Geringe Kosten und geringe Volatilität: Der Singapur-Dollar wird zum neuen Favoriten für Finanzierungen von Carry-Tradern

Die Strategen von Zhihui Financial APP stellten fest, dass der Singapur-Dollar als Finanzierungswährung für Carry Trades aufgrund niedriger Kreditkosten und nachlassender Aufwertungserwartungen immer attraktiver wird und im Vergleich zum Yen im Vorteil ist.

In der vergangenen Woche hat die Monetary Authority of Singapore (MAS) überraschend die Geldpolitik unverändert gelassen und damit die Markterwartung verstärkt, dass der singapurische Dollar nach den Straffungsmaßnahmen im April und Juli künftig nur noch begrenzt steigen dürfte. Gleichzeitig führte ein starker Zustrom von Safe-Haven-Geldern nach Singapur zu einer hohen Liquidität am lokalen Geldmarkt und drückte die implizite Forward-Rendite. Dieser Indikator gilt als Maß für die kurzfristigen Kreditkosten.

Die Kombination aus günstiger Finanzierung und geringer Wechselkursvolatilität erhöht die Attraktivität des Singapur-Dollar für Carry-Trader. Bei Carry Trades leihen Investoren in der Regel eine Währung mit niedrigem Zinssatz und geringer Volatilität, um in höher verzinste Vermögenswerte zu investieren und die Zinsdifferenz zu verdienen. Im Gegensatz dazu erhöhen Zinserhöhungen der Bank of Japan die Kreditkosten für den Yen und steigern das Risiko einer weiteren Yen-Aufwertung.

Abbas Keshvani, Makrostratege für Asien bei RBC Capital Markets, erklärte: „Da die implizite Rendite der Währung von Singapur niedriger ist als bei den meisten anderen Währungen und das Aufwärtspotenzial für den Singapur-Dollar begrenzt ist, entsteht ein negativer Haltekosteneffekt, der die Finanzierung in Singapur-Dollar attraktiv macht.“ Er fügte hinzu, dass im Gegensatz dazu Yen-Finanzierungen dem Risiko einer weiteren Normalisierung der Geldpolitik durch die Bank of Japan ausgesetzt sind.

Die divergierenden Wege der beiden Zentralbanken unterstreichen diesen Wandel. Die Bank of Japan hat im September den Leitzins um 25 Basispunkte erhöht, und die Swaps-Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von 80 % für eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Dezember ein. Dieses eher restriktive Umfeld hat den Yen seit der zweiten Jahreshälfte gegenüber dem US-Dollar um 2,7 % steigen lassen, während der Singapur-Dollar im gleichen Zeitraum lediglich um 1,3 % gegenüber dem US-Dollar zulegte.

Daten zeigen, dass die dreimonatige implizite Forward-Rendite des Singapur-Dollar bei etwa 1,65 % liegt und sich damit unter den 38 entwickelten und aufstrebenden Markt-Währungen neben dem Yen und Franken zu den günstigsten Refinanzierungskosten reiht.

Auch die Volatilität des Singapur-Dollars ist rückläufig, wodurch das Risiko sinkt, dass Wechselkursschwankungen die zusätzlichen Erträge aus Carry Trades schmälern. Die implizite Volatilität von USD/SGD-Dreimonatsoptionen sank auf 3,55 % und verzeichnete im vergangenen Jahr unter den südostasiatischen Währungen den stärksten Rückgang.

Dwyfor Evans, Leiter der makroökonomischen Strategien für Asien-Pazifik bei State Street Markets, erklärte, dass die Zinsen des Singapur-Dollar im Vergleich zu klassischen Hochzinswährungen relativ niedrig seien und er sich daher als Finanzierungswährung für Carry Trades eigne.

Die Entscheidung der MAS dürfte diese Attraktivität weiter stärken. Die Behörde benutzt den Wechselkurs und nicht den Zinssatz als ihr Hauptinstrument der Geldpolitik. Die Entscheidung diesen Monat, die Bandbreite der Wechselkurspolitik unverändert zu lassen, markiert eine Pause nach mehreren aufeinanderfolgenden Straffungen.

In einem Bericht von HSBC Holdings schrieb Strategie-Analyst Joey Chew: „Wir glauben, dass der Markt den Singapur-Dollar wieder als potenzielle regionale Finanzierungswährung betrachten wird. Der Singapur-Dollar stand stets unter Abwärtsdruck, was auf die niedrigen Zinssätze zurückzuführen sein könnte.“