Der steigende SpaceX-Anteil löst einen passiven Kauf von 12,4 Milliarden Dollar aus, steht die Herausforderung von 2,3 Milliarden freigeschalteten Aktien noch bevor?
Laut Schätzungen von JPMorgan wird die erneute Gewichtung des Nasdaq 100 Index am 21. September das Gewicht von SpaceX von 1,25 % auf etwa 1,51 % erhöhen und somit einen passiven Netto-Kauf von rund 12,4 Milliarden US-Dollar auslösen. Der Anstieg des Gewichts wird durch die Freigabe von gesperrten Aktien vorangetrieben, wobei das Volumen der freigegebenen Aktien in Zukunft weiter zunehmen wird: Bis Mitte November werden über 2,3 Milliarden Aktien sukzessive handelbar sein. Das Zusammenspiel zwischen der Freigabe von gesperrten Aktien und passiven Käufen könnte die Preisgestaltung von SpaceX im vierten Quartal maßgeblich beeinflussen.
Der bevorstehende Kaufdruck bei SpaceX resultiert nicht aus einer Verbesserung der Fundamentaldaten, sondern ist das mechanische Ergebnis einer wenig beachteten Indexregel – ausgelöst durch die Entsperrung von Aktien mit beschränktem Verkauf, die die Gewichtung erhöht und zugleich die größte potenzielle Verkaufsquelle für die kommenden Monate darstellt.
Die vierteljährliche Neugewichtung des Nasdaq 100 Index, die ab dem 21. September in Kraft tritt, wird voraussichtlich die Gewichtung von SpaceX von 1,25% auf etwa 1,51% erhöhen. Laut Berechnungen des Teams um Min Moon von JPMorgan wird diese Anpassung einen passiven Nettokauf von etwa 12,4 Milliarden US-Dollar auslösen.
Der unmittelbare Treiber für den Gewichtungsanstieg ist die Erhöhung des Anteils der frei handelbaren Aktien von unter 10% nach dem IPO auf fast 30% – nach der Entsperrung von über einer Milliarde Aktien mit Verkaufsbeschränkung hat die Indexregel die Aufnahmegewichtung dieses über zwei Billionen US-Dollar schweren Giganten automatisch verstärkt.
Doch die Entsperrung ist noch nicht abgeschlossen: Bis Ende Oktober werden über eine Milliarde Aktien, nach der Bekanntgabe der Quartalszahlen im November weitere etwa 1,3 Milliarden Aktien schrittweise handelbar; insgesamt mehr als 2,3 Milliarden Aktien. Der kurzfristige mechanische Kaufdruck und der mittelfristige Angebotsschock bilden die zentralen Variablen für die Preisbildung von SpaceX im vierten Quartal.
Bis zur Veröffentlichung stieg SpaceX am Dienstag um 0,06% und befindet sich auf einem Zwei-Monats-Hoch.
Das Gewichtungsverdopplungs-Mechanismus: Kettenreaktion des sprunghaft steigenden Anteils frei handelbarer Aktien
Die Gewichtung im Nasdaq 100 basiert auf dem Gesamtaktienkapital und dem dreifachen Bestand an frei handelbaren Aktien – der kleinere Wert ist maßgeblich. Aktien mit einem niedrigen Anteil an frei handelbaren Aktien werden im Index bei der Berechnung des Marktwerts deutlich abgewertet – frei handelbare Aktien schließen Insider-Anteile und Aktien mit Verkaufsbeschränkung aus.
SpaceX war bislang ein solcher Fall. Aufgrund der Verkaufsbeschränkung lag der frei handelbare Anteil bei unter 10%, trotz eines Marktwerts von über zwei Billionen US-Dollar und Rang sechs im Index betrug die Gewichtung lediglich 1,25% und Platz 19. Mit der Entsperrung von über einer Milliarde Aktien stieg der Anteil auf nahezu 30%, was eine vollständige Neubewertung der Gewichtung auslöste.
Laut JPMorgan-Team um Min Moon wird die Gewichtung auf etwa 1,51% steigen und rund 12,4 Milliarden US-Dollar an Nettokaufbedarf erzeugen.
Laut Statistik von Nasdaq werden bis Ende des zweiten Quartals rund 1,7 Billionen US-Dollar an Vermögen durch den Nasdaq 100 verfolgt, darunter der bekannte Invesco QQQ ETF (Symbol QQQ). Das neue Gewichtungsprogramm wird am Freitag nach Börsenschluss veröffentlicht. Mit weiteren Entsperrungen in den nächsten zwölf Monaten wird der Anteil frei handelbarer Aktien weiter steigen und die Gewichtung von SpaceX könnte sich noch weiter erhöhen.
2,3 Milliarden Aktien werden entsperrt: Angebotsschwall hinter kurzfristigem Kaufdruck
Der sprunghafte Anstieg des frei handelbaren Anteils ist im Wesentlichen das Ergebnis der Entsperrung von Aktien mit Verkaufsbeschränkung, und ein noch größerer Schub steht bevor.
Dem Zeitplan zufolge werden bis Ende Oktober über eine Milliarde Aktien entsperrt; nach Veröffentlichung des Quartalsberichts im November kommen weitere etwa 1,3 Milliarden Aktien hinzu – insgesamt über 2,3 Milliarden Aktien.
Die erste Entsperrung im August (zeitgleich mit dem ersten Quartalsbericht von SpaceX) führte zu Sorgen über großflächige Verkäufe, doch die Insider hielten ihre Aktien größtenteils zurück, Verkaufsdruck blieb aus.
Ed O'Gorman, CEO von River Wealth Advisors, meint, das wirklich entscheidende Ereignis werde erst bei der Entsperrung nach dem November-Bericht kommen, wenn eine große Menge Aktien in den Markt gelangen.
Steve Sosnick, Chefstratege von Interactive Brokers, erklärt, dass die neu entsperrten Aktien entweder an potenzielle passive Käufer verkauft werden oder dass die steigende Nachfrage durch Indexfonds wie QQQ zu steigenden Kursen führen könnte.
Meinungsverschiedenheiten zwischen Bullen und Bären: Kann passiver Kaufdruck den Verkaufsdruck nach der Entsperrung ausgleichen?
Kurzfristig sind etwa 15,5 Milliarden US-Dollar an passiven Käufen relativ sicher; mittelfristig hängt das Ausmaß und Tempo des Verkaufsdrucks von der Bereitschaft der Insider ab, ihre Anteile zu verkaufen – das stellt derzeit die größte Erwartungsdifferenz dar.
In den letzten vier Wochen bewegte sich der Kurs von SpaceX seitwärts zwischen 133 und 150 US-Dollar, schwankend um den IPO-Ausgabepreis von 135 US-Dollar, ohne fundamentale Impulse. Ed O'Gorman betont, dass der Marktpreis zum Teil von den Zwangskäufen beeinflusst wird und es Zeit braucht, bis die Marktmeinung zur Aktie tatsächlich ersichtlich ist.
Ähnliche Regeln gelten nicht nur für den Nasdaq. Der S&P Dow Jones Index verwendet ebenfalls die an den frei handelbaren Aktien angepasste Marktwertberechnung für die Gewichtung; nachdem Berkshire Hathaway vor zwei Jahren Apple-Aktien verkaufte, schätzte Piper Sandler, dass etwa 40 Milliarden US-Dollar an passiven Fonds-Käufen ausgelöst wurden.
SpaceX wurde im Juni dieses Jahres bereits in den Russell 1000 Index aufgenommen, doch für den S&P 500 sind mindestens zwölf Monate Börsengeschichte nötig, das bedeutet, dass die Aufnahme frühestens Mitte 2027 möglich ist und damit weiteres passives Kaufpotenzial besteht.
Die Entsperrung nach der Veröffentlichung des Quartalsberichts im November wird der entscheidende Zeitpunkt sein, um die tatsächliche Markttiefe von SpaceX zu prüfen und das kurzfristige Kräfteverhältnis von Bullen und Bären zu bestimmen.
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