KI und Zölle verändern Preislogik: Warum ist der "Kupferdoktor", der ein neues Allzeithoch erreicht hat, kein Indikator mehr für die Konjunktur?

German Financial Intelligence APP berichtet, dass der internationale Kupferpreis am Donnerstag erneut einen historischen Rekord erreichte. Doch diese Rallye ist kein Signal für eine beschleunigte globale Wirtschaftsexpansion – das einst als zuverlässiger Indikator für die globale Wirtschaftsgesundheit geltende „Dr. Copper“ wird zunehmend schwerer zu interpretieren.

Die Kupfer-Futures der New York Commodity Exchange (COMEX) durchbrachen am Donnerstag während der Sitzung die Marke von 6,90 US-Dollar pro Pfund und setzten den jüngsten Aufwärtstrend fort. Der Dreimonats-Kupfervertrag an der London Metal Exchange (LME) erreichte 14.369,5 US-Dollar pro Tonne, ein Tagesplus von 1,8 % und nähert sich weiter dem im Januar dieses Jahres aufgestellten Allzeithoch von 14.527,5 US-Dollar pro Tonne. Seit Beginn des Jahres hat der Kupferpreis insgesamt etwa 19 % zugelegt.

Anders als in traditionellen Zyklen, in denen steigende Kupferpreise auf eine globale Beschleunigung hindeuten, stehen hinter den Rekordpreisen diesmal ein komplexes Zusammenspiel verschiedener Faktoren wie eingeschränkte Versorgung, Investitionsschub in Netzinfrastruktur, Unsicherheiten bei US-Zöllen sowie steigende Nachfrage durch Elektrifizierung.

Perfekter Sturm auf der Angebotsseite

Der rasante Anstieg der Kupferpreise wurde zunächst durch eine strukturelle Verknappung des Angebots ausgelöst. Das weltweit größte Kupferunternehmen, die chilenische National Copper Corporation (Codelco), räumte öffentlich ein, dass es in den letzten sieben Jahren nie das Produktionsziel erreicht hatte. Der betriebliche Schwerpunkt wurde von „Maximierung der Produktion“ auf „Profitabilität bevorzugt“ verlagert. Die Produktionsprognose für 2026 liegt nur noch bei 1,331 bis 1,357 Millionen Tonnen – was eine strukturelle Lücke von über 300.000 Tonnen gegenüber dem alten Ziel bedeutet. Die Entwicklung der Anden-Nordzone des Vorzeigeminenprojekts El Teniente könnte bis zu zwei Jahre pausiert werden. Parallel dazu führte ein seltenes Winterunwetter im Norden von Chile zu großflächigen Produktionsunterbrechungen bei Codelco, BHP und anderen führenden Minengesellschaften. Im zweiten Quartal sank die Kupferproduktion Chiles um 7,7 % auf 1,27 Millionen Tonnen, der niedrigste Wert für diesen Zeitraum seit 19 Jahren.

Michael Widmer, Leiter der Metallanalysen bei Bank of America, betonte, dass die aktuelle Rallye „nicht von der Kupfernachfrage, sondern von der Kupferversorgung getrieben wird“. Das Wachstum des Minenangebots ist schleppend, und laufende Unterbrechungen schaffen neue Engpässe.

Kongo hat am Donnerstag offiziell ein Exportverbot für Kupfer- und Kobaltkonzentrate verhängt. Als zweitgrößtes Kupferproduktionsland weltweit soll dies die Verarbeitung von Rohstoffen im eigenen Land fördern. Gu Fengda, Chefanalyst von Guoxin Futures, sieht dies als Beginn einer neuen Phase, in der ressourcenreiche Länder aktiv die Preisfindung übernehmen.

Die Verarbeitungsgebühr für Kupferkonzentrate (TC) ist auf den historischen Tiefstwert von -160,67 US-Dollar pro Tonne gefallen, was die extreme Rohstoffknappheit bestätigt.

Zollerwartungen führen zu „Kupfer-Horten“

Die US-Zollpolitik ist eine weitere Schlüsselvariable für den Kupferpreisanstieg. Im Juli 2025 unterzeichnete Trump die Verordnung, auf Kupferhalbzeuge einen Zoll von 50 % zu erheben; im April 2026 werden die Bestimmungen des Paragraphen 232 weiter angepasst. Der Markt erwartet allgemein, dass die USA ab 2027 auf raffiniertes Kupfer einen Zoll von 15 % erheben und ihn 2028 auf 30 % ausweiten.

Diese Erwartungen haben zu einem „großen Exodus“ von raffiniertem Kupfer in die USA geführt. Im Juli wurden über 200.000 Tonnen Kupfer in US-Häfen angeliefert – der größte Monatswert seit mehr als einem Jahrzehnt. COMEX-Lagerbestände stiegen auf 720.000 Tonnen und die Schätzungen zum gesamten Kupfervorrat in den USA liegen weit über 1 Million Tonnen. Der Metallchef von StoneX Financial erklärt: „Zollarbitrage dominiert das Nachfragewachstum.“ Die Preisdifferenz zwischen COMEX und LME liegt bei etwa 500 US-Dollar pro Tonne; das Arbitragefenster bleibt offen und führt dazu, dass das Angebot außerhalb der USA dramatisch zurückgeht – die LME-Lagerbestände sanken inzwischen auf weniger als 250.000 Tonnen.

Nachfragelogik im Wandel: KI und Stromnetz ersetzen traditionelle Zyklen

Auch die Nachfrage verändert sich strukturell. William Osnato, Leitender Analyst für Rohstoffdaten bei Barchart, erklärt, dass „die Kernunterstützungsgeschichte für den Kupferpreisanstieg der Bedarf an Rechenzentren und Stromnetzen zur Unterstützung des schnellen Wachstums der KI-Industrie ist“. Diese Nachfrage sei „konzentrierter und nicht das Ergebnis eines breit angelegten Wirtschaftswachstums“.

Investitionen in das Stromnetz Chinas sind ein bedeutender Nachfragetreiber. In der ersten Hälfte des Jahres 2026 stiegen die Investitionen des staatlichen Stromnetzbetreibers im Vergleich zum Vorjahr um 13 %. China hat kürzlich Investitionen in die Modernisierung seines Stromnetzes in Höhe von 574 Milliarden US-Dollar (umgerechnet rund 4 Billionen RMB) angekündigt. Auch die Nachfrage der KI-Rechenzentren nach Kabeln explodiert. Das Stromnetz, traditionell zweitwichtigste Stütze der Kupfernachfrage, bildet in Verbindung mit KI das neue Wachstumszentrum.

Warum funktioniert „Dr. Copper“ nicht mehr?

Früher galt der Kupferpreis als „Thermometer“ der globalen Wirtschaft – eine expandierende Industrie kurbelte die Kupfernachfrage an, steigende Preise signalisierten ein positives wirtschaftliches Umfeld. Doch die Logik hinter der aktuellen Preissteigerung hat sich grundlegend geändert:

Erstens: Angebotsbeschränkungen bestimmen nun die Preisbildung, nicht Nachfrageexpansion. Veraltete Minen, zu geringe Investitionen, häufige Extremwetterlagen und restriktivere Politik in Ressourcenländern errichten eine „Decke“ für das Angebot. Laut ICSG-Daten könnte das globale Kupferminen-Defizit bis 2026 auf 300.000 Tonnen anwachsen. Diese Angebotsrigidität dämpft die Fähigkeit des Kupferpreises, auf Nachfragesignale zu reagieren.

Zweitens: Von Zöllen getriebene Lager-Wanderungen verfälschen die Preissignale. Über 1 Million Tonnen Kupfer werden in den USA gehortet, nicht wegen starker wirtschaftlicher Nachfrage, sondern zum Zweck von Arbitrage vor Inkrafttreten der Zölle. Diese „künstliche“ Nachfrage saugt das Spot-Angebot in anderen Regionen ab, treibt die globalen Preise nach oben, hat aber wenig mit der realen Wirtschaftslage zu tun.

Drittens: Nachfragestruktur verlagert sich von „Breite“ zu „Tiefe“. Traditionell war die Kupfernachfrage breit über Bauwesen, Transport, Haushaltsgeräte usw. verteilt und synchron zum Wirtschaftszyklus. Die zusätzlichen Nachfrageimpulse konzentrieren sich heute auf Stromnetze und KI-Rechenzentren – Investitionen, die eher durch Politik und Branchenentwicklung als durch kurzfristige Konjunktur bestimmt werden.

Osnato fasst zusammen: „Das ist definitiv eine neue Ära für ‘Dr. Copper’.“ Da der Kupferpreis nicht mehr zuverlässig die globale Wirtschaftstemperatur widerspiegelt, müssen Investoren und politische Entscheider die Gültigkeit dieses traditionellen Indikators neu bewerten – vielleicht ist „Dr. Copper“ nicht ausgefallen, aber die Signale sind längst nicht mehr das einfache Wirtschaftswetterbarometer von früher.