Die optimistischste Einschätzung europäischer Aktien seit acht Jahren: Analysten prognostizieren bis Jahresende ein neues Allzeithoch.

Das APP von Zhìtōng Caijing (German: Smart Finance Nachrichten) meldet, dass Strategen die optimistischste Prognose für die europäischen Aktienmärkte im September seit 2018 abgegeben haben. Laut einer Umfrage beträgt der Median der Jahresendziele von 16 Strategen für den STOXX Europe 600 Index 670 Punkte – das ist der optimistischste Median seit 2018. Das starke Wachstum der Unternehmensgewinne hilft dem Markt, die Doppelbelastung durch hohe Energiepreise und steigende Anleiherenditen zu verdauen.

Die interne Struktur dieser Umfrage ist ebenfalls bemerkenswert. Panmure Liberum bleibt die „größte Bullenposition“ und prognostiziert einen Anstieg des Referenzindex um 10 % bis zum Jahresende (entspricht etwa 700 Punkten basierend auf dem Schlusskurs vom 16. September); Deka Bank hat ihr Ziel nach oben angepasst, und keine Institution hat es gesenkt. Die pessimistischste Sicht hat Société Générale, die ihre Prognose von 600 Punkten unverändert lässt. Bemerkenswert ist, dass der Mittelwert der Umfrage nur 654 Punkte beträgt, was unter dem Median liegt – niedrige Ausreißer ziehen den Durchschnitt nach unten, die Differenzen zwischen Bullen und Bären sind nicht gering.

Der Multi-Asset-Stratege Duncan Toms von HSBC gehört zum festen Lager; sein Ziel von 670 Punkten ist seit Januar unverändert. „Ein Rückgang der Energiepreise wird den europäischen Aktienmärkten eine willkommene Erleichterung bringen, aber es gibt auch andere potenzielle positive Katalysatoren“, so Toms. Er zählt die sich stetig verbessernden makroökonomischen Daten und deren positive Auswirkungen auf. „Wenn dieser Trend anhält und von einer weiteren starken Berichtssaison getragen wird, kann die Region bis zum Jahresende wieder gut abschneiden.“

Gegenwind: Ölpreise, Anleihemärkte und „hawkische“ Zentralbanken

Im letzten Monat wurden die europäischen Aktienmärkte tatsächlich stark belastet. Der schwelende Krieg im Iran treibt die Preise für Öl und Gas nach oben, und der STOXX 600 Index ist seit dem Hoch im August um 2,7 % zurückgegangen – laut Dow Jones Market Data erreichte der Index am 11. August mit 660,51 Punkten einen Rekordschlusskurs, am 15. September fiel er zeitweise auf 634,17 Punkten und damit auf ein Dreimonatstief, während die Straße von Hormuz weiterhin effektiv gesperrt ist und die anhaltende Eskalation der Konflikte die Stimmung belastet.

Auch auf der Zinsseite gibt es keine Entspannung. Brent-Rohöl stieg am 15. September intraday über 108 US-Dollar, fiel dann aber zwei Tage in Folge; am 17. September lag der Preis weiterhin über 100 US-Dollar pro Barrel, die Inflationssorgen sind nicht verschwunden. Die Europäische Zentralbank hat am 10. September den Leitzins um 25 Basispunkte angehoben und den Einlagenzins auf 2,50 % erhöht – ihr Kurs ist klar „hawkisch“ geworden. Der Swapsmarkt prognostiziert bis Juni nächsten Jahres drei weitere Zinserhöhungen; laut FXStreet hat der Zinsswapmarkt bereits etwa 88 Basispunkte zusätzliche Straffung eingepreist, der Höhepunkt der Straffung wird für September 2027 erwartet.

Die Bank of England beließ den Leitzins am 17. September zum sechsten Mal in Folge unverändert (bei 3,75 %), aber der Markt preist für das kommende Jahr bereits vier Zinserhöhungen bis Juli fast vollständig ein. Im Anleihenmarkt stieg die Rendite für deutsche 10-jährige Bundesanleihen am Tag der Entscheidung (10. September) auf 3,512 % (laut Tencent Finance), am 17. September fiel sie auf 3,474 %.

Strateg Roland Kaloyan von Société Générale listet die Risiken sehr direkt auf: „Weitere Risiken sind das Glattstellen überfüllter Positionen im KI-Handel, die US-Midterm-Wahlen, erneute Spannungen im Zollbereich sowie geringe Gasvorräte in Europa. Diese Faktoren zusammen könnten den Risikoaufschlag für Aktien weiter erhöhen.“

Übersee: Auch das Vertrauen schwindet

Die Temperaturunterschiede zwischen den Strategien in Europa und den USA werden größer. Wells Fargo und Yardeni Research haben diese Woche beide ihre Jahresendziele für den S&P 500 gesenkt: Ed Yardeni von Yardeni Research kürzte sein Ziel am Dienstag von 8400 Punkten auf 7900 Punkte, als Gründe nennt er steigende Anleiherenditen und die Lage im Nahen Osten, den Rezessionswahrscheinlichkeit erhöhte er für die nächsten drei bis sechs Monate von 20 % auf 30 %; das Team von Ohsung Kwon bei Wells Fargo senkte von 7950 Punkten auf 7700, da der Gewinnzyklus am Ende sei und das Kurspotenzial begrenzt erscheine. Bank of America hob ihr Ziel leicht auf 7400 Punkte an, bleibt aber niedrig auf Wall Street. Scott Rubner von Citadel Securities sagte am Donnerstag, er werde gegenüber Aktien „zunehmend konstruktiver“.

Die Signale aus dem Kapitalmarkt sind subtiler. Laut einer von Bank of America diese Woche veröffentlichten Fondsmanager-Umfrage beträgt der Nettoanteil, der für einen Anstieg der europäischen Aktienmärkte in den kommenden Monaten erwartet, 39 %, gegenüber netto 53 % im August; dieselben Befragten erwarten aber für die nächsten 12 Monate einen durchschnittlichen Aktienertrag von 6,3 % in der Region, und 43 % glauben, dass sich europäische und US-Aktienmärkte im nächsten Jahr ähnlicher entwickeln werden. Die überwiegende Mehrheit der Investoren nennt „Gewinnaufschläge“ als den wahrscheinlichsten Grund für einen weiteren Anstieg der europäischen Aktienmärkte – die bullische Stimmung kühlt zwar ab, aber die Gründe für die Bullen bleiben dieselben.

Rückhalt: Das schnellste Gewinnwachstum seit vier Jahren

Die wahre Grundlage für die optimistische Stimmung liegt auf der Gewinnseite. Laut Charles Schwab unter Berufung auf LSEG I/B/E/S-Daten (Stand 3. September) steigt der Gewinn der STOXX 600 Komponenten im zweiten Quartal 2026 um 23,9 % gegenüber dem Vorjahr, im ersten Quartal um 11,8 % – weit mehr als das einstellige Wachstum der letzten zwei Jahre; Die Konsensprognose für das Gewinnwachstum im Jahr 2026 ist seit Jahresbeginn von 9,4 % auf 16,2 % am 25. August gestiegen. Die Daten zeigen, dass die Gewinne der STOXX 600 Unternehmen für 2026 voraussichtlich um 15 % steigen werden, das ist das größte Wachstum seit vier Jahren, für 2027 wird ein weiteres Plus von 9,7 % erwartet. Der von Citigroup erstellte Gewinnrevisionsindikator für die Region war 20 Wochen in Folge positiv – das ist der längste Anstieg seit fünf Jahren.

Der Aufwärtsspielraum erhält auch eine aggressivere Unterstützung. Die Strategen Gerry Fowler und Sutanya Chedda von UBS haben am 15. September ihr Ziel für den STOXX 600 Ende 2026 von 630 auf 690 Punkte erhöht, das Ziel für 2027 auf 760 Punkte angehoben, da KI-bedingte Gewinnaufschläge weiter vermehrt auftreten, die Banken weiterhin positive Gewinnrevisionen vornehmen und die defensiven Sektoren den Index nicht mehr belasten, die Bewertung soll über 16 steigen. Die beiden betonen, dies sei kein „Aufruf zum Jubeln“, sondern vielmehr ein „Aufruf zur Vorsichtsminderung“.

Der Bewertungsunterschied wird von den Bullen immer wieder als Trumpf ausgespielt: Laut MSCI-Daten (Stand 9.-10. September) beträgt das KGV der europäischen Aktien für die nächsten 12 Monate rund 14,7, die freie Cashflow-Rendite liegt bei 5,5 %, in den USA betragen die Werte 19,6 bzw. 2,9 %.

Auch die Koordination von makroökonomischen und fiskalischen Faktoren wird besser. Die endgültige Inflation im Euroraum für August wurde auf 3,2 % gegenüber dem Vorjahr nach unten korrigiert; das makroökonomische Umfeld innerhalb der Region und weltweit bleibt stark, der Überraschungsindex ist positiv, die Fertigungsaktivität nimmt zu, die fiskalischen Stimuli, insbesondere in Deutschland, beginnen zu wirken. UBS weist in dem oben genannten Bericht darauf hin, dass die Kredit- und Konsumstärke in Spanien, Italien und Portugal deutlich besser ist als in Deutschland, Frankreich und Großbritannien.

Der unmittelbare Marktreaktion verleiht dem Optimismus einen weiteren Beleg: Am 17. September stieg der STOXX 600 um 0,86 % auf 642,60 Punkte, das ist der größte Tagesanstieg seit dem 2. Juli (Dow Jones Market Data), die Minenaktien legten um 2,1 % zu, Autoaktien um 1,7 %, der britische FTSE 100 stieg um 1,19 %, das ist der größte Tagesanstieg seit mehr als zwei Monaten. Auf Einzeltitelebene herrscht ein klarer Unterschied – der spanische Onlinehändler Allegro legte nach einer Anhebung der Jahresprognose um 9,5 % zu, der deutsche Industriedienstleister Bilfinger fiel infolge einer zweiten Senkung der Prognose für 2026 in diesem Jahr um 21,4 % und verzeichnete den größten Tagesverlust seit dem Börsengang, die österreichische Raiffeisen Bank International sank um 6 %, nachdem Grizzly Research ihre Short-Positionen bekannt gemacht hatte.

„Basierend auf robustem EPS-Wachstum halten wir unsere konstruktive Sicht für europäische Aktien bis Mitte 2027 aufrecht, erkennen aber an, dass geopolitische Spannungen und Zinserhöhungen die zyklische Verbesserung des makroökonomischen und Gewinntrends zunehmend gefährden,“ fasst Beata Manthey, Head of European Equity Strategy bei Citi, zusammen. Das dürfte aktuell der gemeinsame Nenner der Bullen und Bären am europäischen Aktienmarkt sein: Der Unterschied liegt im Risiko, der Konsens im Gewinn.