Positive Einstellung gegenüber Muse Monetarisierung, JPMorgan erhöht Meta Kursziel deutlich
JPMorgan ist der Meinung, dass Meta neben Werbung eine völlig neue, rapide Wachstumskurve erschließt, indem das Monetarisierungsmodell des KI-Assistenten Muse von einem Abonnement-System auf eine Transaktionsgebühr umgestellt wird und im Zuge der Expansion des Connector-Ökosystems sowie der bevorstehenden Veröffentlichung des fortschrittlichen Modells Watermelon. Gleichzeitig beschleunigt das Unternehmen den Aufbau eines Ökosystems für tragbare Hardware und nutzt Geräte wie Brillen als Zugangspunkt für Muse.
Der KI-Assistent Muse von Meta entwickelt sich von einem Konzept zu einem kommerziellen Abschluss, was die Bewertungslogik an der Wall Street neu gestaltet.
Laut Nachrichten vom Trading Desk hat JPMorgan nach dem Ende der Meta Connect-Konferenz einen Forschungsbericht veröffentlicht, der das Kursziel für Meta Platforms von 820 USD auf 920 USD erhöht und die Kaufempfehlung beibehält. Am Tag der Berichtsveröffentlichung lag der Meta-Aktienkurs bei 744,10 USD. Der Hauptgrund für die Erhöhung liegt in der zunehmend klaren Monetarisierung von Muse – Meta CEO Zuckerberg stellte auf der Connect klar, dass das Unternehmen zukünftig für Transaktionen, die über Muse abgeschlossen werden, eine kleine Gebühr erheben wird. Dies markiert den substantiellen Wandel des Monetarisierungsmodells von Muse von einem Abonnementmodell hin zu einer umsatzbasierten Abrechnung.
JPMorgan-Analyst Doug Anmuth hob in seinem Bericht hervor, dass Meta auf dem Weg ist, neben dem Werbegeschäft eine neue Wachstumskurve mit einem potenziellen Volumen von mehreren Billionen USD zu schaffen, während das Muse Connector-Ökosystem schnell expandiert und das fortschrittliche Modell Watermelon kurz vor der Veröffentlichung steht. Die neue Zielpreisbewertung basiert auf einem zu erwartenden GAAP-Gewinn pro Aktie von 35,44 USD im Jahr 2028 und einem etwa 26-fachen KGV, eine deutliche Steigerung gegenüber früheren 23-fachen KGV.
Muse-Monetarisierung wird klar, Provisionsmodell vergleichbar mit dem Werbegeschäft
Die Kernlogik des Muse-Geschäftsmodells nimmt zunehmend Konturen an. In ihrem Bericht verweist JPMorgan darauf, dass die aktuelle Monetarisierung von Muse nur begrenzt ist und sich bislang auf einige wenige intensive Abonnenten erstreckt, jedoch betonte Zuckerberg auf der Connect erneut, dass Meta mit der Zeit für Transaktionen auf der Plattform kleine Gebühren erheben wird.
Der Bericht stellt fest, dass der Muse Connector die Schlüssel-Infrastruktur für die Verknüpfung der Monetarisierungskette ist. Der Connector ermöglicht es Muse, Verbindungen zu externen Websites, Apps und Händlern herzustellen und hat bislang über 2000 Integrationsanträge erhalten. Auf der Connect-Konferenz kündigte Meta Integrationen mit Walmart, Best Buy, Sephora und Wayfair an, während bereits zuvor OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia und Instacart beigetreten sind. Meta hat gleichzeitig die Muse Connector Plattform vorgestellt, die Entwicklern Schnittstellen zur Anbindung eigener Apps und Services an das Muse-Ökosystem ermöglicht.
JPMorgan prognostiziert, dass mit der Zeit Millionen oder gar Hunderte Millionen Händler eigene intelligente Agents auf Muse bereitstellen werden, wobei Transaktionen zunehmend durch agentenbasierte Interaktion (agent-to-agent) statt durch traditionelle Methoden wie das Browsen oder Telefonieren abgewickelt werden. Meta kann dann basierend auf dem Transaktionsvolumen Provisionen oder Kommissionen erheben und wie im Werbegeschäft eine zielorientierte Preisgebung in Abhängigkeit von den spezifischen Geschäftszielen der Händler anwenden. Die Bank sieht in dieser Monetarisierungslogik eine starke Parallele zur Werbegrundstruktur von Meta, was eine skalierbare Replikation ermöglicht.
Watermelon-Modell steht bevor, API-Kommerzialisierung eröffnet neue Spielräume
JPMorgan rechnet damit, dass das fortschrittlichste Modell von Meta, Watermelon, in den kommenden Wochen veröffentlicht wird. Der Bericht sieht darin eine doppelte Stärkung des kommerziellen KI-Werts von Meta: Erstens verbessert Watermelon direkt die Leistungen von Muse durch bessere Inferenzfähigkeiten; zweitens erweitert es das Monetarisierungspotenzial der Meta Model API.
Im Bericht heißt es, dass Watermelon, falls es API-Zugänge zu fortschrittlichen Modellen deutlich günstiger als die Konkurrenz anbietet, für Entwickler und Unternehmenskunden sehr attraktiv sein wird und so das Nutzungsvolumen stark steigen könnte. JPMorgan sieht die Meta Model API als eigene Monetarisierungsachse neben Werbung und Muse und weist darauf hin, dass die Unterstützung durch fortschrittliche Modelle das kommerzielle Potenzial dieses Geschäfts wesentlich erhöhen wird.
Finanziell prognostiziert JPMorgan für Meta einen Umsatz von 254,3 Mrd. USD im Jahr 2026, 305,3 Mrd. USD in 2027 und 354,4 Mrd. USD in 2028, was Wachstumsraten von 26,5%, 20,0% und 16,1% entspricht. Der bereinigte Gewinn pro Aktie soll von 36,46 USD in 2026 auf 46,07 USD in 2028 steigen. Bemerkenswert ist, dass aufgrund erheblicher Kapitalaufwendungen der freie Cashflow zwischen 2026 und 2028 weiterhin negativ bleibt und der Anteil der Kapitalkosten am Umsatz in 2027 und 2028 auf etwa 80% steigt.
Hardware-Ökosystem expandiert, Wearables werden zum Muse-Einstiegspunkt
Auf der Connect-Konferenz hat Meta den strategischen Fokus von Reality Labs klar auf Wearables ausgerichtet, die Muse und die persönliche Superintelligenz unterstützen. Brillen werden als größte Hardwarechance gesehen, mit dem Ziel, über zwei Milliarden Brillenträger weltweit zu erreichen.
Auf Produktebene stellte Meta Ray-Ban Meta Audio vor, das Headset-Funktionalitäten und KI in einem leichten Rahmen von 43 Gramm vereint und zum Preis von 349 USD am 13. Oktober ausgeliefert wird. Die gleichzeitig veröffentlichte Ray-Ban Meta (dritte Generation) verbessert gegenüber der Vorgängergeneration die Akkulaufzeit (9 Stunden vs. 8 Stunden) und bietet 27 Farb- und Linsenkombinationen zum Verkaufspreis von 449 USD; der Verkauf ist bereits gestartet. Darüber hinaus bringt Meta eine von Kyle Jenner entworfene und eine LISA-Kollaborationsbrille heraus; beide kosten ab 399 USD. Das Einsteigermodell Meta Adventurer kostet 249 USD. Meta kündigte zudem an, den Vertrieb von Brillen auf Singapur, Korea, Mexiko und die Vereinigten Arabischen Emirate auszudehnen und demnächst den brasilianischen Markt zu bedienen.
Meta stellte außerdem das Handheld-Gerät Muse Charm vor, mit einem etwa zwei Zoll großen Display und integriertem 5G-Modul, das den Zugang zur persönlichen Muse-Virtualisierung ermöglicht und voraussichtlich noch dieses Jahr in den Handel kommt. Im Bereich Virtual Reality veröffentlichte Meta die Meta VR Glasses mit einem Gewicht von etwa 100 Gramm, also etwa einem Fünftel von Meta Quest 3, integriertem Meta AI-Agent und IMAX Enhanced-Zertifizierung, zum Preis von 1299 USD und geplanter Auslieferung im Frühjahr 2027.
Bewertungsrekonstruktion, langfristiges TAM begründet Aufpreis
JPMorgan erhöht den Bewertungsmultiplikator für das Kursziel von 23 auf 26, da die Sichtbarkeit des Meta-Umsatzwachstums, eine kontinuierliche Kostenoptimierung und ein klarer Monetarisierungspfad bei AI das Vertrauen stärken. Der Bericht betont, selbst wenn das GAAP-Ergebnis pro Aktie von 35,44 USD im Jahr 2028 als Bewertung zugrunde gelegt wird, könnte diese Prognose noch konservativ sein.
In einem längerfristigen Narrativ sieht JPMorgan Muse als potenziell größte KI-Anwendung für Verbraucher seit ChatGPT. Der Bericht zitiert die Aussagen von Meta auf der Connect, wonach Muse schon mehrere Millionen Nutzer erreicht hat und das Ziel verfolgt, eine Superintelligenz-Plattform für mehrere Milliarden Nutzer weltweit zu schaffen, mit einem potenziellen Marktvolumen von mehreren Billionen USD.
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