Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen erreicht ein neues Hoch seit 2002, der Ausverkauf könnte unter dem saisonalen Druck andauern.
Am Dienstag stieg die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe auf 5,62 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2002. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe erreichte zeitweise 5,29 %. Hohe Ölpreise, die die Inflationserwartungen verstärken, starke Wirtschaftsdaten, welche die Zinserhöhungserwartungen stützen, Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit sowie ein sprunghafter Anstieg des Unternehmensanleiheangebots trieben gemeinsam die aktuelle Verkaufswelle an. Historische saisonale Muster zeigen, dass September und Oktober die schwächsten Monate für US-Staatsanleihen sind, sodass das Risiko von weiteren Schwankungen weiterhin hoch bleibt.
Die Verkaufswelle am US-Staatsanleihemarkt nimmt erneut Fahrt auf, die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreicht den höchsten Stand seit mehr als 24 Jahren.
Am 29. September stieg die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe während des Handels auf 5,62 %, den höchsten Stand seit Juni 2002, und verzeichnete den sechsten Handelstag in Folge einen Anstieg.
Die Rendite der 10-jährigen Anleihe stieg ebenfalls und erreichte während des Handels 5,29 %, den höchsten Stand seit 2007. Die Rendite der zweijährigen Anleihe liegt bei etwa 4,9 % und ist damit das letzte Hauptsegment, das noch unter 5 % liegt. Bloomberg-Indikatoren zeigen, dass US-Staatsanleihen seit Jahresbeginn um insgesamt 2,6 % gefallen sind.
Der starke Anstieg der Ölpreise verschärft den Inflationsdruck, starke US-Wirtschaftsdaten unterstützen die Erwartung weiterer Zinserhöhungen und Sorgen über die Nachhaltigkeit der Bundesfinanzen treiben die anhaltende Verkaufswelle an.
Citi-Strategen beschreiben den aktuellen Markt als einen „leichten Käuferstreik“, während Yardeni Research darauf hinweist, dass das Schließen von Yen-Finanzierungs-Arbitrage-Positionen ebenfalls zur Verkaufswelle beiträgt. Bloomberg-Indikatoren zeigen, dass US-Staatsanleihen seit Jahresbeginn um insgesamt 2,6 % gefallen sind.
Vielseitiger Druck, anhaltend vertiefte Verkäufe
Der Kernantrieb dieser Verkaufsrunde von US-Staatsanleihen ist die Wiederbelebung der Inflationserwartungen.
Der globale Referenzpreis für Brent-Rohöl lag im September größtenteils über 100 Dollar pro Barrel, hohe Energiekosten wirken sich auf die Weltwirtschaft aus und veranlassen Investoren, darauf zu setzen, dass die Federal Reserve und andere wichtige Zentralbanken weiter anheben werden.
Gleichzeitig belastet die steigende Unternehmensanleihe-Emission die Renditen am langen Ende.
Laut Bloomberg hat Paramount gestartet, worauf der Markt lange gewartet hat – eine Emission von Investment-Grade-Anleihen. Diese Emission ist der größte Bestandteil des insgesamt 52 Milliarden Dollar umfassenden gemeinsamen Schuldfinanzierungsplans für die Übernahme von Warner Bros Discovery und will etwa 32 Milliarden Dollar auf dem Anleihemarkt aufnehmen.
Monty Gandhi, SMBC-Rates-Stratege, sagte:
Dies ist das fünftgrößte Investment-Grade-Deal aller Zeiten, und der Anstieg der langfristigen Renditen dürfte teilweise damit zusammenhängen.
Sorgen um die fiskalische Zukunft dämpfen ebenfalls die Marktstimmung. Das Gesamtvolumen der US-Staatsanleihen hat letzten Monat 40 Billionen Dollar überschritten, die staatliche Kreditaufnahme expandiert weiterhin mit historischem Tempo.
Kristina Hooper, Chefin Marktstrategin von Man Group, meint, dass der Anstieg der langfristigen Renditen die „wachsende Sorge um die fiskalische Nachhaltigkeit“ widerspiegelt sowie den durch hohe Ölpreise ausgelösten Inflationsdruck.
Sie betont außerdem, dass angesichts der fiskalischen Entwicklung der USA und der „Unvorhersehbarkeit“ der amerikanischen Außenpolitik die Attraktivität von US-Staatsanleihen für Investoren, insbesondere für ausländische Käufer, sinken werde.
Yardeni Research erklärt, das Schließen von Yen-Finanzierungs-Arbitrage-Positionen treibt die Verkaufswelle ebenfalls an. Edward Yardeni, Präsident von Yardeni Research, meint, der Renditeanstieg „könnte die Vergeltung der Bond Vigilantes“ sein.
Saisonale Faktoren verschärfen die Lage
Historische Muster wirken sich ebenso negativ auf den aktuellen Markt aus.
Nach Bloomberg-Zusammenfassungen lag im vergangenen Jahrzehnt die mittlere Rendite für US-Staatsanleihen im September bei einem Rückgang von 0,9 %, im Oktober bei einem Rückgang von 0,7 %, die beiden schwächsten Monate des Jahres.
Prashant Newnaha, Stratege bei TD Securities, sagt:
Die Leistung des Zinsmarktes im September war katastrophal und dieser schmerzhafte Handel könnte noch weitergehen. Solange der Konflikt im Nahen Osten nicht gelöst ist, besteht die Möglichkeit einer weiteren „Risikoreduzierung“ am Festzinsmarkt, und dieser Trend könnte auch auf den Aktienmarkt überschwappen.
Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist bei State Street Global Advisors, weist darauf hin, dass US-Staatsanleihen im Oktober üblicherweise eine „saisonale Bewährungsprobe“ erleben, da das Anleiheangebot steigt und Investoren aus der Sommerpause zurückkehren.
Er erklärt, dass vor Thanksgiving das Angebot der US-Staatsanleihen wieder zunehmen werde, die Emission von Unternehmensanleihen groß sei und die Nachfrage nach Kapitalinvestitionen im Bereich KI weiterhin stark bleibe. Masahiko Loo betont:
Der Wettbewerb um Kapital bleibt intensiv, das Risiko weiterer Schwankungen bei US-Staatsanleihen ist weiterhin hoch.
Risiko-Anlagen widerstehen, einige Investoren suchen nach Einstiegsmöglichkeiten
Trotz des anhaltenden Drucks auf den Anleihemarkt zeigen Aktien und Unternehmensanleihen als Risiko-Anlagen derzeit relative Stärke.
Der S&P 500 Index fiel am Dienstag um 0,2 %, weniger als 2 % vom Rekordhoch im August entfernt; der Nasdaq 100 Index stieg um 0,2 %. Laura Cooper, Leiterin Makro-Kredit bei Nuveen, sagt:
Das von KI-Investitionen getriebene starke Wachstumsumfeld trägt zur Stabilität der Risiko-Anlagen bei.
Cooper bleibt dennoch bei den langfristigen US-Staatsanleihen vorsichtig. Sie sagte, sie habe ihre „extrem untergewichteten Positionen reduziert“, aber „noch nicht begonnen, in den Rückgang zu investieren“, da das „Inflationsrisiko weiter nach oben tendiert und die Energiepreise hoch bleiben“.
Einige Marktteilnehmer setzen trotzdem entgegen dem Trend. Der langjährige Wall-Street-Experte Jim Bianco ist zum ersten Mal seit sechs Jahren optimistisch für US-Staatsanleihen, und der langfristige Anleihen-Investor Chris Iggo meint, nach vier schwierigen Jahren könnten Anleihen eine Erholung erleben.
Mark Dowding, Chief Investment Officer bei RBC BlueBay Asset Management, hält die aktuelle Verkaufswelle am globalen Anleihemarkt für übertrieben.
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