US-Dollar: Rückkauf hat nur geringe Auswirkungen – BNY

Geoff Yu von BNY stellt fest, dass sich die US-amerikanischen grenzüberschreitenden Engagements stabilisiert haben, wobei die Dollar-FX-Absicherungen weitgehend unverändert bleiben und sich die US-Aktienbestände mit der verbesserten Risikostimmung erholen. Er argumentiert, dass die Juli-Entscheidung der Fed für den FX-Markt wichtiger war als das Treasury-Rückkaufprogramm und dass der Dollar als Ventil fungiert hat, während die Diversifizierung weg von US-Assets weiterhin selektiv bleibt.

FX-Positionierungen stabilisieren sich nach Fed-Entscheidung

„Die US-Engagements haben sich stabilisiert. Basierend auf dem neuesten wöchentlichen Update zu unserer grenzüberschreitenden Netto-Asset-Positionierung der USA versuchen Investoren mit Sitz außerhalb der USA nicht, ihre Engagements weiter zu verringern. Unsere Daten zeigen, dass die reinen FX-Absicherungen, gemessen an grenzüberschreitenden Dollar-Beständen, in den letzten zwei Wochen weitgehend unverändert geblieben sind, während die Aktienbestände etwas gestiegen sind, da sich die Risikostimmung stabilisiert hat.“

„Die Juli Fed war für FX bedeutender. Der Rückgang der US-Engagements wurde größtenteils durch vermehrte Dollar-Absicherungen getrieben. Rückblickend reagierte der Markt zwar auf die Treasury-Rückkauf-Entscheidung ähnlich wie auf jedes andere politische Ergebnis, das einen Rückgang der US-Realzinsen verursacht, aber die Fed verankert weiterhin das kurze Ende der Zinskurve – und hier spielen die FX-Sensitivitäten eine größere Rolle.“

„Die Marktwirkung des Rückkaufs erweist sich als marginal. Wir betonen, dass dies in beide Richtungen für die Marktstimmung relevant ist. Wie wir gestern hervorgehoben haben, deuten die Rallye und der Renditerückgang darauf hin, dass das Manöver über die anfängliche Reaktion auf die Ankündigung hinaus nur begrenzte direkte Auswirkungen auf den Markt hatte.“

„Sollten US-Konjunkturdaten und Unternehmensergebnisse überzeugen, gibt es keinen starken Anreiz für eine umfassende Umschichtung, insbesondere angesichts fehlender Alternativen. Der Dollar hat seinen Zweck als Ventil bereits erfüllt, aber die Diversifizierung bleibt selektiv, solange sich das makroökonomische Bild der USA nicht ändert.“

„Beobachten Sie die Dollar-Cashflows, FX-Absicherungen, Inflationserwartungen und US-Daten. Eine nachhaltige Verschlechterung dieser Indikatoren würde einen Wechsel von taktischer Diversifizierung hin zu einer strukturellen Reduzierung von US-Engagements bestätigen.“