unter Druck, insbesondere durch den Anstieg der realen Renditen und die Stärke des US-Dollars. Als zinsloser Vermögenswert befindet sich Gold naturgemäß im Nachteil in einem Umfeld hoher Renditen – die Dynamik der Künstlichen Intelligenz lenkt zusätzlich Kapital und Aufmerksamkeit hin zu riskanten Anlageformen.

Gleichzeitig befeuern steigende Ölpreise die Inflationsängste und verstärken Erwartungen auf eine restriktive Geldpolitik, so dass Anleger vermehrt zu hochverzinsten Staatsanleihen greifen. Dies zeichnet in diesem Jahr ein typisches Bild: Trotz geopolitisch steigender Risiken und anhaltender US-Finanzprobleme konnte Gold die erwartete Rolle als sicherer Hafen nicht nachhaltig ausfüllen.

Dieses Muster erzeugt einen speziellen Druck für Gold-Investoren: Haushaltssorgen treiben die Renditen nach oben und machen zinstragende Assets kurzfristig attraktiver – was Gold schwächt. Bleiben die Renditen jedoch weiter hoch, signalisiert dies selbst zunehmende finanzielle Belastungen; sobald das Vertrauen in den Dollar erodiert, wächst wiederum die Attraktivität von Gold als alternatives Wertaufbewahrungsmittel.

Die Entwicklung des Goldpreises hängt zu einem großen Teil davon ab, ob der Investitionsboom in künstliche Intelligenz anhält. Der enorme Kapitalbedarf für KI-Infrastruktur führt dazu, dass Unternehmen intensiv den Anleihemarkt zur Finanzierung nutzen – gleichzeitig muss die US-Regierung das hohe Defizit decken. Zusammengenommen treibt das die Anleiherenditen in die Höhe und belastet den Goldpreis.

Roger Aliaga-Díaz, Head of Global Portfolio Construction bei Vanguard Group, betont, dass die Investitionswelle im KI-Bereich zu den stärksten Zyklen seit Jahrzehnten zählt und kaum abrupt enden wird. Vanguard prognostiziert für nächstes Jahr ein über den Erwartungen liegendes Wirtschaftswachstum.

Im Vanguard-Modell profitiert Gold nicht automatisch von hohen Defiziten: Halten die politischen Akteure an ihrer Glaubwürdigkeit fest und sind bereit, durch Zinserhöhungen die Inflation zu bremsen, wandelt sich die Haushaltsausweitung in steigende Renditen statt einem Vertrauensverlust in den Dollar – mit negativen Auswirkungen für Gold. "Wenn die Fed gewissenhaft bleibt," so Aliaga-Díaz, "sollten die Haushaltsprobleme nicht der Haupttreiber für den Goldpreis sein."

Sobald Investoren jedoch an der Unabhängigkeit der Fed oder ihrem Willen zur Inflationsbekämpfung zweifeln, steigt die Attraktivität von Gold erheblich.

Trotz unterschiedlicher Perspektiven haben die Preise unter 4.000 US-Dollar begonnen, Schnäppchenjäger anzuziehen.

Doug Daly, Portfoliomanager bei CoreCommodity Management, gibt an, dass er bei seinen Wahlstrategien weiterhin Energie und Nahost-Konflikte fokussiert, jedoch nach dem Unterschreiten der 4.000 US-Dollar eine zunehmend positive Haltung zu Gold einnimmt. Auch Miskin berichtet, sein Management habe im Bereich um 4.000 US-Dollar das Portfolio verstärkt; aktuell bewegen sich die Positionen auf neutralem bis leicht übergewichtetem Niveau.

Aus langfristiger Perspektive sieht Kristina Hooper von Man Group das Szenario der Stagflation als wichtigen Indikator – lang anhaltende Inflation gepaart mit schwachem Wirtschaftswachstum ist historisch das makroökonomische Umfeld, in dem Gold am besten abschneidet. "Die entscheidende Frage ist, ob wir wirklich in eine Stagflationsphase eintreten", so Hooper; sie beobachtet derzeit besonders, ob sich schwaches Beschäftigungswachstum mit fortwährenden Preissteigerungen manifestiert.

Wenn das Wirtschaftswachstum abnimmt, die realen Renditen sinken oder die Befürchtungen über eine unkontrollierte Haushaltslage in Washington weiter zunehmen, könnte Gold rasch wieder an Glanz gewinnen. Doch bleibt die Investitionswelle rund um KI stabil, zeigt sich die Fed weiterhin restriktiv und bieten US-Anleihen weiterhin attraktive Renditen, dürfte Gold vorerst im Schatten verharren.