Barclays: Das verlangsamte Tempo der Bilanzverkürzung durch die Bank of England dürfte den Druck auf den Repo-Markt und britische Staatsanleihen verringern.

Laut Informationen der Zhitong Finance APP hat die Bank of England am Donnerstag erwartet den Leitzins bei 3,75 % unverändert belassen, gleichzeitig jedoch gewarnt, dass im Falle einer durch den Nahostkonflikt verstärkten Inflationsdynamik eine Zinserhöhung notwendig werden könnte. Gleichzeitig hat die Bank of England eine bedeutende Anpassung ihres Quantitative Tightening (QT) Programms vorgenommen und bekannt gegeben, dass sie keine langfristigen Staatsanleihen mehr verkaufen wird. Zudem plant sie, ihr Schuldenportfolio in Höhe von 488 Milliarden Pfund (etwa 650 Milliarden US-Dollar) bis 2034 schrittweise zu reduzieren.

Gemäß Vorschlägen, die noch nicht endgültig beschlossen wurden, wird die Bank of England britische Staatsanleihen im Wert von 120 Milliarden Pfund, die 2049 oder später fällig werden, zurückbehalten und diesen Bestand mit künftigen Banknotenausgaben abgleichen. Weitere 222 Milliarden Pfund an Staatsanleihen, die vor 2035 fällig werden, sollen auslaufen. Die restlichen 146 Milliarden Pfund, die zwischen 2035 und 2049 fällig werden, sollen jährlich im Wert von 20 Milliarden Pfund veräußert und können direkt an die Regierung über das Debt Management Office (DMO) verkauft werden. Sämtliche geplanten QT-Auktionen werden bis April nächsten Jahres ausgesetzt, um die Bedingungen für den Verkauf an das DMO festzulegen. Mit dieser Maßnahme soll ein Wettbewerb mit der Staatsanleiheemission der Regierung vermieden und der kurzfristige Druck auf die Renditen britischer Staatsanleihen reduziert werden.

Barclays-Strategen erklären, dass der Plan der Bank of England, den Verkauf von Anleihen zu verlangsamen, den Druck auf Repo-Geschäfte mildern wird und gleichzeitig den derzeit belasteten ultralanglaufenden britischen Staatsanleihen Unterstützung bietet. Stratege Moyeen Islam schrieb in einem Bericht, dieser Schritt schaffe „ein sehr günstiges Umfeld für die Spreads von Langläufern britischer Staatsanleihen sowie für das lange Ende der Zinsstrukturkurve, weil am Markt tatsächlich ein Angebotsmangel bei Anleihen besteht, der in absehbarer Zukunft kaum behoben werden dürfte“. Die Bank of England habe zudem „de facto einen Teil des operativen Drucks auf ihre Repo-Geschäfte verringert“.

Das kurzfristige Repo-Instrument der Bank of England nutzt britische Staatsanleihen als Sicherheiten und stellt dem Markt Liquidität in Pfund Sterling zur Verfügung. Das Volumen dieser Geschäfte ist in der Vergangenheit schneller gewachsen als die Rückführung der Reserven durch das Asset Purchase Facility Instrument, das von der Bank of England während des Quantitative Easing Programms erworbene Anleihen hält.

Aktives Quantitative Tightening (QT) treibt die Nutzung kurzfristiger Repo-Geschäfte in die Höhe

Die Verlangsamung der Bilanzreduktion durch die Bank of England dürfte sowohl kurzfristiges als auch langfristiges Wachstum der Repo-Geschäfte auf einen allmählicheren Pfad bringen und der Notenbank mehr Kontrolle über den Anpassungsprozess des Bankensektors in Richtung eines Gleichgewichts bei den Reserven geben.

Gleichzeitig könnten bestimmte britische Staatsanleihen zunehmend knapp werden. Nach Berechnungen von Barclays befinden sich unter den Altbeständen der Bank of England derzeit noch sieben Anleihen mit Laufzeiten bis 2029–2034, von denen sechs zwischen 30 % und 50 % ihres Restbestands vom Asset Purchase Facility gehalten werden. Da die Aussichten auf ein zusätzliches Angebot begrenzt sind, dürfte sich die Anzahl der für Handel oder Verleih verfügbaren Anleihen im Verlauf weiter verringern, was ihre relativen Preise am Repo-Markt verteuert und die Nachfrage steigen lässt.

Einige der im Asset Purchase Facility gehaltenen länger laufenden Staatsanleihen könnten zu Kandidaten für die Bietprogramme des DMO werden. Diese Programme sind darauf ausgerichtet, durch den Verkauf von Nicht-Benchmark-Anleihen Angebots- und Nachfrageungleichgewichte zu mildern und von niedrigeren Renditen zu profitieren. Moyeen Islam merkte an, das neue System bringe noch einige „Detailfragen“ mit sich, darunter wie das DMO mit den ihm zugeteilten Staatsanleihen verfahren werde. Das Protokoll der Sitzung im September habe „implizit auf die Diskussion des Monetary Policy Committee (MPC) zur Fähigkeit des DMO, Anleihen zu annullieren, hingewiesen“, jedoch müsse diese Angelegenheit erst mit dem Markt abgestimmt werden, bevor sie umgesetzt werden könne.