Die Derivateabteilung der Bank of America warnt: Starke Marktschwankungen sind zur Normalität geworden, der KI-Blasen-Risikoindikator nähert sich Extremwerten aus der Internet-Ära.
In der vergangenen Woche während der Berichtssaison überschritt die tatsächliche Schwankungsbreite der sechs "großen sieben Technologieaktien" deutlich die Erwartungen des Optionsmarktes – zum ersten Mal in der ChatGPT-Ära. Das Derivate-Team der Bank of America warnte, dass sich die AI-Blase weiter akkumuliert und die Marktvolatilität nahe an die historischen Extremwerte der Internetblase im Jahr 2000 heranreicht. Die makroökonomische Unsicherheit steigt weiter an, und das derzeit turbulente Umfeld bietet eine starke Unterstützung für die Volatilität.
Das neueste Bericht des Derivate-Teams der Bank of America weist darauf hin, dass mit dem anhaltenden Aufbau der KI-Blase sowohl die Marktvolatilität als auch die Unsicherheit auf makro- und mikroökonomischer Ebene synchron ansteigen und mehrere Schlüsselindikatoren bereits nahe oder an den historischen Extremwerten zur Zeit des Platzen der Internet-Blase im Jahr 2000 liegen.
Benjamin Bowler, Leiter des Derivate-Teams der Bank of America, stellte diese Woche in einem Bericht mit dem Titel „Markt außer Kontrolle ist eine Eigenschaft, kein Defekt“ fest, dass die tatsächliche Volatilität der sechs „Big Tech“-Aktien, die letzte Woche alle termingerecht ihre Quartalszahlen veröffentlichten, die impliziten Erwartungen des Optionsmarktes deutlich überstieg – ein erstmals im Zeitalter von ChatGPT zu beobachtendes Phänomen.
Gleichzeitig konnte die Pressekonferenz der Federal Reserve in der vergangenen Woche die Märkte nicht beruhigen, was zu einer drastischen Neubewertung der langfristigen US-Staatsanleiherenditen führte und erneut Zweifel an der Inflationsbekämpfungs-Kompetenz der Fed aufkommen ließ. Hinzu kam der Einfluss der Yen-Intervention kurz vor dem Wochenende, der die Gesamtvolatilität der Märkte weiter verstärkte.
Bowler warnt, dass die makroökonomische Unsicherheit weiterhin zunimmt und das aktuelle chaotische Marktumfeld eine starke Unterstützung für Volatilität darstellt. In diesem Kontext hat das Derivate-Team der Bank of America sowohl Long-Positionen auf das KI-Geschehen als auch defensive Hedging-Strategien aufgebaut und betrachtet einen S&P 500 Put-Spread mit Ablauf im Dezember 2026 als derzeit bevorzugten Trade.
Die Verwundbarkeit von Tech-Aktien nimmt zu, Diversifizierung auf Rekordniveau
Die letzte Quartalsberichtssaison war ein konzentriertes Spiegelbild der Marktvolatilität. Die von allen sechs „Big Tech“-Aktien tatsächlich ausgelösten Kursbewegungen übertrafen die Preisgestaltung des Optionsmarktes bei weitem; die Bank of America betont, dass dies seit dem Beginn des ChatGPT-Zeitalters erstmals auftritt und das Risiko der Big Tech-Aktien systematisch unterschätzt wird.
Die Zahl der Einzelereignisse mit erhöhter Verwundbarkeit bei Einzeltiteln hat 2025 bereits einen historischen Rekord erreicht, während die Häufigkeit im Jahr 2026 bislang ungefähr auf dem Niveau von 2025 bleibt. Laut Bowers Berechnungen bewegt sich die Zahl der Verwundbarkeitsereignisse bei Tech-Aktien aus dem S&P 500 auf einer Bahn, die den Rekordwert des Vorjahres erreicht.
Besonders beachtenswert ist der Trend zur Diversifizierung der Aktienrenditen. In der aktuellen Marktlage mit niedriger Korrelation und häufig wechselnden Branchenrotationen nimmt die Divergenz der Einzeltitel sogar innerhalb des Technologiesektors weiter zu.
Am 30. Juli erreichte die Streuung der Tagesrenditen der Technologieaktien im S&P 500 nahezu ihr historisches Maximum. An diesem Tag fielen das Deleveraging der „Situational Awareness“-Strategie und die Veröffentlichung der Quartalszahlen der Tech-Giganten zeitlich zusammen, was zu diesem extremen Wert beitrug.
Auch auf makroökonomischer Ebene kam es letzte Woche zu synchronen Störungen. Die Pressekonferenz der Federal Reserve konnte dem Markt nicht ausreichend politische Klarheit bieten, und Sorgen um die Glaubwürdigkeit der Inflationsbekämpfung führten zu einer raschen Neubewertung der langfristigen Zinsen. Gleichzeitig verstärkte die Yen-Intervention kurz vor dem Wochenende die Marktvolatilität weiter und verschärfte die ohnehin fragile Stimmung.
Bowler formuliert es im Bericht unverblümt: Makroökonomische Unsicherheit scheint nur weiter zuzunehmen, das aktuelle chaotische Umfeld bietet eine ausgesprochen starke und nachhaltige Unterstützung für Volatilität.
Wie diese KI-Blase letztlich endet, gibt Bowler offen zu, kann niemand vorhersehen. Historische Erfahrungen zeigen, dass eine Blase in ihrer Wachstumsphase über eine längere Zeit makroökonomischen Gegenwind wie steigende Zinsen aushalten kann, während kurzfristige Einbrüche und Branchenrotationen ebenfalls häufig auftreten.
Blasen-Risiko-Indikatoren: KI-Zeitalter wiederholt die Internet-Blase
Die Daten der Bank of America zeigen, dass die Divergenz der Kursentwicklungen bei den S&P 500-Titeln sich dem historischen Maximum zur Zeit der Internet-Blase nähert.
Die Bank of America hatte bereits zuvor gewarnt, dass mit dem Aufbau der KI-Blase die Divergenz der US-Aktien möglicherweise die Rekorde der Internet-Blase übertreffen könnte. Die heutigen Tech-Giganten verfügen immerhin über ein weitaus größeres Marktvolumen und volatilere Aktienkurse, und ihre Marktmacht übertrifft die von damals deutlich.
Bowler betont, dass die „Divergenz zwischen Kurs und Volatilität“ als Bewertung der Blasenentwicklung sich in den letzten zwei Jahren als äußerst wirkungsvoll erwiesen hat und das Blasen-Analyse-Framework der Bank of America zunehmend anerkannt wird.
Angesichts des fortschreitenden KI-Trends nutzt die Bank of America ihren Bubble Risk Indicator (BRI), um die Verdrängung in den verschiedenen Sektoren zu messen. Das Ergebnis: Der BRI-Risikowert im US-Gesundheitssektor liegt auf Platz eins unter den Branchen des S&P 500 und ist auf den höchsten Wert seit September 2020 gestiegen, was auf ein sehr hohes Risiko für Rückschläge oder Umkehrbewegungen hinweist.
Bank of America-Strategie: Zweigleisiges Vorgehen, Hedge und Upside zugleich
Auf Basis der oben beschriebenen Analyse fährt das Derivate-Team der Bank of America eine zweigleisige Strategie.
Aus mittelfristiger Sicht empfiehlt das Team den Kauf von bullischen Spread-Strategien auf den Nasdaq 100 ETF oder einen Halbleiter ETF, um mit begrenztem Risiko von der nächsten KI-Rallye zu profitieren.
Auf kurze Sicht verfolgt das Derivate-Team der Bank of America eine Doppelstrategie:
- Einerseits erwartet das Team, angesichts der fortlaufenden Sektorrotation in Value-Aktien, dass Equal-Weighted Index-Versionen des S&P 500 gegenüber den Market Cap-gewichteten Indizes besser abschneiden;
- Andererseits bevorzugt das Team angesichts des hohen BRI und des zunehmenden Risikos von Trendwechseln im Gesundheitssektor den Aufbau bullischer Spread-Strategien im Healthcare ETF (Call Spread). Das Team betont, dass die aktuell historisch flache Call-Skew eine hervorragende, kostengünstige Gelegenheit bietet.
Bezüglich des Kernrisikos, dass Tech-Aktien eine Abwärtsbewegung an den US-Indizes verursachen, bevorzugt Bowler Strukturen zum „allmählichen Abverkauf“, darunter S&P 500 Put-Spreads und Knock-out-Puts (PDO), mit der Begründung, dass die derzeitige geringe Korrelation zu Rotation anstatt indiscriminatem Abverkauf führt und dies besonders auf der Ebene des S&P 500 deutlich wird.
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