Ist der Gold-Bullenmarkt zurück? UBS: Goldpreis könnte in der ersten Hälfte des nächsten Jahres auf 5.000 US-Dollar steigen

Der Goldpreis hat sich nach monatelanger Flaute stark erholt. Die UBS richtet ihren Blick auf eine fernere Zukunft – im ersten Halbjahr 2027 könnte der Goldpreis wieder 5.000 US-Dollar erreichen.

In dieser Woche überschritt der Goldpreis die Marke von 4.250 US-Dollar pro Unze und erreichte zeitweise über 4.300 US-Dollar. Damit wurde der höchste Stand seit Juni erreicht und der vorherige Konsolidierungsbereich von 4.000 bis 4.100 US-Dollar durchbrochen. Der Wochengewinn lag bei über 5 %, was der größte Anstieg seit Anfang Februar dieses Jahres ist. Anhaltende institutionelle Käufe, Kapitalrückfluss in ETFs und die durch die gemeinsame Stabilisierung des Yen durch die USA und Japan verringerte Gefahr eines Verkaufs von US-Staatsanleihen trieben gemeinsam diese Aufwärtsbewegung. Noah Weisberger, Chefstratege bei BCA Research, erklärte, der Anstieg der Goldpreise und die Stärke der Goldminenaktien spiegelten eine wachsende Besorgnis der Anleger über die Inflationsaussichten und die Fähigkeit der Federal Reserve zur Bekämpfung der Inflation wider, der Goldpreis könnte weiter steigen – möglicherweise sogar ein neues Allzeithoch erreichen.

Für die mittel- bis langfristige Entwicklung bleibt die UBS optimistisch und ist der Ansicht, dass die strukturellen Treiber, die den Goldpreis stützen, weiterhin stabil sind. Kurzfristige Handelsrisiken sind von langfristigen Investitionslogiken zu unterscheiden, und Rückgänge des Goldpreises auf 4.000 US-Dollar oder darunter sollten als Gelegenheit zum Aufbau strategischer Positionen betrachtet werden.

Von Höchstständen um 30 % gefallen – Goldpreis nach Tiefpunkt stark erholt

Im Januar dieses Jahres erreichte der Goldpreis im Rahmen einer parabolischen Hausse der Edelmetalle ein historisches Hoch von über 5.600 US-Dollar pro Unze, doch der Bullenmarkt wurde abrupt gestoppt. Als sich die Aufmerksamkeit der Anleger auf Halbleiter- und KI-Aktien richtete, ließ die Stimmung der Gold-Bullen schnell nach. Der Goldpreis fiel im vergangenen Monat zeitweise unter 4.000 US-Dollar und liegt damit rund 30 % unter dem Januar-Höchstwert.

In den letzten Wochen gab es jedoch eine deutliche Trendwende. Bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde International Spot Gold mit 4.285,49 US-Dollar pro Unze gehandelt – ein Wochenplus von 244 US-Dollar, fast 6 %. In den letzten drei Wochen gab es in zwei Wochen Kursanstiege. Die treibende Logik dieses Aufschwungs liegt in der wiederaufkommenden Sorge des Marktes um die Nachhaltigkeit der Inflation und die Glaubwürdigkeit der Federal Reserve.

Noah Weisberger stellte fest, dass der Stimmungswandel der Anleger teilweise auf die Reaktion des Marktes nach der Pressekonferenz von Federal Reserve Chairman Kevin Warsh im Juli zurückzuführen ist – damals beschloss das Federal Open Market Committee, die Zielspanne für den Leitzins beizubehalten. Weisberger sagte:

„Der Markt hat ihm kaum Spielraum gelassen. Solange die Inflation anhält, wird jede Schwächung der Glaubwürdigkeit der Federal Reserve in einem höheren Goldpreis und höheren Preisen für Goldminenaktien sichtbar.“

UBS: Drei strukturelle Stützen treiben den Goldpreis mittel- bis langfristig nach oben

Die UBS weist in ihrem jüngsten Bericht darauf hin, dass der Markt kurzfristig weiterhin Risiken durch Volatilität ausgesetzt ist – insbesondere, falls die US-Konjunkturdaten weiterhin stark bleiben, die Ölpreise die Inflation beflügeln und eine noch restriktivere Zinspolitik der Federal Reserve erwartet wird. Aus mittel- bis langfristiger Sicht wird die Logik des steigenden Goldpreises aber von drei Säulen getragen.

Erstens: Sinkende Realzinsen beleben die Investitionsnachfrage.

Gold erzielt keine Erträge – je höher die Realrendite, desto größer die Opportunitätskosten für das Halten von Gold. Die UBS erwartet, dass die Inflation allmählich zurückgeht und die Federal Reserve nach einem stabilen Leitzins in diesem Jahr im Jahr 2027 wieder Zinssenkungen einleiten wird. Ein veränderter Ausblick für die Zinspolitik wird die Realrendite senken, den Dollar schwächen und damit das makroökonomische Umfeld für Goldinvestitionen verbessern.

Zweitens: Die Schwäche des Dollar und der Bedarf an diversifizierten Portfolios stützen den Goldpreis mittelfristig.

Die UBS sieht den Dollar kurzfristig robust, macht aber auf das große Haushaltsdefizit und das Leistungsbilanzdefizit der USA aufmerksam. Zudem sind Dollar-Anlagen der Anleger schon hoch gewichtet, was Raum für eine erneute Dollarschwäche eröffnet. Historisch war Dollar-Schwäche ein starker Rückenwind für Gold und die verstärkte Aufmerksamkeit für Diversifikation aus Dollar-Anlagen kommt Gold ebenfalls zugute.

Drittens: Zentralbankkäufe sorgen für nachhaltige Unterstützung im Markt.

Auch wenn die private Investitionsnachfrage schwächelt, bleiben Zentralbankkäufe eine zentrale Säule des Goldmarkts. Die UBS erwartet, dass die Zentralbanken, motiviert durch den Wunsch, ihre Dollar-Exposition langfristig zu reduzieren, in Zukunft weiterhin hoch in Gold investieren werden. Im zweiten Quartal dieses Jahres lag die Goldkaufrate der Zentralbanken bei 289 Tonnen – ein starkes Ergebnis. UBS hält an ihrer Prognose von 750 bis 1.000 Tonnen für das Gesamtjahr fest. Dieses Volumen reicht zwar nicht, um den Goldpreis allein stark nach oben zu treiben, aber es stabilisiert den Markt und gleicht schwache Bereiche wie die Schmucknachfrage aus.

Die UBS stellt klar bei einem Rückgang des Goldpreises auf 4.000 US-Dollar oder darunter könnte sich dies als Chance zum Aufbau strategischer Positionen und nicht als bärisches Signal erweisen. Unter den Bedingungen einer gestiegenen Inflationserwartung, einer unsicheren Federal Reserve-Politik, weiterhin steigenden Zentralbankkäufen und der Aussicht auf eine mittelfristige Dollarschwäche bleibt die mittel- bis langfristige Investmentlogik für Gold intakt.

Goldminenaktien – unterschätzte Alternative zu Gold

Anleger, die vom Anstieg des Goldpreises profitieren möchten, haben neben Futures und ETFs eine weitere Option: Goldminenaktien mit potenziell höherer Flexibilität.

Laut MarketWatch verwaltet der derzeit größte Goldminenaktien-ETF, der VanEck Gold Miners ETF (GDX), ein Vermögen von 25,4 Milliarden US-Dollar und hält passiv 59 Minenaktien aus neun Ländern. Nach Daten von FactSet beträgt das rollierende KGV von GDX 14,1, das vorausschauende KGV 10,4, während der S&P 500 ein rollierendes KGV von 28,1 und ein vorausschauendes KGV von 20,2 aufweist – Goldminenaktien sind klar unterbewertet.

Noah Weisberger meint, die Unterbewertung von Goldminenaktien ist „bemerkenswert“, zudem haben viele Unternehmen ihre Margen deutlich verbessert und ihre Bilanzen optimiert. „Das größte Risiko kommt vom Goldpreis selbst, aber Goldminenaktien sind ein ziemlich reines Aktieninvestment – genau das macht sie für uns attraktiv“, sagt er.

Er betont zudem besonders den Diversifikationswert von Goldminenaktien:

„Wenn Sie eine diversifizierte Wette abseits von KI-Themen suchen – GDX hat keinerlei Korrelation mit irgendwelchen erkennbaren KI-Themen. In einem Markt, in dem Gewinne von Unternehmen ohne Cashflow dominiert werden, ist es keine schlechte Idee, Unternehmen mit Cashflow als Stabilitätsanker zu halten.“